قد يواجه البنك المركزي الأوروبي (ECB) صعوبات في إعادة التضخم إلى 2%، مما يقوض الآمال في خفض مستدام لأسعار الفائدة. لتحقيق نمو أسعار المستهلكين إلى المستوى المستهدف المحدد لنهاية العام المقبل، يعتقد البنك المركزي الأوروبي أن نمو الإنتاجية يجب أن يكون مصحوبًا بانخفاض في أجور العمال وأرباح الشركات. كيفية تحقيق ذلك لا تزال غير معروفة، خاصة في ظل الصدمات الجيوسياسية المستمرة.

من غير المحتمل أن يكون القوى العاملة الأكثر إنتاجية راضية عن الأجور المنخفضة، على الرغم من أن ذلك سيقلل من تكلفة الوحدة الإنتاجية، مما يمارس ضغطًا هبوطيًا على التضخم.

إذا لم يتحقق هذا السيناريو على الأقل جزئيًا، فقد تكون الخطط التي تقوم عليها سياسة البنك المركزي الأوروبي في خطر. يعتقد المحللون حاليًا أن المسؤولين سيستأنفون خفض الفائدة فقط في خريف هذا العام بعد التوقف المتوقع اتخاذه غدًا خلال الاجتماع القادم للبنك المركزي الأوروبي.

يعتمد البنك المركزي الأوروبي الآن بشكل كبير على نمو الإنتاجية، الذي عانى بشكل كبير في النصف الأول من العام ولا يزال يمثل جانبًا مشكلًا في اقتصاد المنطقة. إذا لم يحدث هذا - إذا لم يكن هذا مجرد تراجع دوري في الإنتاجية بل شيء أكثر هيكلية - فسيكون له أيضًا تداعيات هامة على التضخم.

يتوقع بعض المحللين أن تنمو إنتاجية العمل بحوالي 1% في عامي 2025 و2026، أسرع من متوسط النمو البالغ 0.6% في العقدين السابقين لجائحة كورونا. يجب ملاحظة أن المؤشر انخفض بحوالي 1% العام الماضي وبنسبة 0.6% في الربع الأول من هذا العام. التفسير الشائع هو أن نقص العمالة دفع العديد من الشركات للاحتفاظ بالعمال على الرغم من النمو الاقتصادي البطيء.

لا يزال العديد من الاقتصاديين يتوقعون ضغطًا أقل على التضخم من نمو الإنتاجية مقارنة بالبنك المركزي الأوروبي. الحجة الرئيسية هي غياب دورة أعمق من تخفيضات القوى العاملة والموظفين. أيضًا، يجب أن نضع في اعتبارنا أنه لا يوجد ضمان بأن العوامل الأخرى التي تدفع التضخم والتي يراقبها المسؤولون ستتصرف كما هو متوقع.

أما بالنسبة لاجتماع البنك المركزي الأوروبي غدًا، فمن المرجح أن يترك المسؤولون أسعار الفائدة عند 3.75% بعد الخفض الأولي في يونيو. يُنظر إلى الاجتماع القادم في سبتمبر من قبل الأسواق على أنه اللحظة الأكثر احتمالًا لخفض آخر، حيث سيكون لدى المسؤولين بيانات جديدة عن التضخم وسوق العمل والاقتصاد تحت تصرفهم.

فيما يتعلق بالصورة الفنية الحالية لزوج اليورو/الدولار الأمريكي، يحتاج المشترون الآن إلى التفكير في كيفية الوصول إلى مستوى 1.0920. فقط هذا سيسمح باستهداف اختبار 1.0940. من هناك، من الممكن الصعود إلى 1.0960، ولكن القيام بذلك بدون دعم اللاعبين الرئيسيين سيكون صعبًا للغاية. الهدف الأبعد سيكون الحد الأقصى عند 1.0980. في حالة انخفاض أداة التداول، أتوقع أي إجراءات هامة من المشترين الرئيسيين حول 1.0885. إذا لم يكن هناك أحد، سيكون من الجيد انتظار تحديث الحد الأدنى عند 1.0865 أو فتح مراكز شراء من 1.0840.