Трудно не верить глазам своим. Глядя на более чем 12%-е ослабление иены против доллара США с начала года и ее падение на 9% по отношению к валютам стран-основных торговых партнеров Японии, сложно поверить, что восходящий тренд по USD/JPY сломался. Наиболее вероятным сценарием событий, исходя из технического анализа, является коррекция. Однако фундаментальный анализ говорит о другом.

Сложно на Forex найти большего упрямца, чем Банк Японии. Несмотря на тот факт, что инфляция уже 19-й месяц подряд превышает таргет в 2%, он продолжает придерживаться ультра-мягкой монетарной политики. С отрицательными ставками, QE и таргетированием кривой доходности. Все эти меры искажают финансовый рынок страны и ослабляют ее валюту. В результате цены на импорт растут, как и расходы на покупаемые за рубежом энергоносители. Ухудшение счета текущих операций толкает котировки USD/JPY еще выше.

Неудивительно, что хедж-фонды игнорируют ноябрьское пике пары и наращивают нетто-шорты по иене до максимального уровня с апреля 2022. Они делают ставку на широкий спред доходности американских и японских облигаций, что приводит к переливу капитала из Азии в Северную Америку и способствует росту котировок USD/JPY.

Динамика доходности облигаций США и Японии

Замедление инфляции в Токио, которая является опережающим индикатором для национального индекса потребительских цен, с 2,7% в октябре до 2,3% в ноябре можно считать «медвежьим» фактором для иены. Банк Японии может воспринять снижение темпов роста CPI как аргумент в пользу сохранения ультра-мягкой монетарной политики. Тем более что индикатор не дотянул до консенсус-прогноза экспертов Bloomberg 2,4%.

На мой взгляд, не все так однозначно. Инфляция, вероятнее всего, продлит свое нахождение выше таргета 2% 20-й месяц подряд, а высокие шансы на ослабление денежно-кредитной политики ФРС подтверждают идею слома восходящего тренда по USD/JPY. Срочный рынок ожидает снижения ставки по федеральным фондам на целых 125 б.п., до 4,25% в 2024. Даже если Банк Японии не откажется от политики отрицательных процентных ставок, их снижение в США делает иену фаворитом в паре с американским долларом.

Динамика инфляции в Японии

В этом отношении релиз данных по рынку труда в США крайне важен для понимания дальнейшей динамики анализируемой пары. Ускорение занятости вне сельскохозяйственного сектора с 150 тыс. в октябре до ожидаемых экспертами Bloomberg 200 тыс. в ноябре позволит ФРС в декабрьских прогнозах придерживаться политики сохранения ставки по федеральным фондам на плато в течение длительного периода времени. Напротив, охлаждение рынка труда – ключ к продажам американского доллара.

Технически на дневном графике USD/JPY лишь рост котировок выше справедливой стоимости на 148,25 может активировать разворотный паттерн Волны Вульфа и усилить риски восстановления восходящего тренда. Пока пара торгуется ниже данного уровня, продолжаем ее продавать в направлении 146,0 и 142,5.