A ganância é a culpada de tudo. Os investidores nunca previram que as taxas de juros em 2022-2023 subiriam tão rapidamente e a níveis tão altos. Agora, ninguém quer se atrasar para o momento em que elas começarem a cair. Por isso, os mercados cometem repetidamente o mesmo erro: esperando um pivô dovish do Federal Reserve, mas ele nunca veio. No final, após um ano passado forte e o atual, o dólar americano se torna o principal favorito. Entretanto, os investidores tentam repetidamente expressar sua aversão a ele.

De acordo com a última pesquisa do Bank of America, os principais bancos e empresas de investimento pretendem reduzir o excesso de peso da moeda norte-americana nos portfólios no ritmo mais rápido desde o início de 2021. Os principais motivos citados são a participação excessivamente alta do dólar, a vulnerabilidade das posições a uma mudança na visão de mundo do Fed e, finalmente, as expectativas do mercado de um corte de 80 bps na taxa de juros em 2023. Isso é mais do que o previsto para a taxa de depósito do BCE e a taxa de recompra do Banco da Inglaterra. A pergunta é: será que o Fed vai fazer isso?

Dinâmica das expectativas do mercado para a taxa do Fed

Com base nos comentários recentes de Jerome Powell, parece improvável que o ciclo de aperto da política monetária esteja chegando ao fim. O presidente do Fed discutiu a triste experiência passada do banco central na década de 1970, quando acreditaram na vitória sobre a inflação, apenas para vê-la ressurgir inesperadamente. Essa tentativa resultou em uma dupla recessão para a economia dos EUA. Powell indicou que o Fed, sem dúvida, aumentará novamente os custos dos empréstimos se julgar necessário. Essa retórica dificilmente sugere o encerramento do ciclo de aperto da política monetária, o que pode ter contribuído para revigorar os "ursos" do EUR/USD.

Assim, se o Fed não planeja repetir os erros do passado, os mercados ainda estão propensos a cometer esses erros na esperança de entrar mais cedo em negócios bem-sucedidos, que eventualmente cobrirão as perdas anteriores. O desafio é que o cansaço de ir contra o Federal Reserve pode surgir justamente quando o banco central começa a flexibilizar a política monetária. E assim continua o ciclo!

De fato, se você moderar um pouco a sua própria ganância, é fácil entender uma verdade simples. Sim, o nível para aumentar a taxa dos fundos federais é alto, mas é ainda mais alto para reduzi-la. A economia dos EUA é sólida. Os rendimentos do Tesouro não foram tão altos nos últimos 16 anos. Os índices de ações parecem atraentes. O influxo de capital para os ativos dos EUA fortalece as posições dos "ursos" no EUR/USD.

Por outro lado, o veredicto final para o par será dado pelas estatísticas de inflação de outubro. De acordo com a Bloomberg, os preços ao consumidor e o indicador básico devem crescer 0,2% em termos mensais por 4-6 meses para que o Fed finalmente comece a falar sobre um corte nas taxas.

Tecnicamente, no gráfico diário do EUR/USD, há uma consolidação de curto prazo após a alta explosiva. Somente testes bem-sucedidos da resistência em 1,07 e 1,072 permitirão que o par suba. Em contrapartida, a quebra dos suportes em 1,067 e 1,0645 será o catalisador para seu declínio.