Вопрос «на сколько?» еще никогда не был так актуален для японской экономики. На сколько Банк Японии готов увеличить объемы программы количественного смягчения с целью стимулирования роста ВВП страны, экономика которой задыхается из-за отсутствия внешнего спроса?
Неужели BOJ готов второй раз подряд расширить масштабы операций на открытом рынке, доведя общую величину стимулирующих мер до 90 трлн иен ($1,12 трлн)? Столь консервативный в течение длительного периода бездействия регулятор оказался, по сути, в безвыходной ситуации. На фоне сокращение экспорта, снижение объема розничных продаж за сентябрь говорит о том, что и внутри страны далеко не все так гладко, как хотелось бы.
Динамика объема розничных продаж в Японии в 2011-2012 гг., %
Если еще и объем промышленного производства упадет на 3,5% по итогам прошлого месяца, то центральному банку, вероятнее всего, придется уменьшить прогноз роста ВВП с 2,2% до 1,8%.
В таких условиях расширение пакета денежно-кредитной экспансии будет способствовать росту внутреннего спроса и увеличению объемов промышленного производства. Поэтому данная мера выглядит необходимой. Тем более что и до целевого уровня по инфляции еще очень далеко, и даже если Банк Японии будет неоднократно увеличивать масштабы количественного смягчения, его цель на уровне 1% вряд ли будет достигнута в намеченные сроки.
Динамика инфляции в Японии в 2011-2012, %
Однако одно дело – действия регулятора, а другое – реакция рынка. По мнению ряда аналитиков крупнейших банков и инвестиционных компаний, такое событие, как расширение пакета стимулирующих мер на 10 трлн. иен уже заложено в котировки. В частности в этом уверены специалисты Sumitomo Mitsui и RBS, которые ожидают дальнейшее снижение валютной пары доллар/иена вплоть до уровня Y79. Согласны с ними и эксперты Bank of America-Merrill Lynch, ставящие во главу угла нервозность, возникшую в последнее время на различных рынках. В таких условиях инвесторы предпочитают искать «спасительные гавани», одной из которых традиционно является иена.
Существенное ослабление японской валюты следует ожидать только в том случае, если Банк Японии будет более агрессивен и увеличит объемы денежно-кредитной экспансии на большую величину, чем прогнозируют специалисты. Однако вероятнее всего мы станем свидетелями постепенной девальвации иены в условиях, когда важные решения будут приниматься не сразу, а поэтапно на нескольких последующих заседаниях. Поэтому единственным фактором, способным замедлить этот процесс, станет рост опасений инвесторов относительно перспектив развития мировой экономики. Дальнейшая рецессия вновь увеличит спрос на иены.
Технически валютная пара доллар/иена достигла среднесрочных целей, обозначенных в моем предыдущем материале, поэтому более интересным является анализ пары евро/иена. Дифференциал процентных ставок ЕЦБ и BOJ делает ее привлекательной с точки зрения «риск»-«надежность». Возможность укрепления евро обусловлена запуском программы покупки облигаций со стороны европейского регулятора, а также более оптимистичными перспективами мировой экономики, локомотивом роста которой могут выступить США.
На недельном графике eur/jpy в качестве цели восходящего движения по перевернутому паттерну 5 - 0 выступает уровень 161,8% или Y106,5. Если он не сможет устоять, то рынок продолжит двигаться дальше к области 224%, или Y111,5. Реализация этого сценария может быть затруднена паттернами, сформированными на дневном графике.
Целевые ориентиры, определенные исходя из модели AB=CD (синим цветом), полностью выполнены, а вот перевернутая Идеальная бабочка (зеленым цветом) все еще ждет своего шанса на уровне 161,8%, или Y106,5. Он может быть ей предоставлен после успешного теста точки 3 графической конфигурации 1-2-3, который образует модель «Обман-выброс». Тем не менее достаточно реалистичным сценарием выглядит дальнейшее снижение в область 100,5-100,9 иен за евро, где находится серьезная поддержка (88,5% по паттерну Летучей мыши, обозначенному красным цветом).
