全球主要经济学家普遍接受的观点是，在通胀时期，商品市场会上涨，这是多头保持正常走势的机会。 然而，一些分析师预测该行业的价格会下跌。 让我们弄清楚。

商品期货：另一种观点

如您所知，股票越来越便宜，增加了长期熊市的可能性。 债券价格也大幅下跌。 外币兑美元整体大幅下跌。 在科技股市场之后，加密货币、SPAC 和其他投机已经崩溃。 但是货...

彭博商品现货指数(Bloomberg Commodity Spot Index)今年以来上涨了33%，其中能源、金属和农业大宗商品价格创下今年以来的最高涨幅。

原则上，我们观察到价格上涨期间市场的一种自然行为模式:投资者对更快的通胀、日益增长的地缘政治风险和投资组合损失的累积感到恐惧，正试图投资大宗商品领域，以对冲他们的投资组合。

据晨星公司(Morningstar)的数据，从今年到4月份，大宗商品etf已获得214亿美元的资金。相比之下，2021年前4个月流出了630亿美元。

然而，如今一些分析师正在重新考虑一种标准情景的可能性，这种情景承诺为大宗商品投资者提供最大的保护。

因此，杠杆和风险投资专家哈里•席林认为，随着供需的力量可能很快逆转，大宗商品市场的多头可能很快就会后悔他们的热情。

今天的情况

大家都知道当今市场的大致情况:新冠肺炎疫情导致中国持续封锁，导致这个占全球国内生产总值18.1%、制造业23.9%的世界第二大经济体的生产大幅下降。损害扩大到中国从巴西、智利和澳大利亚等国进口的商品(石油、铜和铁矿石)，以及德国、韩国和台湾等制造业出口国。研究中心野村控股(Nomura Holdings)的数据显示，4月份中国的铁进口量同比下降了13%，铜进口量下降了4%，汽车和底盘进口量下降了8%。

在非洲大陆的另一个地方，一个完全不同的因素正在发挥作用。

俄罗斯入侵乌克兰也扰乱了全球需求，强劲的美元打击了发展中国家的大宗商品购买，因为他们的货币自4月以来一直在贬值(今年4月平均下降了3%)。

在全球交易的45种大宗商品中，有42种是以美元计价的。唯一的例外是羊毛(澳元)、琥珀(俄罗斯卢布)和棕榈油(马来西亚林吉特)，但琥珀只占大宗商品市场的一小部分。

因此，由于发展中国家越来越需要用外汇来偿还美元债务，它们的大宗商品进口正以相当严重的速度下降。

由于美元储备正在减少，而债务却在增加，情况变得更加复杂。例如，2018 - 2021年，智利非银行美元债务占GDP比重从34.7%上升至50.3%，墨西哥从21.9%上升至30.1%，土耳其从23.0%上升至28.2%。

因此，我们已经可以看到，商品也在遭受损失，而根据普遍接受的经济理论，可能的经济增长更倾向于服务而不是商品。

从历史的角度来看，这是显而易见的。

经济理论和定价的细微差别

二战后，美国人在商品上的支出占家庭支出的比例从61%下降到35%，而在服务上的支出则从38%上升到65%。对于中国等快速发展的国家来说也是如此。

在供应方面，标准理论是，通胀时期仍在推高大宗商品价格。

但事实上，以黄金价格计算，除了20世纪70年代战争和石油禁运期间的短暂上涨外，经通胀调整后的金价自19世纪中期以来一直稳步下降，总共下降了83%。

这是由于许多地区的工业发展，满足了劳动力的需求、竞争和机器人化。自工业革命开始以来的两个世纪里，替代品和生产率的提高一直战胜了短缺的威胁。

如你所知，真相总是隐藏在细节中，所以人们也必须考虑到农产品和工业品的价格经常同时下跌，例如，对小麦的需求下降，导致对拖拉机零部件的需求下降。

另一方面，高价格是作物和其他商品最好的肥料:同一种小麦的高价格鼓励农民尽可能多地种植，以扩大耕地面积。
但在这次大丰收之后，价格就不可避免地下降了。

同样，猪肉价格高会鼓励母猪繁殖，尤其是在玉米价格较低的情况下。然后，猪的供过于求会压低猪排的价格。即使是低价格也能刺激更多的供应。低糖价格促使巴西农民种植和收获更多的甘蔗，以支持整体收入。

但也有许多其他因素可以否定交易员的初步计算。恶劣的天气会使农作物减产。

贩毒集团和协会也可能助长违法行为。每个人都记得2021年夏天，欧佩克+拒绝增加产量。

此外，美国石油公司没有通过增加钻井来应对高油价。相反，股东及其自身的补偿性激励措施会鼓励减产，以提高盈利能力。公司获得薪酬是为了削减成本，节省现金来偿还债务、支付股息和回购股票。所有这些都使得预测石油和其他商品的价格变得困难。

但股票交易还有一个额外的因素:交易员往往在同一时间交易同一种商品。例如，一个在锌头寸上遭受巨大损失的投机者，被迫像其他人一样抛售小麦股票以节省资金。

大宗商品回滚并非不可能发生的事件

哈里自己也指出，虽然他自己更倾向于做空铜期货，但这是一个相当危险的工具。与3月初的峰值相比，铜期货已经下跌了14%。

铜被用于几乎所有的工业产品，从汽车、家用电器到电脑，所以它是全球经济衰退即将到来的一个重要指标。

重要的是，目前铜的供需双方都没有一个卡特尔，这个卡特尔可能会破坏基本面经济力量，并以出人意料的仓位决策使交易员的预测失效。

结果，在失败了几年之后，铜价的上涨和可靠的需求预测像往常一样，刺激了新矿山和加工设施的开放。国际铜研究集团(International Copper Research Group)预计，铜市场在2021年出现47.5万吨的缺口后，今年将出现32.8万吨的巨大过剩，这意味着铜价格将继续下跌。

没错，铜多头预计未来几年电动汽车电池和其他电器的需求将会增加。但这只是硬币的一面。

但在经济衰退期间，电动汽车的需求会是怎样的呢?当然，汽车价格上涨不仅会让德国紧张，迫使制造商减少产量，从而导致铜供应合同的减少。

尽管由于第三世界国家发生饥荒的危险，以及乌克兰无法增加作物种植面积(考虑到几个地区的损失)，对小麦的需求可能仍然很高。然而,石油和天然气也可能被证明是不稀缺,在欧盟生产商的需求有限,一方面,和可能的俄罗斯和乌克兰之间的冲突(或过渡到一个旷日持久的位置对抗,这也将平衡价格和照顾填补赤字)。

就长期预测而言，永远不要低估技术发展的力量。不久前，我们都认为电力分配的增长受到了地球表面没有足够的铜来制造所有必要的电线这一事实的限制。后来出现了用硅制成的光纤，硅是世界上储量第二丰富的矿物，这个问题很快就解决了。押注于人类的智慧，你将走在市场的前面，而不是落后于市场。