ماہرین اقتصادیات عالمی منڈی سے آنے والے اشاروں سے پریشان ہیں۔ ڈیٹا ایسے رویے کو ظاہر کرتا ہے جو تاریخی اعداد و شمار اور اقتصادی نظریہ کی بنیاد پر توقعات اور امکانی پیشین گوئیوں سے متصادم ہے۔

افراط زر کی کمی فیڈ اور ای سی بی کو نقصان میں ڈالتی ہے

مرکزی بینکوں کی ساکھ (صرف ایک دہائی قبل معیشت کو عالمی مالیاتی بحران سے بچانے میں ان کے کردار کی وجہ سے عزت دی گئی) اب اس لائن پر ہے کیونکہ وہ دہائیوں میں نظر نہ آنے والی افراط زر سے نمٹنے کی کوشش کر رہے ہیں۔

مرکزی بینکوں کی عام طور پر قبول شدہ تمثیل کہتی ہے کہ شرح میں مزید اضافہ ضروری ہے، چاہے جیسا کہ فیڈرل ریزرو کے چیئرمین جیروم پاول نے عوامی طور پر کہا ہے کہ اس کا مطلب ہوگا "کچھ درد"۔ قرض لینے کی زیادہ قیمت کا وزن گھر کے مالکان پر پڑتا ہے اور کمپنی کے مارجن کو نچوڑا جاتا ہے اور یہ وبائی سالوں کے محرک اور سبسڈی کی قیمت ہے۔

یہ پہلے ہی واضح ہے، اگلے سال ان کا کام مشکل ہو جائے گا۔ چیلنج یہ ہے کہ معاشی درد بڑھتے ہی مشترکہ بنیاد تلاش کرنا ہے۔ پاول کو پہلے ہی امریکی کانگریس کے دونوں اطراف سے تنقید کا سامنا کرنا پڑا ہے۔ یورپ میں مالیاتی پالیسی کو فرانسیسی صدر ایمانوئل میکرون سمیت سیاستدانوں نے چیلنج کیا ہے، جنہوں نے مرکزی بینکوں سے "بہت محتاط" رہنے کا مطالبہ کیا ہے۔

جیسا کہ ہم جانتے ہیں، پاول 1970 کی دہائی میں مرکزی بینکروں کی غلطی سے بچنے کے لیے بے چین تھے اور بہت سست روی سے کام کر رہے تھے لیکن وہ حیران کن مالیاتی منڈیوں کے اعتبار کے خطرے کو بھی جانتے تھے۔

جون میں قیمتوں کے اعداد و شمار شائع ہونے سے پہلے، فیڈ حکام کی اس بارے میں مختلف آراء تھیں کہ مہنگائی کی بڑھتی ہوئی شرح کتنی عارضی ثابت ہوگی اور کس اقدام کی ضرورت ہے۔ نئے نمبروں سے ظاہر ہوتا ہے کہ اس کی جڑیں کتنی گہری تھیں اور اس سے پہلے کی گئی چھوٹی چھوٹی اضافے کام نہیں کرتی تھیں۔

جون میں اضافے کی وضاحت کرتے ہوئے، پاول نے بعد میں نامہ نگاروں کو بتایا کہ اس کے دہائیوں پر محیط فیڈ کیریئر میں صرف ایک یا دو بار اس طرح کا کھیل بدلنے والا ڈیٹا شرحوں کے فیصلے کے اتنے قریب گرا ہے۔ ان لوگوں کے لیے جو کہتے ہیں کہ وہ اداکاری کرنے میں بہت سست تھا، اس نے کئی مواقع پر "پچھلی نظر" کے ساتھ اعتراف کیا کہ وہ جلد اداکاری کر لیتے۔

تھامس بارکن، فیڈ رچمنڈ کے صدر، نے جون میں پاول سے رابطہ کیا تھا تاکہ فیڈ کی جانب سے سود کی شرح میں بڑے اضافے کی حمایت کی جا سکے لیکن کچھ دن بعد اعلان کرنے کا وعدہ کیا۔ وہ پریشان تھا کہ اپریل میں قدرے گراوٹ کے بعد مئی میں قیمتوں میں اضافہ ہوا، جس سے امید پیدا ہوئی کہ مہنگائی میں حالیہ اضافہ قلیل المدت رہے گا (اس نے گزشتہ ماہ جارحانہ موقف برقرار رکھا تھا)۔ لیکن وہ واحد شخص نہیں تھا جس نے جون میں پاول کو انتباہات کے ساتھ فون کیا تھا۔

آخر میں، چند دنوں کے اندر، فیڈ نے توقع سے زیادہ 75 بیسس پوائنٹ سود کی شرح میں اضافے کا اعلان کیا، جو تقریباً 30 سالوں میں اس کا سب سے بڑا واحد قدم ہے اور جو 1980 کی دہائی کے بعد سے شرح سود میں اس کے تیز ترین اضافے کا حصہ بننا تھا۔ یہ دنیا بھر کے مرکزی بینکوں کے لیے کئی دہائیوں پر مشتمل سستے پیسوں کی پالیسیوں کے رد عمل میں شامل ہونے کا اشارہ تھا جو دنیا بھر کے لوگوں کی معاشی قسمت کو متاثر کرے گی۔

سب کچھ ایسا نہیں ہے جیسا لگتا ہے

برسوں کی مہنگائی پر قابو پانے کے بعد، فیڈ کے حکام اور دیگر مرکزی بینکرز کا کہنا ہے کہ انہیں کووڈ-19 وبائی مرض سے لے کر یوکرین کی جنگ تک تباہ کن واقعات کے سلسلے کا سامنا کرنا پڑا ہے جو ان کے قابو سے باہر ہیں۔ یہ تسلیم کرنا افسوسناک ہے، لیکن پالیسی سازوں نے ایسا کام کیا ہے جیسے 2018 کا توازن ہمیشہ کے لیے حاصل کر لیا گیا ہو۔ تاریخی طور پر، اگرچہ، ایسی بہت کم مثالیں موجود ہیں جن میں واقعات اتنی تیزی سے تیار ہوئے ہیں، کمزور قیمتوں میں اضافے کے دور سے اس مقام تک پہنچ گئے جہاں پالیسی سازوں کو واقعی افراط زر کو کم کرنے کے لیے ہر ممکن کوشش کرنی پڑی۔

ریاست ہائے متحدہ امریکہ میں، اشارے پچھلے سال ظاہر ہونا شروع ہوئے کہ افراط زر نئے تناسب کو لے رہا ہے، مزدوروں کی کمی سے لے کر سامان اور خدمات کی بڑھتی ہوئی صفوں میں سپلائی کی کمی تک۔ لیکن حکام کے لیے صورتحال واضح نہیں تھی۔

رچمنڈ فیڈ کے بارکن نے رائٹرز کو بتایا کہ وہ جون 2021 میں چارلسٹن، ساؤتھ کیرولائنا کے دورے سے واپس آیا تھا، اس بات کے ثبوت سے حیران تھا کہ بہت سے لوگ کام پر واپس نہیں آ رہے تھے۔ والدین، انہوں نے کہا کہ انہوں نے دیکھا، ڈے کیئر تلاش کرنے کے لیے جدوجہد کر رہے تھے۔ اگرچہ، بظاہر، روزگار کا مسئلہ قرنطینہ کے بعد سے لیبر مارکیٹس کو ہلا رہا ہے۔

حکام بھی اب یہ تسلیم کرنے لگے ہیں کہ کچھ اندازے غلط تھے۔

اٹلانٹا فیڈ کے ریسرچ مینیجر، ڈیوڈ الٹیگ نے حال ہی میں کہا کہ اس وقت یہ نظریہ کہ سامان اور خدمات کی فراہمی میں کمی بتدریج کم ہو جائے گی، اعداد و شمار اور واقعاتی شواہد میں ظاہر نہیں ہو رہی تھی۔

فیڈ اس نظریے پر قائم رہا کہ مہنگائی میں اضافہ کم ہو جائے گا کیونکہ وبائی امراض سے متاثرہ معیشت معمول پر آ جائے گی۔ پاول نے جنوری میں کہا کہ "ہم سال کے دوران افراط زر میں کمی کی توقع کرتے رہتے ہیں، کیونکہ امریکی مرکزی بینک نے شرحیں صفر کے قریب برقرار رکھی ہیں۔"

نتیجتاً، مرکزی بینک نے مارچ میں شرحیں بڑھانا شروع کیں، لیکن اس کے حکام اس بات پر منقسم رہے کہ جون میں شائع ہونے والے صارفین کی قیمتوں کے اعداد و شمار نے اس بحث کو ختم کرنے تک انہیں کتنا بڑھانا ہے۔ دوسرے لفظوں میں، مرکزی بینکوں کو مہنگائی اور اب کساد بازاری کے منظر نامے کی اجازت دینے میں تقریباً نصف سال لگا، حالانکہ آزاد ماہرین اقتصادیات، معیشت میں انجیکشن کے پیمانے کو دیکھتے ہوئے، 2021 میں خطرے کی گھنٹی بجا رہے تھے۔

اب ہمیں دوبارہ اس کا سامنا ہے: مرکزی بینک افراط زر کے قدامت پسند اندازے دے رہا ہے، اس حقیقت کے باوجود کہ روس نے یوکرین پر اپنے حملے پر مغربی پابندیوں کے جواب میں یورپ کو گیس کی سپلائی میں کمی کر دی ہے۔

یورپی مرکزی بینک

منڈیوں کو خوفزدہ کیے بغیر زیادہ جارحانہ موقف کی طرف فیڈ کے اقدام نے فرینکفرٹ میں قائم یورپی سینٹرل بینک (ای سی بی) میں سخت کارروائی کے لیے اکثریت حاصل کرنے میں مدد کی۔

موسم گرما کے اوائل تک، پالیسی ہاکس کا ایک گروپ ای سی بی پر زور دے رہا تھا کہ وہ صرف ٹوکن 25 بیسس پوائنٹ ریٹ میں اضافے اور فیڈ کی طرف سے اٹھائے گئے راستے پر عمل کرے۔

دوسری طرف، یہ تشویش تھی کہ شرح میں اضافے سے مقروض یورو ریاستوں کے قرضے لینے کے اخراجات میں دھماکہ ہو سکتا ہے - خاص طور پر اٹلی - نے جون میں نام نہاد "ٹرانسمیشن پروٹیکشن انسٹرومنٹ" (ٹی پی آئی) کے ساتھ ان ممالک کی مدد کرنے کا معاہدہ کیا۔ ) جو ضرورت پڑنے پر ان کے قرض کو سہارا دینے کے لیے چالو کیا جائے گا۔ اور اب میں اپنے آپ سے پوچھتا ہوں کہ کمزور ممالک کی معیشت میں ایک اور انفیوژن نہیں تو یہ کیا ہے؟

ایک مشترکہ اتفاق رائے تھا کہ ٹیل کے خطرات سے نمٹنے کے ذریعے، ٹی پی آئی پیدل سفر کو شروع کرنے کے لیے بھی آسان بنائے گا، جیسا کہ ڈاوش پالیسی سازوں نے ای سی بی کے جولائی کے اجلاس میں اصرار کیا تھا۔ لیکن جرمنی کے ای سی بی بورڈ کے رکن ازابیل شنابیل، ڈچ مرکزی بینک کے گورنر کلاس کناٹ اور جرمن بنڈس بینک کے سربراہ یوآخم ناگل کی قیادت میں ہاکس نے منڈیوں کو اشارہ کردہ 0.25 پوائنٹ سے بڑے اقدام پر اصرار کیا۔

ان عہدیداروں نے کہا کہ گروپ نے فون اور ذاتی ملاقاتوں کے ذریعے رابطہ قائم کرتے ہوئے لین کو قائل کرنے کی کوشش کی کہ اب ان کے پاس اس طرح کے فیصلے کے لیے ریٹ سیٹنگ گورننگ کونسل میں اکثریت ہے۔ ای سی بی نے جولائی میں شرح میں 0.5 فیصد اضافے کا اعلان کیا، اس کے بعد ستمبر میں 0.75 فیصد اضافہ ہوا جو کہ 1999 کے بعد سے اس کا سب سے بڑا اقدام ہے۔

جواب کون دے گا؟

اگرچہ کچھ ماہرین اقتصادیات کہتے ہیں کہ افراط زر کی شرح بالکل قریب ہے، مرکزی بینک ابھی بھی افراط زر پر قابو پانے سے بہت دور ہیں۔ ریاستہائے متحدہ میں، مرکزی بینک کے ترجیحی اقدام کے مطابق، یہ فیڈ کے 2 فیصد کے ہدف سے تین گنا زیادہ ہے۔

گزشتہ ہفتے، پاول نے کہا کہ فیڈ شرح سود میں اضافے کی رفتار کو "سست" کر رہا ہے۔ مالیاتی منڈیوں کو اب دسمبر کے وسط میں فیڈ کی اگلی میٹنگ میں 0.50 فیصد اضافے کی توقع ہے، وہی اضافہ جس کا اعلان ای سی بی ایک دن بعد کرے گا۔

اس کے باوجود، پاول اور ان کی ای سی بی ساتھی کرسٹین لیگارڈ دونوں کا اصرار ہے کہ شرح میں اضافہ جاری رہے گا۔ اسی وقت، کچھ مرکزی بینکروں میں تشویش یہ ہے کہ سیاست دان عوامی اخراجات میں اضافہ کرکے جواب دیں گے اور افراط زر کے دباؤ کو اتنا بڑھا دیں گے کہ ان کی شرح میں اضافے کا علاج ٹھیک کرنا ہے۔

پچھلے ہفتے، لیگارڈ نے متنبہ کیا تھا کہ اس طرح کے اخراجات مانگ کو بڑھا سکتے ہیں اور اس کو رسد میں مزید پیچھے کر سکتے ہیں، اور اس طرح "مالیاتی پالیسی کو دوسری صورت میں ضروری سے زیادہ سخت کرنے پر مجبور کر سکتے ہیں،" اس بات کی نشاندہی کرتے ہوئے کہ یہ یورو کے علاقے میں پہلے سے ہی ہو رہا ہے۔

درحقیقت مانگ معاشی ماہرین کو پریشان نہیں کرتی۔ یہ افراط زر کے آغاز سے ہی کم ہو رہا ہے، شروع میں الگ تھلگ چوٹیوں کو دکھا رہا ہے، جس کا تعلق کشن کی تخلیق سے ہے۔ لیکن کوئی بھی انفیوژن یقینی طور پر صارفین کے ذریعہ زیادہ رقم خرچ کرنے کی اجازت دے گا، جس کا مطلب ہے کہ طلب میں اضافہ ہوگا۔

بینک آف انگلینڈ کے سابق اہلکار چارلس گڈ ہارٹ کا خیال ہے کہ ریکارڈ عوامی قرضوں کی سطح کسی وقت مالی استحکام کے لیے اس قدر خطرے کا باعث بن سکتی ہے کہ مرکزی بینکوں کو آدھے راستے سے سخت پالیسی کو ترک کرنا پڑے گا۔ اس سال جنوری سے اس پر بات ہو رہی ہے۔ لیکن بہت کم لوگ شرح میں اضافے کی طرح موثر کچھ پیش کر سکتے ہیں۔

گڈ ہارٹ کے برعکس، بی آئی ایس کے کارسٹنس نے کہا کہ انہیں یقین ہے کہ مرکزی بینک افراط زر کے خلاف جنگ میں ثابت قدم رہیں گے۔ لیکن، انہوں نے کہا، پچھلے دو سالوں نے ظاہر کیا ہے کہ معاشی پالیسی کے لیے بورڈ میں ہم آہنگ ہونا کتنا اہم تھا اور یہ کہ مرکزی بینکرز کا پرانا خیال "پہلے ریزورٹ کے پالیسی جواب دہندگان" کے طور پر پرانا تھا۔

دوسرے لفظوں میں، جب کہ ہم مشاہدہ کرتے ہیں کہ بہت سے مرکزی بینک شرح سود میں اضافہ کر رہے ہیں، حکومتیں گھریلو پروڈیوسروں کو سبسڈی فراہم کر کے اس اقدام کے اثر کو تباہ کر رہی ہیں، مثال کے طور پر توانائی کے شعبے میں۔ اس کی ایک بہت ہی شاندار مثال برازیل کی ریگولیٹری پالیسی ہے۔ میرے خیال میں یہی چیز مہنگائی میں اضافے کو غیر مستحکم بناتی ہے، اور منڈیوں کو افراط زر کے عروج اور مستقبل کی کساد بازاری کے بارے میں غلط امید دلاتی ہے۔

بلاشبہ، کوئی اس حقیقت کو نظر انداز نہیں کر سکتا کہ، مثال کے طور پر، گرتی ہوئی طلب سے منسلک توانائی کے خطرات تقریباً مکمل طور پر روس میں منتقل ہو چکے ہیں۔ اس سے تیل اور گیس کے دوسرے پروڈیوسروں کو قیمتوں کی حد برقرار رکھنے اور سپلائی کے حجم میں کمی نہیں آئے گی۔ تاہم، افراط زر صرف ایندھن کے جزو سے زیادہ عالمی ہے۔ خاص طور پر چین کے سخت سنگرودھوں کے پس منظر کے خلاف۔

اور جب کہ بیجنگ کے قرنطینہ کے منصوبے اب عروج پر ہیں، اگر شی جن پنگ کی حکومت اپنے اہداف حاصل کر لیتی ہے، تو ملٹی نیشنل کمپنیوں کی پیداوار کو دوسرے علاقوں میں منتقل کرنے میں بہت زیادہ لاگت آئے گی، اور وقت لگے گا۔ اس سے قیمتیں بھی بڑھ جائیں گی۔ صرف چین کی بندش کا عنصر 2024 میں بھی افراط زر کو 2 فیصد کے ہدف سے اوپر رکھ سکتا ہے اور عالمی معیشت کے نئے خطوں پر توجہ مرکوز کرنے سے پہلے آنے والے مزید کچھ سالوں تک۔ دوسری طرف روس اور یوکرین کے درمیان تنازعہ امریکہ اور یورپی یونین دونوں کے لیے بجٹ کے غیر ضروری اخراجات کا سبب بن رہا ہے۔ اور اس کا مطلب یہ ہے کہ غیر ملکی قرضوں کی فراہمی مزید مہنگی ہو جائے گی۔

اور اب سوچتا ہوں کہ کیا ہم مہنگائی کی یہ چوٹی دیکھیں گے؟ یا کیا یہ ایک طویل سطح مرتفع میں بدل جائے گا، اگرچہ دوہرا ہندسہ نہیں، لیکن وقت کے عنصر کی وجہ سے اتنا ہی تباہ کن؟ کم از کم جیسا کہ ہم نے اب تک دیکھا ہے، فیڈ اور ای سی بی دونوں نے اپنی پیشن گوئیوں کو یاد کیا ہے۔ کیا اب ہم ان پر بھروسہ کر سکتے ہیں؟