غدًا، 18 يوليو، سيعقد البنك المركزي الأوروبي اجتماعه القادم – اجتماع يوليو. لا يمكن القول إن اجتماع يوليو هو مجرد اجتماع روتيني، على الرغم من أن النتائج الرسمية لهذا الحدث محددة مسبقًا بالفعل. من المرجح أن يبقي المنظم على جميع معايير السياسة النقدية دون تغيير: احتمال هذا السيناريو يقارب 100%.

ومع ذلك، من المحتمل أن يثير اجتماع يوليو تقلبات كبيرة لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، حيث سيحدد آفاق تخفيف السياسة النقدية. في الأساس، تتلخص إثارة اجتماع يوليو في سؤال واحد: هل سيخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة في سبتمبر أم سيتبنى نهج الانتظار والترقب؟ كانت الإشارات السابقة غامضة، لذا تظل إثارة اجتماع يوليو قائمة.

وفقًا لتوقعات السوق العامة، قد يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفضين إضافيين في أسعار الفائدة بحلول نهاية العام، بمجموع 25 نقطة أساس. ومع ذلك، فإن البيانات المتعلقة بنمو التضخم في منطقة اليورو، التي نُشرت في أوائل يوليو، ترسم صورة متناقضة.

على سبيل المثال، أظهر تقرير نمو مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو تباطؤًا طفيفًا في المؤشر العام لأسعار المستهلكين (2.5%) وجمودًا في المؤشر الأساسي (2.9%). أظهر مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي اتجاهًا هبوطيًا لمدة 9 أشهر (من أغسطس 2023 إلى أبريل 2024 شاملة)، حيث وصل إلى 2.7%. ومع ذلك، تسارع في مايو إلى 2.9% وظل عند هذا المستوى في يونيو. مؤشر آخر للتضخم – مؤشر أسعار المنتجين في منطقة اليورو – جاء عند -0.2% على أساس شهري (مقابل توقع -0.1%) و -4.2% على أساس سنوي (مقابل توقع -4.1%).

في تعليقها على هذه الإصدارات، صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد أن البنك المركزي قد أحرز تقدمًا في خفض التضخم، حيث أن مؤشرات التضخم الرئيسية "تتحرك في الاتجاه الصحيح". وأشارت إلى أن المنظم لن يخفض الأسعار في يوليو، لكنها لم تستبعد اتخاذ خطوات إضافية نحو تيسير السياسة النقدية في الاجتماعات اللاحقة. كانت رسالتها الرئيسية هي أن خفض الأسعار في يونيو لم يكن بداية لدورة متتابعة: سيتم اتخاذ القرارات المقابلة من اجتماع إلى آخر. على سبيل المثال، قبل اجتماع يوليو، لم تتشكل الظروف الأساسية لخطوة إضافية نحو التيسير بوضوح. ما إذا كانت ستتشكل بحلول سبتمبر هو سؤال مفتوح. كل شيء سيعتمد على ديناميكيات المؤشرات الاقتصادية الكلية الرئيسية، وخاصة في مجال التضخم.

يمكن الافتراض أن هذه الرسالة سيتم تضمينها في البيان المرافق. من المحتمل أن يتم التعبير عن أطروحات مماثلة من قبل كريستين لاغارد في المؤتمر الصحفي النهائي. من المؤكد أن البنك المركزي الأوروبي لن يرغب في الالتزام بمواعيد نهائية محددة وحجم خفض الأسعار.

في الوقت نفسه، سيتم تعويض نقص الإشارات الواضحة "المعلنة" بإشارات تصريحية. أي أن الأسواق ستتأكد مرة أخرى من أن طريق تيسير السياسة هو أولوية. ومع ذلك، سيلاحظ البنك المركزي أن هذا الطريق متعرج، ووعر، ويعتمد على العديد من العوامل، لذلك لا يمكن الحديث عن "خارطة طريق".

هنا يمكننا أيضًا أن نتذكر محضر اجتماع البنك المركزي الأوروبي في يونيو، الذي عكس قلق أعضاء المجلس بشأن آفاق التضخم. على وجه الخصوص، لاحظ أعضاء المنظم أن نمو الأجور كان مرتفعًا بشكل غير متوقع، وكذلك معدل التضخم في قطاع الخدمات. التضخم، وفقًا للبنك المركزي، كان أكثر مرونة، والمخاطر على توقعات التضخم "تميل إلى الاتجاه الصعودي".

في الوقت نفسه، وافق أعضاء البنك المركزي الأوروبي على اقتراح كبير الاقتصاديين فيليب لين بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة.

كما نرى، على الرغم من القرار النهائي بالإجماع، أعرب العديد من أعضاء المنظم عن قلقهم بشأن التضخم. يجب أن يزيد تقرير نمو مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو، الذي نُشر في يوليو (أي بعد هذا الاجتماع)، من هذا القلق.

كل هذا يشير إلى أن نتائج اجتماع البنك المركزي الأوروبي في يوليو من المرجح أن تُفسر لصالح العملة الموحدة، حيث سيظهر المنظم ترددًا بشأن الخطوات الإضافية نحو تيسير السياسة النقدية. ستصبح كلمة "إذا" هي المفتاح في البيان الختامي، نظرًا لاعتماد البنك المركزي المعلن على البيانات الواردة.

أي شكوك من البنك المركزي الأوروبي ستصب في مصلحة مشتري EUR/USD. خاصة وأن فرص خفض سعر الفائدة من قبل الفيدرالي في اجتماع سبتمبر، على العكس، تتزايد – "بخطوات واسعة". وفقًا لأداة CME FedWatch، فإن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة في سبتمبر هو 93%. يرى المتداولون أيضًا احتمالًا بنسبة 7% لخفض بمقدار 50 نقطة. في الوقت نفسه، انخفض احتمال الحفاظ على الوضع الراهن إلى الصفر.

وهكذا، فإن البيانات الغامضة حول نمو التضخم في منطقة اليورو، ومحاضر اجتماع يونيو الغامضة، والتعليقات الحذرة من كريستين لاغارد تشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي لن يتخذ موقفًا "متساهلًا"، مما يدعم اليورو. في الوقت نفسه، يبقى الدولار تحت الضغط، لذا فإن النتائج الإيجابية (لصالح اليورو) لاجتماع يوليو ستسمح لمشتري EUR/USD باختبار مستوى المقاومة الأقرب عند 1.0960 (الخط العلوي لمؤشر بولينجر باندز على الرسم البياني اليومي) وربما الاقتراب من حدود الرقم العاشر.