O Federal Open Market Committee (FOMC), chefiado por Jerome Powell, se reunirá nos dias 16 e 17 de março. As questões de novas políticas monetárias e regulatórias serão consideradas. De acordo com os resultados do trabalho do comitê, novas previsões econômicas do regulador são esperadas.

Depois que Biden assinou o pacote de medidas anti-crise na semana passada, os investidores tiveram uma série de perguntas. E, até o momento, essas dúvidas estão fortemente refletidas nas atuais taxas de câmbio da cesta de moedas.

Entre as questões que mais preocupam os investidores em todo o mundo estão:

• As perspectivas para o Banco Central dos EUA mudaram em função dos novos desenvolvimentos de vacinas?
• Quão preocupado está o Sistema da Reserva Federal com a inflação associada a um aumento na oferta de moeda?
• O Fed planeja um maior crescimento nos rendimentos dos títulos?
• E os preços de mercado dos futuros?
• Os juros sobre as reservas excedentes serão aumentados?
• Haverá condições favoráveis para os bancos?

Vamos examinar mais de perto cada problema e as perspectivas de como resolvê-lo.

Neste momento, o mercado mundial vive uma espécie de euforia com o sucesso da vacinação, apesar das evidentes deficiências desta. Os investidores tendem a ser otimistas sobre o papel das vacinas na prevenção da COVID-19. No entanto, os fatos são tais que ainda há um longo caminho a percorrer antes de superar a crise. Assim, embora o pico de incidência nos Estados Unidos já tenha passado, desde 22 de fevereiro, o número de casos de infecção em todo o mundo está crescendo, inclusive às custas dos países em desenvolvimento.

Em 22 de fevereiro, havia 349.648 novos casos registrados, então, em 13 de março, o número de novos casos já disparou para 492.351.

Os analistas atribuem isso ao enfraquecimento das medidas de quarentena e ao aumento dos contatos entre as pessoas. Além disso, o vírus sofre mutação rapidamente, criando novas cepas mais perigosas. Como resultado, estamos realmente falando sobre uma guerra prolongada de longo prazo que irromperá periodicamente no mercado.

How worried is the Fed about inflation?

A adoção do pacote anti-crise relacionado à pandemia de Joe Biden gerou temores entre os investidores de que a política monetária dos Estados Unidos aumentará a inflação.

Apesar dos dados recentes do Banco Central dos Estados Unidos sobre preços ao consumidor de fevereiro, que mostraram ligeira alta, as expectativas inflacionárias gerais ainda são elevadas. O Fed ainda não alterou sua projeção geral de inflação para o ano. No entanto, o indicador de inflação implícita para a frente para os próximos 5 anos mostra que a inflação subirá para 2,1%, acima dos 2% projetados. No entanto, a nova política do Fed do ano passado contorna com tato essa questão, permitindo que a inflação "ultrapasse a meta temporariamente, por um determinado período".

Como você sabe, a emissão adicional de oferta de moeda causa inflação, que pode ser combatida de várias maneiras - desde ignorá-la até transferir a carga financeira para economias dependentes. A forma mais exangue é a retirada do suprimento de dinheiro excedente. No entanto, esta opção requer uma gestão delicada do fluxo de caixa. O Fed será capaz de fazer frente a essa tarefa se o primeiro pacote de subsídios para a luta contra o coronavírus fracassou completamente no local?

O Fed iria manter as taxas atuais em torno de zero até que os EUA alcancem o pleno emprego. Como parte das medidas anticrise, o governo comprou de volta títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas por US $ 120 bilhões.

Recentemente, porém, Powell mudou um pouco seu tom e voltou-se para a retórica, exortando os bancos a serem pacientes com as mudanças no programa de recompra de títulos. Ele também insiste que a taxa de desemprego de 6,2% está subestimada porque não leva em conta quem abandonou a ideia de procurar emprego.

Analistas dizem que, apesar dos grandes ganhos na redução das taxas de desemprego, os dados oficiais podem obscurecer os números reais para os pobres, que foram os mais afetados pela recessão.

Zachary Griffiths, macro estrategista da Wells Fargo Securities, diz que "o governo entende claramente que um progresso significativo ainda está muito à frente, então suas previsões e ações são cautelosas".

Assim, os investidores suspeitam, e a Reuters afirma sem rodeios, que ninguém, incluindo o próprio Powell, espera que a inflação permaneça dentro do corredor estabelecido.

O Fed está preocupado com o aumento dos rendimentos dos títulos?

O volume da dívida do governo dos EUA com investidores externos não para de crescer. Grandes emissões de títulos de referência, que foram vendidos na semana passada, levaram a um aumento natural em seus rendimentos.

O mercado ainda conta com uma política regulatória mais rígida do Fed, o que impedirá que os títulos do Tesouro continuem subindo, mas pode se decepcionar. Agora, os analistas esperam que o Fed possa muito bem comprar títulos de longo prazo para sustentar os preços. No entanto, Powell, anunciando que não tirava os olhos da recente volatilidade dos títulos no mercado, imediatamente descartou as suposições lógicas de que tal situação se tornaria um problema para o Fed no futuro.

No início, o leilão de títulos do Tesouro de 10 e 30 anos realizado na semana passada não causou preocupação, já que as vendas pareciam ser suficientes, apesar dos resultados medíocres do leilão de títulos de 7 anos na semana anterior. No entanto, o Banco Central Europeu também emitiu um grande lote de títulos de longo prazo para o mercado, e os investidores simplesmente não conseguiram engolir um pedaço tão grande. E apesar de uma ligeira queda no início do leilão, um aumento no yield era inevitável e, na sexta-feira, os dois lotes alcançaram novos máximos de 13 e 14 meses.

E quanto aos preços futuros?

Os futuros do EUR / USD, que são guiados por liquidações de taxas de juros de curto prazo nos EUA ao longo dos próximos anos, são totalmente responsáveis pelo aumento das taxas nos Estados Unidos em março de 2023, prevendo mais de 50 pontos base no crescimento do rendimento. Os preços agora estão, na verdade, voltados para meados de 2024.

No entanto, o preço por si só não garante eventos futuros. Após a crise financeira de 2008, o Fed suspendeu o processo por sete anos. Ao longo dos anos, os participantes do mercado esperavam aumentos das taxas no primeiro ano ou um ano e meio após o colapso dos mercados, mas o Federal Reserve decidiu começar a aumentar as taxas apenas em 2015.

A cesta de moedas está instável em antecipação às notícias.

O mercado acredita que o Fed aumentará o IOER se a taxa overnight dos fundos federais cair mais de 5 pontos. É provável que esse nível de taxa já limite a participação do investidor no mercado e o torne mais sensível às oscilações de preços, uma vez que um aumento / diminuição dessa taxa, paga com os saldos das reservas bancárias mantidas nos depósitos do Fed, sinaliza indiretamente a presença e o volume dessas reservas. Conseqüentemente, afeta outras taxas de curto prazo e mantém a taxa dos fundos federais no corredor de 0 a 25 pontos.

No entanto, até o momento esse indicador se manteve estável em cerca de 7 pontos. Claro, qualquer aumento nas taxas não é um assunto urgente e pode ser adiado para a reunião do Fed em abril.

E, ainda assim, a queda nos rendimentos dos títulos do Tesouro e as interrupções nos mercados de repo levaram a taxas negativas em alguns negócios e, como resultado, aumentaram a possibilidade de uma redução antecipada da taxa de IOER.

A ajuda aos bancos será estendida?

O pacote de medidas anticrise de Biden é pura ideia dos democratas que obstinadamente querem deixar as grandes empresas sem investimentos significativos, exceto pelos custos diretamente relacionados à superação da pandemia. Portanto, a mesma Microsoft espera obter até um quarto de um pedaço do bolo cortado pelo governo para se proteger contra ataques cibernéticos.

No entanto, os bancos continuam no interesse de prorrogar a quebra de regulamentação, permitindo que os bancos desconsiderem os depósitos de reserva e os títulos do tesouro nos índices de adequação de capital.

Essa exclusão do índice de alavancagem suplementar (SLR) foi adotada como parte do programa anticrise anterior, e seus remanescentes estão sujeitos à extinção, exceto para o escandaloso programa de proteção ao salário (PPP). Isso pode levar ao fato de que os bancos precisarão vender ou restringir a compra de títulos do Tesouro, abandonar o aumento dos depósitos e reduzir o volume de empréstimos no mercado de recompra, o que também levará a uma queda na demanda por títulos.

Alguns gigantes financeiros vão querer contrariar essa tendência, já que a compra de títulos do Fed, combinada com o encerramento do programa, vai inundá-los de reservas, reduzindo significativamente a quantidade de oferta de moeda gratuita para as operações atuais.

Por si só, a combinação de crescimento nos rendimentos mais o fim do apoio aos bancos pode provocar um aumento ainda maior nos rendimentos dos títulos e uma queda crítica na demanda por eles.

Um sinal claro veio do Fed de que o benefício não será estendido. Mesmo assim, os investidores esperam que haja isenções fiscais. Caso contrário, o mercado retornará a um estado de alta volatilidade.

Ao mesmo tempo, o SLR não é o assunto da próxima reunião do comitê de mercado aberto. No entanto, Powell provavelmente receberá uma pergunta no briefing.

Em geral, o sentimento do investidor é contido.

Por exemplo, o analista do AFS Arne Petimezas disse: "Esperamos que o Fed siga obstinadamente seus planos de mitigação originais, embora a equipe de Powell possa estar otimista em suas previsões. Mas há o risco de que ainda seja hawkish. O pacote de estímulo de Biden foi aprovado sem muita controvérsia, e agora seu governo tentará aprovar um grande projeto de infraestrutura. "

O macroeconomista fundamental Roberto Perli argumenta: "A reunião do Comitê não confirmará nossas esperanças de um início mais cedo e mais rápido. Muito provavelmente, sua posição permanecerá a mesma em um futuro previsível. Não espere que o tom do FOMC mude."

No ano passado, o Fed manteve as taxas de juros em torno de zero e prometeu mantê-las nesse nível até que a economia alcance o pleno emprego e a inflação chegue a 2%, podendo ultrapassar essas taxas por algum tempo.

O que você pode esperar?

Com as previsões econômicas de dezembro, o Congresso dos Estados Unidos conseguiu aprovar dois pacotes de ajuda totalizando US $ 2,8 trilhões. Isso é aproximadamente 15% do PIB anual dos Estados Unidos.

Dado o aumento de toda essa oferta de dinheiro, o sucesso nas vacinações e o número crescente de estados que afrouxaram as medidas de quarentena, os analistas esperam que o Fed eleve suas projeções de crescimento econômico em 1,8%. Nesse caso, 6% seria a maior taxa de crescimento anual da economia desde 1984, quando foi de 7,2%.

Entre eles, o economista da Natixis, Troy Ludtka, de Nova York, argumenta que há estímulo macroeconômico suficiente para ultrapassar o crescimento de 6%.

Muitos especialistas tendem a pensar que é provável que o Fed preveja aumentos das taxas de juros até 2023.

Portanto, os economistas da Nomura dizem que este é um "desafio sério" e, na verdade, você deve olhar para os indicadores de meados de 2023.

Nesse ínterim, aguardamos o final da reunião e poderemos, com base nos seus resultados, ver o quão realista é a abordagem dos membros do FOMC.

Lembramos que na quinta-feira, os bancos da Inglaterra e do Japão também realizarão suas reuniões sobre o aprofundamento da política financeira.