В среду будет опубликован отчет по ВВП за второй квартал, ожидается сокращение на 0.4% к/к против первого квартала, что, конечно же, не добавляет быкам энтузиазма, поскольку, кроме инфляции, на РБНЗ будет оказывать давление и замедление экономики. Логика здесь проста – если ограничительная монетарная политика подавляет не только инфляцию, но и экономическую активность. Пока экономика перегрета, такой ход обоснован, но если экономика замедляется сверх допустимого, то политику надо смягчать. К этому моменту проблема с инфляцией должна быть решена, иначе наступают неприятные последствия в виде стагфляции – стагнации при высокой инфляции, с которой бороться гораздо сложнее.

Инфляция замедляется уверенно – с пика 7.3% во втором кв. 2022 г. она упала до 3.3%, а вот что касается экономики, то здесь все сложнее, индикаторы PMI/PSI на территории сокращения, что однозначно указывает на сильное замедление активности.

Пока, как считают аналитики банков ANZ и BNZ, замедление не окажет заметного влияния на позицию РБНЗ, несмотря на то, что в секторе услуг прогнозируется серьезный спад. Во-первых, прогноз по инфляции пересмотрен с 2.3% до 2.2% в третьем квартале, что снижает необходимость более быстрого сокращения ставки, во-вторых, сокращается дефицит текущего счета с 6.8% до 6.3%, то есть экономика имеет запас прочности, и одно квартальное снижение ВВП общую картину изменит мало.

Угроза снижения ставки РБНЗ сразу на 50п, которая обсуждалась пару недель назад, отошла на второй план. Рынок видит возможность снижения ставки на 25п в октябре и еще на 25п в ноябре и декабре, итого 75п с текущего уровня 5.25%, что позволит к концу года достичь уровня 4.5%. А вот вероятность того, что ФРС к концу года упадет до 4.00%, за последние сутки немного выросла, то есть рынки видят все более крутую траекторию по ставке ФРС, что оказывает давление на доллар и дает определенное преимущество другим валютам.

Поскольку других значимых событий для киви в ближайшей перспективе нет, заседание РБНЗ будет только 9 октября, к тому же отчеты по инфляции и рынку труда выйдут еще позже, для киви остается следовать за рынком, который будет проходить перебалансировку после заседания ФРС. А так как вероятность более голубиного решения становится все выше, то и возможность снижения NZD/USD на этом фоне все меньше.

Позиционирование по киви остается нейтральным, недельное изменение -0.2 млрд, медвежий перевес минимальный. Расчетная цена заметно выше долгосрочной средней, однако импульс стал слабее.

Киви, как мы и предположили неделей ранее, завершил коррекцию и пытается сформировать еще одну бычью волну. Ближайшей целью остается локальный максимум 0.6285, далее 0.6365.