Enquanto a maioria dos bancos centrais do mundo, liderados pelo Fed, continua lutando com a alta inflação, o Banco do Japão está agindo com cautela. Por anos, não conseguiu vencer a deflação, mas as tendências globais impulsionaram os preços ao consumidor na Terra do Sol Nascente para 3,1%. Agora, há uma reversão dos choques de oferta, o que desacelerará a inflação na maioria do mundo. Mas será que o BoJ terá que lutar contra preços baixos novamente?

Em seu discurso ao Parlamento, o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, afirmou que ele e seus colegas abandonarão o controle da curva de rendimentos em apenas um caso. Se a previsão de inflação pressupuser que ela está ancorada perto de 2%, será possível começar a reduzir o balanço. Enquanto isso, Ueda chamou a natureza da tendência das expectativas de inflação como positiva. Esta última está crescendo, e isto sugere que o regulador continua a lutar contra a deflação, apesar do aumento dos preços ao consumidor para 3,1%.

Infelizmente, a queda nos salários reais pelo 12º mês consecutivo e a expansão lenta dos salários nominais em 0,8% indicam que não há luz no fim do túnel. Segundo o BoJ, este último indicador deve aumentar em 3% para que a inflação se estabilize perto da meta de 2%.

Dinâmica dos Salários Reais no Japão

A questão do que o Banco do Japão está enfrentando é um problema exclusivamente do Banco do Japão. O par USD/JPY reage a rumores de normalização da política monetária. Se não houver rumores, ele pode subir ou cair, e esses movimentos serão determinados por fatores externos, principalmente a dinâmica dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. E aí, tudo é muito confuso.

Em teoria, a intenção do Fed de interromper o aperto da política monetária é motivo para comprar títulos de dívida dos EUA e reduzir seus rendimentos. Isso leva a uma queda do dólar em relação ao iene. Por outro lado, estatísticas fortes do mercado de trabalho dos EUA contribuem para um rally nos rendimentos dos títulos e um aumento nas cotações de USD/JPY.

Não é surpreendente que a declaração de Jerome Powell de que os mercados podem ter sua própria opinião sobre a reversão "dovish" do Fed em 2023 tenha feito os rendimentos dos títulos colapsarem e o par analisado também. O crescimento do emprego em 253.000 em abril permitiu que ele encontrasse um fundo. No entanto, dada a posição líquida especulativa recorde em títulos do Tesouro, os movimentos de USD/JPY para baixo serão mais rápidos do que para cima.

Dinâmica da Posição Especulativa em Títulos do Tesouro dos EUA

Uma redução na probabilidade de uma recessão na economia dos EUA e as chances de afrouxamento da política monetária pelo Fed em julho e setembro levam a uma maior demanda pelo dólar americano. Se os dados de inflação para abril se revelarem melhores do que o esperado, o dólar continuará a se fortalecer em relação às principais moedas mundiais. E o iene não é exceção.

Tecnicamente, o par USD/JPY continua a se mover no triângulo. Somente saindo de seus limites o par poderá escolher para onde ir a médio prazo. Ao mesmo tempo, um recuo das médias móveis com uma subsequente atualização da baixa local em 135,4 pode ser a base para compras.