Le dollar traverse actuellement une période difficile. Les attentes de récession planent sur lui comme une épée de Damoclès. Et ni les données économiques américaines faibles ni fortes ne changent la donne sur le Forex. Si les statistiques sont décevantes, les investisseurs estiment qu'il y a une baisse. Si la publication est positive, comme dans le cas de l'emploi américain en avril, les investisseurs se souviennent de la politique monétaire stricte de la Réserve fédérale. Elle finira par provoquer une récession tôt ou tard. Il n'est donc pas surprenant que, après une baisse initiale, les cotations EUR/USD aient fortement augmenté.

Il est possible que la révision des données de février-mars à la baisse de 149 000 ait influencé la dynamique de la paire, annulant ainsi l'impact de la croissance de l'emploi de 253 000 en avril. Cependant, il est difficile pour le dollar américain de se renforcer lorsque les idées de fin de cycle de resserrement de la politique monétaire et de retournement "dovish" sont profondément ancrées dans l'esprit des investisseurs.

Ces idées sont basées sur l'histoire et la baisse des attentes d'inflation à 2% aux États-Unis sur deux ans, conformément aux exigences de la Fed. Depuis 1974, la Réserve fédérale a commencé à réduire le coût des emprunts en moyenne cinq mois après avoir atteint leur pic. Si l'on suppose que les 5,25% de mai sont le plafond, septembre-octobre est une période tout à fait appropriée pour un retournement "dovish". Le problème est que le cycle actuel de restriction monétaire est particulier. L'inflation ne monte pas à son maximum de 40 ans à chaque fois. Les attentes d'inflation sont également souvent perturbées.

Dynamique des attentes d'inflation et de l'inflation aux États-Unis avec un décalage temporaire

À mon avis, les chances de 75% que la Fed réduise les taux fédéraux en septembre sont trop élevées. Plus il y aura de statistiques solides sur les États-Unis, plus ils baisseront. Cela soutiendra le dollar américain. Le marché sous-estime clairement son potentiel. Les investisseurs considèrent que la fin du cycle de restriction monétaire est une condamnation. En réalité, ce n'est pas le cas.

Cependant, l'euro n'est pas non plus à l'abri. Après la réunion de mai de la BCE, les dérivés ont réduit le plafond prévu pour les taux de dépôt de 3,9% à 3,6%. Cela signifie qu'ils ne comptent que sur un seul acte de restriction monétaire. Néanmoins, une inflation stable, un marché du travail solide et l'absence de récession dans la zone euro suggèrent que les taux pourraient être plus élevés. Dans tous les cas, les investisseurs surestiment les risques de retournement "dovish" de la Fed et de la Banque centrale européenne.

Dynamique des attentes de marché pour les taux de la Fed et de la BCE

À mon avis, des statistiques solides aux États-Unis réduiront les chances d'une baisse des taux de fonds fédéraux en 2023, tandis qu'en zone euro, elles augmenteront la probabilité de poursuite du cycle de restriction monétaire de la BCE. Leur alternance accroît les risques de passage de l'EUR/USD à la plage de négociation à moyen terme de 1,085-1,12.

Techniquement, sur le graphique quotidien de la paire de devises, il y a accumulation de positions spéculatives, ce qui se traduit par une consolidation. Une sortie au-delà de la limite supérieure de la fourchette de juste valeur de 1,097-1,1055 entraînera une poursuite de la hausse vers 1,109, 1,1125 et 1,114, où les vendeurs interviendront. Une baisse de l'EUR/USD en dessous de 1,101 sera un signal pour ouvrir des positions courtes.