Плохие новости от экономики становятся хорошими для акций? Разочаровывающий отчет об американской занятости за апрель стал катализатором взлета S&P 500 к месячным максимумам. Однако еще неделю назад все было иначе: замедление валового внутреннего продута США до 1,6% в первом квартале, слабые данные по деловой активности и базовым заказам на товары длительного пользования заставили широкий фондовый индекс закрыть апрель в красной зоне. В мае все перевернулось с ног на голову?

Динамика S&P 500 и деловой активности в США

На самом деле тремя главными драйверами ралли фондового рынка являются высокие корпоративные прибыли, сильная экономика и благоприятная монетарная политика ФРС. По данным FactSet, прибыль на акцию у отчитавшихся компаний S&P 500 в первом квартале составила 5,2%. Она превысила прогнозы аналитиков Уолл-Стрит в 3,4%. Более того, они были вынуждены увеличить свою консенсус-оценку на второй квартал с 9% до 9,8%.

По сути, это означает более сильную экономику. И ее действительно нельзя назвать слабой. Рост ВВП на 1,6%, возможно, не так впечатляющ, как предыдущая цифра 3,4%, однако смотря с чем сравнивать. Если с допандемическими уровнями, то все отлично. Как и увеличение занятости вне сельскохозяйственного сектора на 175 тыс., безработица и средние зарплаты на уровне 3,9%. По данным FactSet, в первом квартале в отчетах о прибылях и убытках компаний S&P 500 слово рецессия фигурировало 100 раз. Это в три раза меньше, чем в данных за январь-март 2023.

Что касается ставки по федеральным фондам, то слабое влияние агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС на экономику позволяет предположить, что ее нейтральный уровень должен находиться выше, чем ранее. Речь идет о том уровне, который не охлаждает и не ускоряет ВВП. Возможно, 5,5% - то, что доктор прописал.

Если добить к сильным корпоративным прибылям и экономике, а также к адаптации компаний к высоким ставкам Федрезерва фактор снижения градуса геополитических рисков на Ближнем Востоке и связанное с ним падение волатильности, ралли S&P 500 начинает выглядеть закономерным.

Динамика волатильности VIX

Трейдеры не горят желанием покупать страховки от снижения широкого фондового индекса, что свидетельствует об их уверенности в завтрашнем дне.

Вместе с тем 20%-е ралли S&P 500 в октябре-апреле подтолкнуло форвардное соотношение цены и прибыли P/E выше 20%, что приблизительно на 11% выше, чем среднее значение показателя за последнее десятилетие. Инвесторам нужны новые причины, чтобы оправдать высокие оценки. Найдут ли они их, если американская экономика продолжит охлаждаться?

Технически на дневном графике S&P 500 имеет место восстановление восходящего тренда. Уверенное закрепление широкого фондового индекса выше динамических поддержек в виде скользящих средних убеждает, что инициатива вернулась в руки «быков». При этом прорыв сопротивлений на 5200 и 5210 может стать основанием для формирования длинных позиций.