Доллар США завершил неделю масштабными распродажами, так и не увидев ни одного фактора, способного его поддержать. Формальной причиной снижения доверия инвесторов явился отчет Бюро трудовой статистики по инфляции, однако это была далеко не единственная причина.

Потребительские цены не изменились в июне, в годовом исчислении инфляция замедлилась до 1.6% против 1.9% месяцем ранее, оба показателя оказались хуже прогнозов.

Также неприятным сюрпризом оказалось и снижение розничных продаж второй месяц подряд, при том что эксперты ожидали незначительного роста. Замедление потребительской активности – тревожный фактор, свидетельствующий о том, что поступающие один за другим сигналы о замедлении роста экономики не случайны, и возможно развитие кризиса.

Предварительное значение индекса потребительского доверия от университета Мичиган оказалось значительно ниже ожиданий – 93.1п в июле против 95.0п по прогнозам и 95.1п месяцем ранее, причем с наибольшей скоростью снижался субиндекс ожиданий, свидетельствующий о том, что потребители готовятся к ухудшению в перспективе ближайших месяцев.

Модель GDPNow от ФРБ Атланты прогнозирует рост ВВП США во 2 квартале на уровне 2.4%. Это выше, чем результат 1 квартала, но существенно ниже ожиданий. Первая оценка, которая была представлена в мае, вышла на уровне 4.3%, и на тот момент казалось, что положительный импульс в экономике получит развитие, однако вот уже 2 месяца подряд ключевые макроэкономические показатели выходят хуже прогнозов.

ФРБ Нью-Йорка рассчитывает, что рост ВВП составит во 2 квартале 1.9%, но и эта оценка может оказаться чересчур оптимистичной, во всяком случае глава ФРС Джанет Йеллен, выступая в Конгрессе, заявила о том, что достичь роста экономики в 3% «будет довольно трудно».

Напомним – базовый сценарий Комитета по бюджету Конгресса США (CBO) предусматривает среднегодовой рост экономики на 4%, и даже в этом случае дефицит бюджета в перспективе ближайших 10 лет вырастет до 1.5 трлн долл. и достигнет 5.2% от ВВП. Более слабый рост существенно ускорит развитие негативного сценария, и преодолеть его можно только путем быстрых и решительных реформ, пока же ситуация развивается прямо противоположным образом. Как следует из опубликованного в четверг отчета Министерства финансов, дефицит бюджета составил в июне 90.233 млрд долл., за 9 месяцев текущего финансового года отрицательное сальдо выросло на 31% и достигло 523 млрд. Нет никаких причин ожидать, что ситуация может измениться, поскольку собираемость налогов снижается, и на фоне падения потребительской активности шансов к росту налоговых сборов нет.

Собственно, именно в переоценке игроками перспектив по развитию ситуации и заключается ответ на вопрос, почему так резко снизился индекс доллара в пятницу. Дело не только в низкой инфляции, дело в том, что даже оптимистичные модели (а прогноз CBO, безусловно, оптимистичный) не видят хороших сценариев выхода из ситуации. ФРС, возможно, приступит к сокращению баланса уже в ближайшие месяцы, во всяком случае подготовка общественного мнения к этому шагу ведется целенаправленно. Вчера глава ФРБ Далласа Роберт Каплан заявил, что следует начать сокращение баланса ФРС "в очень скором времени", возможно, уже в сентябре. Низкая инфляция, по его мнению, временна, достижение полной занятости будет способствовать росту цен.

Начало сокращения баланса ФРС означает прекращение практики рефинансирования доходов. Иными словами, ФРС будет постепенно уменьшать выкуп правительственных долгов, что на фоне растущего дефицита бюджета и снижения собираемости налогов может иметь крайне неприятные последствия для администрации Трампа. Правительство должно уже в сентябре получить результат от рассмотрения в Конгрессе вопроса по уровню заимствований, поскольку исчерпает последние ресурсы для финансирования текущей деятельности и будет стоять перед перспективой технического дефолта. Однако для того чтобы Конгресс пошел Трампу навстречу и поднял потолок госдолга, необходимо будет убедить его в реализуемости планов по реформе налоговой политики и здравоохранению, для чего необходимо эти планы представить официально.

Таким образом, для доллара пока нет ни одной причины, чтобы возобновить рост.