15 января менее чем за полчаса Швейцария лишилась 75 млрд франков из-за переоценки валютных резервов и падения фондового рынка, и таких масштабных падений за столь короткий срок история еще не знала. Нанесен сильнейший удар по деловой репутации Конфедерации, ведь еще за 3 дня до события вице-президент ШНБ Жан-Пьер Дантхин назвал нижнюю границу коридора eurchf 1.20 «опорной точкой», то есть дал понять, что позиция ЦБ ясна и последовательна. Похоже, что пойти на столь радикальный шаг регулятор был вынужден под давлением неких обстоятельств, которые либо уже произошли, либо должны произойти в ближайшем будущем.

Для начала нужно ответить на вопрос, что же служит источником огромного притока валюты в страну.

В 2008 г. ЗВР Швейцарии составляли 79 млрд франков, в 2009 – 140 млрд, рост за год составил 61 млрд. За годы кризиса объем РВР значительно вырос, после введения валютного коридора в 2011 г. в паре с евро рост прекратился, но в последние месяцы вновь стал масштабным. На конец августа 2014 г. объем ЗВР составлял 453.86 млрд франков, а на конец октября – 505.18 млрд, то есть всего за 2 месяца ЗВР выросли на 51.32 млрд франков.

Торговый баланс Швейцарии положительный, но объемы профицита небольшие – в 2014 г. он составил немногим более 25 млрд франков. Нельзя сказать, что существует большой приток инвестиций в фондовый рынок – индекс SMI вырос за 2014 г. на 8.8 %, что сравнимо с японским Nikkey 225, показавшим рост в 8.1%, или американским Dow 30, где рост составил 7.9%.  

Швейцарский франк не пользуется спросом Центробанками для создания валютных резервов – на 3 квартал 2014 г. его доля в общем объеме была незначительной – менее 16.5 млрд: 

Остается очевидное – спрос на франк со стороны вкладчиков банков, и внезапные действия ЦБ вызваны ожиданием резкого спроса на франк уже в ближайшей перспективе.

Этот вывод подтверждают косвенные данные. Одновременно с отменой валютного коридора ЦБ объявил об увеличении размера отрицательной ставки по депозитам до – 0,75%, а правительство подготовило 2 законопроекта, полностью уничтожающие понятие банковской тайны.

Один законопроект касается предоставления взаимной административной помощи в сборе информации в налоговой сфере в рамках Конвенции ОЭСР и Совета Европы, к которой Швейцария присоединилась в 2013 году, второй регулирует участие Конфедерации в многосторонней конвенции компетентных органов MCAA, подписанной 19 ноября 2014 года, а также непосредственно внедрение системы автоматического обмена информацией.

Можно предположить, что в плане компенсации укрепления курса франка предпринимаются действия, направленные на снижение привлекательности банков для вкладчиков, в первую очередь иностранных. Такие шаги имеет смысл предпринимать в тех случаях, когда ожидается резкий приток иностранной валюты.

Вероятно, можно сделать вывод, что на заседании ЕЦБ 22 января ожидается принятие масштабной программы количественного смягчения, и ЦБ Швейцарии просто предпринимает превентивные меры. Если наш расчет верен, то франк начнет ослабление уже в ближайшее время, поскольку исчезнет основание для роста спроса.

Сегодня в США банки закрыты, а из Европы публикаций макроэкономических новостей немного, поэтому волатильность ожидается невысокой, однако на тонком рынке нужно соблюдать осторожность. Вторник начнется с публикации данных по ВВП Китая в 4 квартале 2014 г., а также по промышленному производству и розничной торговле в декабре. Результат может оказать заметное влияние на курсы сырьевых валют.

Рынок, вероятнее всего, будет ждать четверга и заседания ЕЦБ, по результатам которого возможны переоценки средне- и долгосрочных перспектив не только евро, но и ряда других валют.

EURUSD

На дневном графике у основной валютной пары не осталось сколько-нибудь значимых поддержек. Большинство прогнозов по евро носят апокалиптический характер, обосновывая движение к паритету с долларом США или даже к уровню 0.8. Рискну предположить, что евро имеет шанс для коррекции в зону 1.1942/86 или даже к 1.2241/95, поскольку программа QE будет иметь иной характер, чем ожидает рынок.

На Н4 ситуация аналогичная. Всё указывает на то, что снижение должно продолжиться, и ближайшей поддержкой является уровень 1.1394. В то же время у пары серьезная перепроданность, и перед неизбежной перспективой ухудшения экономической ситуации в США у евро появляется причина для коррекционного роста.  

yuriy.vishnevetskiy @ analytics.instaforex.com 

О технической картине в других основных валютных парах вы можете прочитать в моем блоге