Доклад по занятости в несельскохозяйственном секторе США за декабрь, опубликованный в пятницу, озадачил многих – после бурного роста экономики в 3 квартале, по результатам которого была принято решение о начале сокращения программы количественного смягчения, вышли неожиданно слабые данные. Что же это было на самом деле? Попробуем разобраться.
Официально безработица в США считается как отношение общего количества безработных к количеству рабочей силы. Но, кроме этих двух категорий, существуют и другие – Employed (количество занятых в экономике), Not in labor force (не включенные в состав рабочей силы, к ним относятся студенты, пенсионеры, инвалиды, домохозяйки и пр.), а также есть совокупное понятие Civilian noninstitutional population – экономически активное население.
На графике ниже показаны официальный уровень безработных в США и отношение количества экономически активного населения к количеству занятых в экономике. Казалось бы, чем меньше занятых – тем выше уровень безработицы. Но не тут-то было.
Хорошо видно, что в докризисное время обе кривые прекрасно коррелировали друг с другом, и неожиданно явно обозначили основные этапы развития экономики США за последние 30 лет.
К 1991 г. уровень безработицы достиг 7,6%, экономика находилась в предкризисном состоянии. Но крах Советского Союза открыл для американских компаний новые рынки сбыта, что привело к тому, что в 90-е сложился, вероятно, лучший период в современной истории США. Он закончился тем, что на фоне отличных показателей неожиданно лопнул пузырь доткомов. Уровень безработицы опять пополз вверх, и в 2003 году начался этап манипулирования статданными.
Современный этап, называемый также этапом восстановления, показывает, что восстановления на самом деле нет. Как мы отмечали ранее, физическая экономика США неуклонно снижается.
Процент занятого экономически активного населения находится на историческом минимуме, и в то же время в последние годы уверенно снижается уровень безработицы. Как такое может быть?
Ответ заключается в том, что Бюро статистики труда (Bureau of Labor Statistics) США занижает общий объем безработных. Как ни удивительно звучит, но из общего числа безработных исключаются лица, которые в течение длительного времени не могут найти работу и перестают получать пособие. Эти лица переводятся в категорию Not in labor force и перестают учитываться при подсчете общего количества безработных. Уровень рабочей силы в декабре равен 62,8%, а 6 лет назад он составлял 66,5% взрослого населения, то есть из состава рабочей силы за время кризиса выпало около 10 млн человек. Эти цифры нельзя обосновать увеличением количества пенсионеров и старением нации. Большинство из этих миллионов - отчаявшиеся найти работу в течение длительного времени.
Если же исходить из того, что корреляция между двумя линиями должна сохраняться, то, как видно из графика, синяя линия застыла на уровне 10-11%. Это и есть, вероятно, реальный процент безработных в США.
С января 2014г. пособий лишится не менее 1,3 млн человек, поскольку в достигнутом в декабре соглашении по госбюджету страны Конгресс не предусмотрел деньги на пособия, а всего в течение года пособий лишится почти 5 млн человек работоспособного населения. То есть темпы вывода работоспособного населения за пределы статистики увеличатся еще больше.
Итак, безработица не снижается, а растет, и ВВП тоже растет. Согласно официальным данным, средняя почасовая оплата труда увеличилась на 0,1% в ноябре и на 1,8% в годовом выражении, а продолжительность рабочей недели упала до 34,4 часа, что является очень низким значением.
Самая главная категория – это количество занятых в экономике, ведь именно они и определяют уровень ВВП. Если количество занятых снижается, продолжительность рабочей недели снижается, то кто же обеспечивает рост ВВП?
Текущий уровень безработицы в 6,7% имеет и еще одну любопытную сторону. Осталось сделать всего один шаг, и будет достигнул ключевой уровень 6,5%, при котором, как было объявлено много ранее, ФРС начнет рассматривать вопрос об ужесточении кредитно-денежной политики, то есть вопрос о росте ключевой ставки. Возникает любопытная коллизия – статданные одновременно требуют и ужесточения кредитно-денежной политики, и продолжения смягчения. Вероятно, мы станем свидетелями того, что вскоре будет предъявлено новое оригинальное решение по выходу из этого парадокса.
Начало недели не принесет большого объема статданных. Ряд стран Еврозоны плюс Великобритания опубликуют статистику по потребительским ценам, которая будет полезной для предварительной оценки изменений инфляции. В целом эксперты осторожно оценивают возможные изменения показателей относительно ноября, не предполагая значительных отклонений.
Во вторник в 17.30 мск выйдут данные по розничным продажам в США за декабрь. Эксперты ждут снижения до 0,4%. Выход данных на уровне ожиданий или хуже окажет сильное давление на доллар, полностью нивелировав положительный эффект от роста в 3 квартале и начала отмены программы QE3.
EURUSD
На Д1 восходящий тренд все более показывает признаки усталости. Цена продолжает находиться между месячным pivot-ом и первым уровнем поддержки 1,3570. На Н4 после неожиданно слабых данных по рынку труда США пара вернулась к прежнему уровню недельного pivot-а 1,3663, но преодолеть его не смогла. Фундаментальная слабость евро является основным параметром, который следует принять во внимание, поэтому наиболее вероятно все-таки движение вниз, к уровням 1,3634/1,3592, и в случае преодоления этой зоны – к уровню 1,3495. Short-поток, направленный вверх, не дает развиться быстрому снижению, но, учитывая, что СМЕ, согласно отчетам СОТ, спекулянты постепенно уходят из лонгов, стратегическое направление – вниз.
GBPUSD
Фунт воспользовался возможностью укрепиться. Быки вернули себе инициативу. На Д1 цена преодолела сопротивление месячного pivot-а и имеет тенденцию к росту.
На Н4 восходящий импульс вернул себе инициативу – все три регрессионных потока направлены вверх. НА СМЕ, согласно отчетам СОТ, тенденция на рост пары увеличилась – спекулянты наращивают объем контрактов лонг. По всем показателям, фунт обречен на рост, сдержать который смогут лишь откровенно слабые данные по индексу потребительских цен, публикуемые в 13.30 мск, в понедельник.
Ближайшие цели – 1,6553 и 1,6625.
О технической картине в других основных валютных парах вы можете прочитать в моем блоге.
yuriy.vishnevetskiy @ analytics.instaforex.com
