Растет, падает и вновь растет. Разбираем причины ажиотажа инвесторов вокруг криптовалют. Главная ошибка американских майнеров
Биткоин вновь вырос на выходных благодаря новости о запуске управляющим фондом ProShares первого биржевого фонда биткойн-фьючерсов.
«Мы планируем запустить первый ETF, связанный с биткойнами, во вторник на NYSE», - сказал Майкл Сапир, генеральный директор ProShares.
Крупнейшая криптовалюта выросла на 5,5% и по состоянию на 7:44 в Нью-Йорке торговалась примерно по 61 032 доллара, подобравшись вплотную к апрельским максимумам. В субботу и воскресенье он упал почти до 59 000 долларов. Bloomberg News сообщил в четверг, что SEC вряд ли заблокирует начало торговли продуктами на этой неделе, согласно источникам, знакомым с этим вопросом.
В целом, главный коин показывает более чем двукратный прирост с начала этого года, поскольку рынок сталкивается с сигналами об увеличении принятия цифровых валют со стороны правительств, а также о большей зрелости классов активов (до подавления криптовалюты в Китае и опасений по поводу использования энергии).
Другие криптовалюты также выросли в понедельник, при этом второй по величине эфир вырос примерно на 3,4%. По данным CoinGecko.com, Binance Coin снова заняла третье место по стоимости криптовалюты после роста на 17% за последние семь дней.
Рост биткойна вызывает беспокойство у Рика Бенсиньора, президента Bensignor Investment Strategies и бывшего стратега Morgan Stanley. В зависимости от ценового движения в понедельник это может «заставить меня дважды подумать о покупке биткойнов сейчас, тем более, что он находится на фоне рекордных максимумов», - сказал он в заметке в понедельник.
Если вы, как и Рик, не торопитесь покупать на максимумах, и ожидаете уже привычного всем отката со следующими новостями, и даже без них, предлагаю поразмыслить вам о том, почему это происходит. Почему инвесторы с удовольствием вкладываются в такой волатильный ресурс, не имеющий реальной поддержки. Понимание этого поможет нам более верно оценить его шансы в перспективе.
Джон Аутерс, один из ведущих аналитиков Bloomberg и Financial Times, считает, что наиболее убедительным объяснением рекордного роста криптовалюты может быть ее устойчивость перед лицом жестких мер со стороны Пекина.
В частности, он обращает внимание на скорость, с которой происходит рост и последующий откат ведущей криптовалюты с высоких позиций.
Вот что произошло с долларовой стоимостью биткойна за последнее десятилетие, что показано в логарифмической шкале:
Как мы видим, криптовалюта пережила множество головокружительных подъемов, в том числе и спекулятивных кульминаций, распродавалась по классическому сценарию схлопнувшегося пузыря, а затем после нескольких лет победно вернулась с еще одним большим ралли.
Рынок крипты вошел в этот год в ажиотаже своей последней спекулятивной мании, пик которой пришелся на апрель, после чего последовала классическая распродажа цифровых активов. Падение акций технологического роста закономерно предшествовало повороту.
После этого можно было предположить, что рынок ждет еще один период восстановления перед следующим «забегом на максимум». Но не тут-то было: биткоин вернулся, почти отыграв летнее проседание в цене.
Причины спроса на биткоин
Есть несколько возможных объяснений, но ни одно из них не удовлетворительное. Или лучше сказать, ни одно из них не существует само по себе.
Криптовалюта как убежище
Есть некоторые аргументы в пользу того, что биткойн можно рассматривать как средство защиты от инфляции. Это определенно рассматривается многими инвесторами как защита от обесценивания валюты.
Инфляционные ожидания колеблют рынок: они достигли пика в начале этого года, а затем снизились, но сейчас они вновь будоражат экономистов, политиков и трейдеров. Никто не знает, насколько сложными окажутся поставки сырьевых товаров по всему спектру - от газа и нефти до пшеницы и мяса – этой зимой. Поэтому никто не способен уверенно поставить предел возможной инфляции, хотя правительства США и других стран делают все возможное, чтобы успокоить население.
Здесь есть нюанс: многие аналитики считают, что ожидания рынка в отношении Федеральной резервной системы изменились. От финансового регулятора Америки теперь ожидают более жестких действий, чем предпринимались им ранее в этом году, что означает меньше причин для беспокойства по поводу снижения курса доллара.
На самом деле, эта ошибка может многим стоить состояния.
Так, недавно Нуриель Рубини убедительно объяснил, почему ФРС не сможет повысить ставки в ближайший год. С ним трудно не согласиться.
Однако посмотрите на динамику роста и спадов на рынке криптовалют. Похоже, биткоин все больше ведет себя как «рисковый» актив. Он растет в цене, когда акции идут хорошо, а облигации торгуются плохо, и люди чувствуют себя оптимистично. На самом деле, если бы биткоин был убежищем, периоды оптимизма должны вызывать меньшую потребность в хеджировании против периодов всеобщей паники и сброса других активов.
Действительно, самый большой прирост цифры случился именно в апреле, когда стало понятно, что в этом году многие страны из G-7 добьются успеха в вакцинации и смогут открыть свои экономики.
Если взглянуть раньше, пик биткойнов в начале этого года пришелся примерно на момент, когда акции прекратили затяжное ралли против облигаций.
Взаимосвязь между акциями и облигациями (представленная на диаграмме ниже соотношением между наиболее популярными биржевыми фондами для S&P 500 и казначейскими облигациями более 20 лет) была почти горизонтальной в течение шести месяцев и в последние дни показывает признаки прорыва вверх - так же, как биткойн также прорывается вверх – как раз в период выпуска крупных пулов «дешевых облигаций».
Несмотря на всю мрачность, эти два индикатора могут говорить нам о том, что настроение снова становится позитивным:
Так что одно лишь объяснение об использовании BTC как убежища не убеждает.
Во-первых, сам характер ценовых движений нам указывает на спекулятивную составляющую, которая, похоже, доминирует на рынке коинов. Иными словами, биткоин – инструмент не столько хранения, сколько трейдерской торговли.
Во-вторых, каким бы ни было будущее биткойнов или других криптовалют, они слишком далеки от зрелости, чтобы иметь надежные связи с другими классами активов. Иными словами, движения BTC отражают больше общерыночные настроения (и, конечно, новостной фон). Тенденции цен на биткойны по-прежнему мало связаны с другими критическими переменными в экономике, и гораздо больше связаны с волнами настроений, поскольку люди пытаются определить конечную роль в экономике бесспорно захватывающих технологий.
Однако проблема этого года в том, что и другие классы активов теряют традиционные связи. Само собой, это прямой результат вливания огромного количества дешевых денег в финансовый сектор.
На некотором уровне связь между всеми сегментами рынка есть, даже если вы видите только ее отголоски.
Истоки интереса к биткоину в период пандемии
В последнее время я часто касаюсь этой темы – последствия вливания занятых по низкой цене из-за установленной ФРС низкой процентной ставки долларов в экономику. В одной из статей был подробно освещен предыдущий опыт ФРС по дешевым займам, позволивший экономике выкарабкаться в 2008 году после краха банка Lehman, утащившего на дно мировую экономику.
Так вот, неспадаемый ажиотаж вокруг биткоина – прямое следствие этих же дешевых долларов.
Что вы должны понять о рынках, даже если не являетесь трейдером, это то, что на самом деле не важно, кто сегодня выиграл – «быки» (трейдеры, ставящие на рост цены) или медведи, играющие против них. Пока на финансовых рынках идет оживленная торговля в обе стороны, всех все устраивает.
Уникальная проблема 2021 года состоит в том, что переизбыток наличных создал для банков и инвестиционных фондов огромную проблему: они должны обеспечить хорошую доходность своим клиентам. Но реальный сектор производства простаивает из-за карантинных мер. Поэтому финансисты естественным образом обратились к инвестированию в акции, облигации и другие финансовые инструменты.
Были скуплены даже «мусорные» активы с рейтингами, подметающими полы, - просто потому, что больше покупать нечего. Почти.
И все же ни акции, ни тем более облигации не способны обеспечить хорошую прибыль в этом году.
Почему? Потому что рынок слишком дружно следит за новостями. В период бума все покупают, как это было весной. И тогда медведей в отдельных сегментах становится слишком мало – рынок не может передать заинтересованным покупателям столько акций, сколько их хотят купить. Просто потому, что их нет в продаже – продавцы их удерживают.
Так что же делать?
На помощь приходит рынок криптоактивов. Само собой, он уже далеко не состоит из одного биткоина. Здесь торгуются биткоины, стейблкоины, акции криптобирж, инструменты кредитования DeFi и даже предметы цифрового искусства в виде NFT. Рынок цифровых активов стал мощным огромным океаном, где каждый может выловить себе рыбку по вкусу.
И стал он таким именно благодаря постоянному притоку реальных денег через финансирование стартапов, которые занимаются указанными технологиями будущего.
С одной стороны, вложиться в такой стартап означает обеспечить себя и своих внуков (если технология получит масштаб). А с началом пандемии большая часть этих технологий, которые имеют грамотное CEO и бизнес-план, получают масштаб.
С другой стороны, бурное развитие этих технологий стимулирует новые потоки уже вторичных инвесторов и трейдеров, которые зарабатывают на спекуляциях растущих активов.
В этом состоит одна из главных причин живого интереса к биткоину и его братьям: это превосходный актив, который в отличие от акций и других традиционных инструментов, гораздо лучше подходит для внутридневной и короткой торговли. Потому что он сверхволатилен.
Да, мы пришли к некоторому парадоксу: главный минус валюты с точки зрения традиционных институционалов – это и его главный плюс с точки зрения трейдеров. В отличие от акций, на рынке биткоинов всегда будет достаточно и медведей, и быков. Эта валюта слишком волатильна, чтобы рынок лишился возможности покрыть даже большой объем сделок в какой-то момент времени.
И это же ответ на вечный вопрос о Всемирном Заговоре «а не держат ли весь биткоин в руках три человека с Уолл-стрит?» Не держат. Иначе в какой-то период времени все захотели бы сбросить его или, наоборот, купить, и тогда ликвидности рынка не хватило бы.
Но судя по тому, как быстро биткоин останавливает свой рост или вновь несется ввысь, можно предположить, что на рынке торгуются сразу довольно крупные пулы этой монеты. Поэтому цена так сильно колеблется, а затем без особых причин останавливает движение вниз, например. Определенные группы выходят на рынок с целью остановить падение биткоина, или наоборот, ограничить рост. И это почти не скрывается. Иногда в новостях можно прочесть что-то вроде «Фонд Кэти Вуд выкупил падение биткоина».
Само собой, Кэти Вуд это делает не на общественных началах, а потому что цена на актив сейчас низкая – самое время покупать. Потому что она знает систему, и знает, что рынок нуждается в таком активе, как биткоин. Так что это все еще не про заговор массонов. Просто рынок регулирует сам себя: пока горяч интерес крупных прайм-брокеров к BTC, биткоин никогда не откатится до цены в 20 тысяч.
Благодаря этому банки США в третьем квартале отчитались об огромных прибылях, тогда как производственный сектор задыхается. Двадцать лет назад такое было бы невозможно. Но сейчас финансовый мир сам по себе, а реальный сектор сам по себе.
Необходимость в биткоине – это первопричина того, что на крупнейшие кражи в цифре за последний год закрывают глаза. Это также причина «молчания ягнят»: отсутствие внятной реакции правительств на использование анонимной валюты.
Все еще не верите? Обратите внимание на Китай и его крестовый поход против криптовалют.
Китай и биткоин: тяжелый роман
Например, Джеймс Бьянко из Bianco Research LLC, энтузиаст возможностей криптотехнологий, предполагает, что то, как сектор отреагировал на подавление китайскими властями, которое произошло примерно в тот момент, когда биткойн достиг своего пика, было «одной из самых оптимистичных вещей, которые когда-либо происходили с крипто».
По его словам, почти 50% вычислительной мощности (называемой хешрейтом) блокчейна биткойнов отключили, собрали и переместили в другую страну через несколько месяцев. И никто не заметил! Это свидетельствует о невероятно устойчивой системе. Я считаю, что это осознание снова способствует тому, что BTC снова превысит 60 тысяч долларов.
Он также указывает, что теперь у других стран есть возможность занять пространство, ранее занимаемое Китаем.
Это действительно так. Китай демонстрирует огромную неустойчивость, которая является прямым следствием не только карантинных мер, довольно успешных самих по себе, кстати, но и политически предвзятых решений, подавляющих целые отрасли с самого начала лета.
Так, два года назад на Китай приходилось примерно три четверти всех вычислительных мощностей, которые использовались для майнинга биткойнов. Сейчас это число сократилось до нуля, а общая доля Северной Америки, США и Канады приближается к половине. В частности, учитывая состояние геополитического соперничества между США и Китаем, это настоящий поворот в том, что может стать ключевой технологией будущего.
Но дело здесь не в политическом превосходстве. Хотя надо признать, США повезло - Китай сам себе подложил самую большую свинью.
Правительство США, строго говоря, плохо относится к биткоину. Просто крупные финансисты вынуждают их терпеть, доступно объясняя в кулуарах, что без торговли цифровыми активами всей системе очень быстро настанет капут. Именно этим объясняется то, что правительство США так невнятно в отношении криптовалют: и запретили бы, да пока нельзя.
Оптимизм майнеров – не время расслабляться
Это подводит нас к еще одному очень важному выводу. Теперь мы с вами можем, наконец, предсказать, как долго продлится свободная торговля криптовалютой – ровно до тех пор, пока не восстановится реальный сектор.
Как только цепочки поставок наладятся, экономисты вернутся к акциям и облигациям. Возможно, это будет вынужденный шаг – уж слишком много злоупотреблений происходит из-за анонимности биткоина, правительства будут вынуждены реагировать на жалобы. Тем более, на подходе цифровые валюты многих стран, привязанные к фиатным, и находящиеся под контролем.
Биткоин терпят, но это не навсегда.
Отдельно я хочу обратить ваше внимание, что Америка стала вторым государством по объему хешрейта, сосредоточив у себя множество майнеров. Эта опрометчивость со стороны майнеров будет стоить им бизнеса и, вероятно, свободы воли через полтора-два года. Для размещения мощностей следовало бы выбрать более спокойные в плане регуляторной политики страны.
Но если вас это отпугнуло, вы все еще не понимаете рынок: пока вы боитесь, многие уже сделали себе состояние. Дело не в том, как долго проживет биткоин – вещи не имеют ценности в отрыве от контекста. Для инвесторов важно только то, что он незаменим именно сейчас и то, что эти люди знают признаки, по которым можно будет понять, когда он начнет терять свою ценность. До тех пор биткоин – это, пожалуй, лучшее, что вы можете купить. Просто имейте в виду, что отдаленное будущее криптовалют не так радужно, как кажется многим благодаря успехам BTC в этом году – позже начнутся испытания всей индустрии на прочность.
Выстоит ли она, зависит и от того, насколько глубоко она укоренится сейчас. Лично мне, как приверженцу передовых технологий, этого бы хотелось. Но реальность может подвести. Поэтому имеет смысл наблюдать и... ловить волну. В итоге это все, что мы можем по отдельности.
Читайте другие статьи автора:
Потребительские цены вновь зашкалили; пророк краха 2008 года говорит об ограниченных возможностях ФРС
Газ и нефть: потребление в Европе и Британии сокращается, но цены растут
Не такая уж и временная: инфляция собирается задержаться, акции растут, центробанки беспокоятся
Индекс услуг в США растет, но это не позитивная новость
Facebook и технический сбой - в чем причина на самом деле?
