Ожидания и реальность. В конце 2022 консенсус-мнение рынка заключалось в том, что экономика США столкнется со спадом на исходе 2023 и потянет за собой в рецессию весь мир. По факту американский ВВП расширился на 3,3%. Сейчас инвесторы уверены в мягкой посадке, но финансовые условия настолько стимулирующие, что по факту может оказаться так, что валовой внутренний продукт разгонится, а доброкачественная инфляция превратится в злокачественную. Бороться с ней придется новым циклом ужесточения денежно-кредитной политики. Отличная новость для «медведей» по EUR/USD.

На сегодняшний день ясно одно: существующий уровень ставок не ограничивает экономическую активность. Виноваты в этом финансовые условия. Ожидания ослабления денежно-кредитной политики ФРС привели к их облечению до уровней, имевших место летом. Фондовые индексы прибавили около 15%, доходность казначейских облигаций упала, доллар США серьезно ослаб в четвертом квартале. Добавьте к этому падение цен на нефть и бензин, что позволяет американцам экономить, и увеличение реальных зарплат на фоне замедления инфляции. Это увеличивает их траты.

Динамика финансовых условий и цен на нефть

Что на таком фоне должен делать ВВП? Расти! Никакой посадки не видно на горизонте. Ни мягкой, ни жесткой. Экономика сильна и может быть еще сильнее. А в таких условиях велик риск разгона инфляции. ФРС захочет сделать паузу, чтобы понять, что происходит с потребительскими ценами, и, вероятнее всего, эта пауза затянется до марта. Вот почему растет доллар США! Инвесторы рассчитывали на ослабление денежно-кредитной политики весной, а его невидно.

Безусловно, все может измениться, если американский рынок труда вдруг начнет замерзать. О пересмотре данных в сторону понижения известно уже давно, однако если занятость вне сельскохозяйственного сектора в январе серьезно разочарует, безработица вырастет и средние зарплаты замедлятся, у ФРС появятся основания для снижения ставки по федеральным фондам уже в марте. Впрочем, такой сценарий развития событий связан с мягкой посадкой и представляет собой мнение большинства. Которое, как мы помним, уже не раз ошибалось.

Гораздо более вероятной представляется картина, при которой ФРС начнет цикл монетарной экспансии в июне и сделает по этой дороге три шага, как и прогнозировала, а не шесть, как рассчитывает рынок. Если так, то у EUR/USD появляются хорошие шансы упасть не только к 1,07, но и к 1,05. Пара выросла на чрезмерном оптимизме по поводу масштабного снижения ставки по федеральным фондам. Почему бы ей не вернуться на исходные позиции, как только «быки» раскаются в своей ошибке?

Технически отбой EUR/USD от скользящих средних, как и ожидалось, стал катализатором развития отката. При этом вблизи отметки 1,08 находится скопление пивот-уровней, что увеличивает вероятность отскока вверх. Неудачный штурм – повод зафиксировать прибыль по шортам и перехода к лонгам. Напротив, в случае прорыва, продолжаем продавать.