Ранние признаки стагфляции в России, сокращение валютной выручки и доходов бюджета от экспорта нефти и газа, а также вторичные санкции США держат рубль под давлением. Котировки USD/RUB могли бы подняться еще выше, однако масштабные стимулы Китая позволяют рассчитывать на увеличение внутреннего спроса, что для активно торгующей с Пекином Москвы является хорошей новостью.

Банк России отмечает, что появляются признаки охлаждения внутреннего спроса, в то время как инфляционное давление не снижается. Высокие цены в сочетании с замедлением экономики обычно трактуются как стагфляция. Она является кошмарным сном для политиков и требует от ЦБ РФ усилий по одновременному снижению темпов роста CPI и поддержке ВВП. Сложная и зачастую невыполнимая задача, так как цели являются прямо противоположными. В сильной экономике, как известно, слабая инфляция надолго не задерживается.

Долгое время бурный рост ВВП и позитив от внешней торговли верой и правдой служили рублю. Однако эти козыри продолжают ослабевать. Вторичные санкции США против банков, которые сотрудничают с Россией, а также падение цен на нефть приводят к снижению валютной выручки и налоговых поступлений бюджета. В среднем за четыре недели доход от поставок черного золота упал до $1,42 млрд, самого низкого уровня с января.

Москва ожидает сокращения налоговых поступлений от экспорта нефти и газа на 14% с 2024 по 2027. В 2025 речь идет о 10,94 трлн руб., что эквивалентно $18 млрд, и на 3,3% меньше, чем в 2024. К 2027 показатель упадет до 9,77 трлн руб., что обусловлено снижением цен на энергоносители и льготным режимом налогообложения для Газпрома.

Прогнозы налоговых поступлений РФ от экспорта нефти и газа

Основным покупателем российского черного золота являются Индия и Китай. Вторичные санкции США против их банков приводят к проблемам с оплатой и сокращению импорта из России. Однако масштабное ослабление денежно-кредитной политики Народным банком на 1-2 трлн юаней, а также обходные пути, в том числе через Казахстан, не позволяют рублю упасть слишком низко.

Москве удалось переориентировать свою торговлю нефтью с Запада на Восток, однако другие товары сложнее перемещать, что ухудшает состояние счета текущих операций и оказывает давление на «медведей» по USD/RUB. Информация о последних потоках экспорта черного золота вызывает тревогу. Он явно замедляется.

Динамика и структура торговли России нефтью

Рублю не позавидуешь. Признаки стагфляции, западные санкции и ухудшение состояния внешней торговли тяжким бременем ложатся на его плечи. Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ РФ оказывает лишь временную поддержку.

Технически на дневном графике USD/RUB все еще может быть реализован паттерн Расширяющего клина. Поэтому падение котировок ниже 91,55 – повод нарастить ранее сформированные шорты. Напротив, взлет пары выше 93,45 позволит ее покупать.