Теперь, когда уже все точки расставлены над “И”. Фундаментальный обзор рынка Forex.
За прошедшие две недели произошло достаточно интересных событий, которые, по сути, должны уже определить среднесрочные перспективы курса евро. Одним из таких событий был аукцион по предоставлению долгосрочной ликвидности под 1.0% годовых – долгожданный всеми европейскими банками LTRO.
По результатам аукциона, банки взяли 529.53 млрд. евро, что несколько выше предыдущего объема. Желающих взять “халявные” деньги тоже прибавилось, причем заметно прибавилось. Что уже говорит о том, что проблемы в банковском секторе в Европе не закончились. В результате аукциона баланс ЕЦБ уже выше отметки 3.1 трлн. евро, что очень много, и будет оказывать давление на курс единой европейской валюты.
Но здесь как бы есть несколько оговорок. Смотря, куда пойдут эти деньги. Что они практически не попадут в реальный сектор экономики, не оставляет сомнений. Слишком много дыр надо залатать, поэтому в экономику пойдет очень малая часть этих денег. Если же банки пустятся “во все тяжкие” и кинут эти деньги на спекуляции на рынках, то можно будет наблюдать рост рисковых активов по всем фронтам. По факту, скорее всего, будет так: большая часть средств пойдет на латание дыр, скупку бумаг проблемных стран, некоторая часть на спекуляции на рынках и малая часть в экономику. Что по сути, будет сохранять некоторое равновесие с уклоном на падение евровалюты.
Тут еще надо понимать, что ЕЦБ лишь тушит пожар долгового кризиса, а не стимулирует восстановление экономики региона. Потому что все деньги в экономику не пойдут. Рынок на результаты аукциона отреагировал адекватно. После оглашения результатов аукциона курс евро стал падать. Падение усилилось уже после выступления Бернанке.
Краткие тезисы с его выступления.
Рынки труда восстанавливаются быстрее, чем того ожидало ФРС.
Безработица снижается, занятость растет, заявки на пособия по безработице находятся на вполне адекватных уровнях.
Общие темпы роста экономики умеренные.
Производство в США постепенно восстанавливается, инвестиции подрастают.
Есть проблемы во внешней торговле.
Потребительские расходы восстанавливаются, но в то же время доходы стагнируют.
На рынке жилья проблемы остаются.
Инфляции немного растет за счет подорожания ресурсов.
Дальнейшее повышение цен может спровоцировать краткосрочный рост инфляционного давления.
Долгосрочные целевые уровни инфляции прежние.
Как всегда досталось и Европе - неопределенность в экономике и высокие риски.
Выводы из выступления главы ФРС участники рынка сделали правильные. QE3 в ближайшее время не будет! Честно говоря, меня с ребятами по он-лайн поддержке даже удивил такой тон речей Бернанке. Сколько этих выступлений уже было – на них курс доллара всегда падал, порой очень сильно падал. Последнее выступление не сильно отличалось от предыдущего, но есть одно “НО”. Были сказаны ключевые слова о том, что рынки труда восстанавливаются быстрее, чем того ожидало ФРС.
Еще одно событие, которое просто нельзя было не заметить, это долговой рынок Европы. Кто следит за ним, тот мог заметить, что по факту LTRO доходности облигаций по всем проблемным странам стали снижаться, кроме Португалии. В одном из обзоров я уже вскользь упомянул о том, что здесь еще все проблемы впереди. Факты упрямая вещь, и они последнее время постоянно это подтверждают. Текущий уровень доходности около 14% по десятилеткам. С такими уровнями доходности у Португалии нет никаких шансов вернуться на рынки, после того как закончатся вливания по выделенному пакету помощи. В ближайшие месяцы, скоре всего, как стихнут “страсти по Греции”, рынок обратит свое внимание и на Португалию. Долго это не может оставаться незамеченным.
Подводя краткий итог - получаем такую картину. ЕЦБ снова предоставил большую порцию дешевой ликвидности, а ожидания относительно QE3 не оправдались. Таким образом, имеем негативный фундаментальный фон в ЕС, плюс новая порция “халявных” денег против того, что негативный фон для американской валюты пока исчерпан. Логичное направление курса евро не трудно представить.
Теперь уже перейдем к событиям прошлой недели.
На прошедшей неделе доллар снова продолжил свое укрепление, после небольшой коррекции.
В понедельник курс евро получил небольшую поддержку после заявлений министра финансов Греции о том, что Греции не понадобится третий пакет помощи после того, как она проведет облигационный своп. Он отметил, что Греция готова использовать оговорку о коллективном действии, а цель сокращения долга до 120% от ВВП вполне реальна. Что-то министр финансов погорячился в своих заявлениях, участники рынка явно не поняли такого позитива, поэтому курсу евро не удалось продемонстрировать блестящую динамику роста.
Поэтому во вторник все вернулось на “путь истинный”. Статистические данные расставили все по своим местам. Они показали сокращение экономики региона в прошлом квартале. Совокупный ВВП Еврозоны в четвертом квартале 2011 года, согласно второй оценке, снизился на 0,3% в квартальном исчислении. Усилили негативную волну слухи о том, что конечный срок по сделке PSI будет перенесен на следующую среду. Позже сами греки опровергли эту информацию.
В среду курс евро поднялся от минимума после сообщения о том, что инвесторы, владеющие 58% греческих облигаций, подтвердили свое участие в программе PSI. Ну а кто бы мог думать иначе! Куда им беднягам деваться. Тут уж нет выбора. Либо потерять все, либо попытаться вернуть хотя бы свои 50% вложенных средств. Представьте себя на их месте. Вы дали кому-то в долг хорошую сумму денег. Подошел срок их отдавать, а вам говорят – что денег нет. Вам предлагают два варианта – либо потерять все, либо вернуть свои 50% от той суммы, но несколько позже. В любом случае вы выберете второй вариант. Как говорится, "с паршивой овцы хоть шерсти клок". В прессе писали, что инвесторы, участвовавшие в программе, заявляли неофициально, что она "такая же добровольная, как испанская инквизиция".
В четверг рост продолжился на ожиданиях удачного проведения сей беспрецедентной акции. Как я и предполагал ранее. Греки заявили, что результаты будут объявлены в пятницу. Поэтому, шансов у доллара в четверг не оставалось. Как всегда, спеки подняли “маразматические знамена” и вперед на мины. Уже тогда было понятно, что весь этот рост закончится на фактах. Поэтому, кто сообразил продать евро еще раз перед оглашением результатов – получил хорошие дивиденды.
В пятницу так и произошло. Курс евро упал по отношению к доллару на фоне негативного восприятия участниками рынка сообщений о том, что Греция применит правило коллективного действия, чтобы принудить несогласных инвесторов участвовать в программе PSI. Минфин Греции сообщил, что к обмену предъявлены облигации на сумму 152 млрд. евро из 177 млрд. евро, которые выпущены в рамках греческого законодательства. Позже власти Греции сообщили о продлении срока действия предложения для держателей долга, который выпущен в рамках иностранного или международного права до 23 марта. По мнению Афин, это может повысить долю участия до 100%.
Инвесторы, согласившиеся простить Греции 53,5% от ее номинального долга, получат на каждые 100 евро старого долга 15 евро надежных краткосрочных облигаций европейского фонда EFSF и 31,5 евро в виде новых греческих облигаций со сроком погашения от 11 до 30 лет. В результате обмен поможет Греции снизить общее долговое бремя на 105 млрд. евро с текущих 368 млрд. евро.
Все это конечно хорошо, если бы не было так грустно. Как я уже писал ранее, прошедшая акция проблем Греции не решает. Это лишь очередная покупка времени. С учетом таких мер строгой экономии и тех мер, что потребовали от них лидеры ЕС(если их соблюдать конечно), плюс текущее состояние экономики Греции, плюс оставшаяся долговая нагрузка, плюс высокий курс евро, плюс сюда теперь добавится и тот фактор, что желающих помочь Афинам среди частных инвесторов очень круто поубавится – в сумме получается очень печальный результат, только уже спустя некоторое время.
А если учесть еще то, что частные инвесторы теперь не будут так активно вкладываться в экономику Греции, то получается еще более проблемная картина для ЕС. Теперь уже все трудности греков практически целиком лягут на плечи всех участников союза. “Довольных” этим будет очень много, и грекам все же придется выйти из ЕС. Но это более долгосрочная пьеса – исходя их текущих реалий. Может быть, лидеры ЕС придумают что-то другое, и картина в корне поменяется. Но как мне видится, уже поздно что-то делать, остается лишь поддерживать жизнь “больному” за счет своей жизни, а шевелиться надо было пару лет назад.
Подведем общий итог всего сказанного. Теперь, когда уже все точки расставлены над “И”. Последним позитивом для евровалюты являлась как раз успешно проведенная акция PSI. Больше позитива на данный момент уже просто нет. Если только в промежутках, неплохие статистические данные. Что имеем из негативных факторов.
ЕС - большой объем вливаний в экономику. Фактически та же американская программа QE.
США - QE3 на горизонте не видно. Посмотрим, что еще скажет Бернанке на этой неделе. Но вряд ли, после последних данных по безработице, быкам следует надеяться на чудо.
Китай – замедление экономики. Основным фактором снижения является европейский долговой кризис и падение потребления в странах ЕС.
ЕС - экономика ЕС погрузилась в рецессию – по официальным данным Евростата. Безработица в Европе продолжает расти.
ЕС - высокая доходность бумаг Португалии – как фактор очередного взрыва. Долго не смогут игнорировать этот факт.
США – военных действий против Ирана не будет. Теоретически – перед выборами это просто глупо.
Греция – фактически реструктуризация долгов. Покупка времени. История продолжится с еще более серьезными последствиями.
Греция – стоимость новых облигаций вряд ли опустится ниже 14%.
Греция – предстоящие выборы как фактор риска. Будет ли новое правительство соблюдать достигнутые договоренности? Перед выборами будут играть на избирателя, обещая народу отменить все договоренности и снять все меры жесткой экономии. А потом уж как карта ляжет.
Дальше продолжать нет смысла, этого достаточно. Если сегодня успею, посмотрим еще и графики.
[email protected]
