Здравствуйте.

Как и предполагал ваш покорный слуга, в преддверии заседания FOMC, которое состоится 20-21 июня, рыночные силы взяли паузу, поскольку в настоящий момент ситуация находится в крайней степени неопределенности. Однако начало июня ознаменовалось рядом выступлений ответственных чиновников, которые я бы хотел проанализировать.

На прошлой неделе я анализировал выступление председателя ФРС Бена Бернанке, а на этой неделе я бы хотел проанализировать выступление Председателя Европейского Центрального Банка Жана Клода Трише и некоторые отчеты руководимой им организации. Так сказать, подвести итоги его деятельности. Пожалуй, нет ни одного европейского чиновника, к которому я испытывал бы столь смешанные чувства как к председателю Европейского Центрального Банка.

Но сначала я бы хотел остановить внимание на одной сюрреалистической картине, которую я наблюдал в прошлое воскресенье в передаче «Euronews – Markets», и которая навеяла мне воспоминания из далекого прошлого.
Данная картина как нельзя лучше характеризует тот порядок вещей, который сложился под руководством Трише, и который как я надеюсь, с его уходом канет в безвозвратное прошлое.

Корреспондент программы беседовал с аналитиком «Daiwa Capital Market» и задал ему вопрос о перспективах евровалюты. Услышав ответ, я чуть не свалился с кресла! Аналитик сказал примерно следующее: «Поскольку на пресс-конференции посвященной решению по изменению ставки рефинансирования Ж.К.Трише сказал «сильная бдительность», Европейский Центральный Банк повысит ставку в следующем месяце».

Вдумайтесь, аналитик крупнейшей финансовой структуры делает выводы о перспективах евро не на основе экономических данных и перспектив их динамики, а расшифровывая слова ответственного чиновника! Монетку кидать не пробовали, уважаемый аналитик?! А может просто осьминога нанять экономический анализ делать? Ему в отличие от вас несколько сотен тысяч в год платить не надо. Впрочем «Daiwa» - частная компания, хочет - аналитиков нанимает, хочет - осьминогов. Хуже когда за деньги налогоплательщиков в учреждениях сидят осьминоги, да еще при этом несколько сотен тысяч в год получают.

«Уважаемые товарищи! Чмок, чмок… Наша страна… чмок, чмок. (бурные и продолжительные аплодисменты) Под руководством, Коммунистической партии… чмок, чмок (бурные и продолжительные аплодисменты)". 
Дело за малым, председателю ЕЦБ осталось написать «Возрождение» и аналогия вообще будет полной.

Однако перейду к настоящему, к моему великому сожалению очень похожему на прошлое.

В порядке хронологии начну с пресс конференции состоявшейся 9 июня 2011 года, после решения ЕЦБ по ставкам. «Информация, которая стала доступна, начиная с нашей встречи 5 мая 2011, подтверждает, что продолжается повышательное давление на общий уровень инфляции, в основном за счет цен на энергию и на сырьевые товары. Основные темпы роста денежной массы постепенно восстанавливаются. Денежной ликвидности остается достаточно для потенциала ценового давления в еврозоне. Кроме того, самые последние данные подтверждают положительные импульс экономической активности в зоне евро, в то время как неопределенность остается повышенной. Наша денежно-кредитная политика остается адаптивной, оказывая поддержку экономической активности. В целом, риски для перспектив стабильности цен находятся на высоком уровне. Соответственно, сильная бдительность является оправданной. Исходя из нашей оценки, мы будем действовать твердо и своевременно. Мы будем делать все, что необходимо для предотвращения широкого ценового давления. Мы по-прежнему полны решимости обеспечить инфляционные ожидания в еврозоне в соответствии с нашей целью поддержания темпов инфляции ниже, но близко к 2% в среднесрочной перспективе. Это является необходимым условием для денежно-кредитной политики, которая делает постоянный вклад в поддержку экономического роста и создания рабочих мест в зоне евро». И далее: «Остается крайне важно, чтобы рост инфляции HICP не привел к раскручиванию инфляционной спирали, что вызовет рост цен и зарплат и приведет к увеличению инфляционного давления».Источник.

Если сказать понятными терминами, то это будет выглядеть так: «Мы будем стремиться к увеличению числа дешевых рабочих мест, т.к. на цены энергоносителей повлиять мы вряд ли сможем, а вот зарплату ограничим». В этой фразе вся соль проводимой ЕЦБ политики. Ценовая стабильность любыми средствами! Не можем ограничить цены, ограничим зарплату. Главное - чтобы костюмчик сидел!

Собираясь к выходу на пенсию, Ж.К. Трише провел последние две недели в приятных хлопотах по получению орденов и медалей. Подводя итоги своего труда во имя уменьшения жизненного уровня и покупательной способности граждан Евросоюза, а также разрушению европейской промышленности.

10 июня во Франкфурте на Майне и 13 июня в своей речи в «London School of Economics and Political Science» Трише повторил фактически одни и те же слова и доводы. Остановлюсь на них подробнее.

London, 13 June 2011:

Основная цель ЕЦБ: Ценовая стабильность в зоне евро до и после кризиса

«Сегодня я могу сказать, что ЕЦБ выполнил свою главную цель. Как вы знаете, политика ЕЦБ направлена на поддержание темпов инфляции ниже, но близко к 2% в среднесрочной перспективе. Годовая инфляция за первые 12 лет в среднем была 1,97%. Степень стабильности цен в зоне евро в целом за последние 12 лет была выше, чем в отдельных странах зоны евро за последние 50 лет. Важно отметить, что мы были предупреждены с самого первого дня. Мы принимали быстрые меры и реагировали одними из первых центральных банков, когда финансовые рынки стали резко турбулентными в августе 2007 года.»

Летом 2007 года в ответ на коррекцию мирового рынка акций ЕЦБ перестал увеличивать стоимость заемных средств, оставив ставку рефинансирования без изменений, в то время как ФРС снижала целевую ставку по федеральным фондам. ЕЦБ думал год, и в июне 2008 года не придумал ничего лучше как поднять ставку до 4.25 %. Целый год ЕЦБ создавал условия для арбитража на процентных ставках, что привело к увеличению курса евро, который в июне 2007 был на отметке в 1.34, в феврале 2008 стоил уже 1.56.

Взаимодействие ставки рефинансирования и рынка акций Германии.

Таким образом, европейские производители получили удар в спину, последствия которого наблюдаются до сих пор, например в Греции и Испании, а ценовая стабильность, которой так сейчас похваляется Трише, была достигнута за счет резкого обнищания большой части населения Евросоюза.

Справедливости ради напомню, что в то время был пик мировых товарных цен и в соответствии со статьей 127 (1) Договора о функционировании Европейского союза, ЕЦБ выполнял вменяемые ему функции. Однако со своим решением о снижении ставки ЕЦБ опоздал минимум на 3 квартала. И только когда рынки начали лететь в underground, ЕЦБ начал резко снижать ставки.

Лично я не очень понимаю, за что в данном случае надо похвалить председателя ЕЦБ? Пришла весна, настало лето - спасибо ЕЦБ за это?!

«Дисфункция на финансовых рынках угрожала нашей способности руководить перспективами стабильности цен, используя только наши обычные инструменты - процентные ставки. Столкнувшись с такой ситуацией, в течение последующих лет мы реализовали ряд нетрадиционных мер для того, чтобы наши решения по процентным ставкам передавались экономике в целом, несмотря на проблемы, наблюдаемые в финансовом секторе и на рынках капитала. В частности, основной задачей было дать банкам продолжать предоставлять кредиты домашним хозяйствам и предприятиям, независимо от уровня ключевой процентной ставки, которая была разработана, чтобы обеспечить стабильность цен».

Ха-ха, первое, что сделали банки, почувствовав дисфункцию на финансовых рынках, это перестали выдавать кредиты, повысили процентные ставки и снизили стоимость имущественных залогов, заставив потребителей расплачиваться за свои спекуляции и недальновидные решения.

«Нетрадиционные меры принятые ЕЦБ.

• Снижение фиксированных процентных ставок;
• Долгосрочное предоставление ликвидности;
• Расширение имущественного залога;
• Предоставление ликвидности в иностранных валютах;
• Поддержка финансового рынка через покупки облигаций;»

Опять я не понял, что такого нетрадиционного для банковского регулятора предпринял ЕЦБ? Когда все летело в пропасть, ЕЦБ наконец начал выполнять свои прямые обязанности за которые его служащие получали зарплату? Да, это очень нетрадиционная мера … Обычно они привыкли пить кофе и рассуждать на тему, что им очень сильно недоплачивают.

А теперь рынок чуть–чуть отпустило, и все должны знать о вашей героической победе? Звезду фельдмаршалу! Звезду!

Но вот что интересно, возможно если бы все эти меры применялись ЕЦБ ранее и в меньших объемах, мы бы не имели сейчас то, что имеем? И всего-то надо было прочитать то, что написано на сайте руководимого Трише учреждения! А именно, что кроме принципов ценовой стабильности в непосредственные обязанности центрального банка входит поддержание высокого уровня занятости:

«Без ущерба для поддержания ценовой стабильности ЕЦБ осуществляет поддержку общей экономической политики в рамках Сообщества с целью достижения целей: - высокого уровня занятости и устойчивого неинфляционного роста».

Так что насчет занятости? Высокий уровень занятости явно не входит в приоритеты ЕЦБ, впрочем, этого никто и не отрицает. Про занятость Трише, конечно, говорит, и даже цифры приводит. Из этих цифр выходит, что Европе за последние 10 лет создано 14 млн. рабочих мест, а в США только 8 млн. При этом председатель ЕЦБ рассматривает не всю еврозону, состоящую из 17 стран, а только 12 стран.

Однако в Евросоюз входит 27 стран. И только две из них - Великобритания и Швеция - имеют независимую монетарную политику. Все остальные страны, так или иначе, привязаны к зоне евро. Если взять не только 12 стран, входивших в зону евро 10 лет назад, то картина будет не такая радужная, как та, которую хочет изобразить Трише.

«Стабильность цен является наилучшим вкладом из того, что центральные банки могут сделать для обеспечения устойчивого экономического роста и создания рабочих мест», и далее: «Я считаю, что сильная фиксация инфляционных ожиданий в еврозоне является ключом к пониманию хороших экономических показателей еврозоны».

В общем, кто про, что а лысый… простите, Трише, про ценовую стабильность. Главное - чтобы костюмчик сидел. Особенно хороши показатели еврозоны, в Греции, Португалии, Ирландии, Испании. А уж про расцвет периферии, следующей в фарватере ЕЦБ, местные чиновники даже книги пишут.

В подтверждение правильности своих действий председатель ЕЦБ приводит много различных диаграмм и графиков, доказывая, что в Европе за последние 10 лет жить стало лучше, жить стало веселей! И прирост ВВП больше, чем в США, и изменение инфляции меньше чем в США, и т.п. и т.д. В общем полный сюр, Сальвадор Дали отдыхает.

В заключение своей речи, как и полагается Председателю Коммунистической партии, простите Европейского ЦБ, Трише оставляет заветы своим последователям. Это единственный раздел, которому я аплодирую без всякой иронии. Дело за малым - выполнить все, что завещал Великий Кормчий:

Гарантия выполнения реформ

• Более строгие банковские регулирующие правила.
• Более тщательные требования к капиталу.

Ключевые области, в которых должна проводиться работа

• Терапия системных финансовых учреждений.
• Механизм кризисного управления банками.
• Надзор за теневой банковской системой.
• Дальнейшее регулирование и надзор за финансовыми рынками.

Подводя итоги деятельности Ж.К. Трише на посту председателя ЕЦБ, мне очень хотелось бы надеяться, что его приемник будет проводить более гибкую политику как в области соблюдения ценовой стабильности, и самое главное в области повышения занятости.

До выхода Ж.К. Трише на пенсию осталось совсем немного времени, и мы еще сможем послушать про «строгий контроль» за ценовой стабильностью, но я все же питаю надежду, что время осьминогов-предсказателей курса евро, вместе с Трише уйдет безвозвратно, и придет время финансового анализа.

В заключение моего опуса, специально для господина Трише исполняется песня на мелодию Олимпиады-80:

«До свидания Трише, до свидания, ценовая стабильность прощай! Пожелай исполненья желаний, новой встречи с тобой не желай!»

 Связаться с автором статьи: gleb.kabanov@analytics.instaforex.com