O Banco Central Europeu (BCE) pode enfrentar dificuldades para retornar a inflação ao patamar de 2%, minando as esperanças de uma redução sustentável nas taxas de juros. Para trazer o crescimento dos preços ao consumidor de volta ao nível-alvo estabelecido para o final do próximo ano, o BCE acredita que o aumento da produtividade deve ser acompanhado por uma diminuição nos salários dos trabalhadores e nos lucros corporativos. No entanto, como alcançar isso permanece desconhecido, especialmente em meio aos choques geopolíticos contínuos.

Uma força de trabalho mais produtiva é improvável que aceite salários mais baixos, embora essa medida reduza o custo por unidade de produção, exercendo uma pressão descendente sobre a inflação.

Se esse cenário não for pelo menos parcialmente realizado, os planos subjacentes à política do BCE podem estar em risco. Atualmente, os analistas acreditam que os oficiais retomarão os cortes de taxas apenas no outono deste ano, após uma pausa que se espera ser feita amanhã durante a próxima reunião do BCE.

O BCE agora depende fortemente do crescimento da produtividade, que sofreu significativamente na primeira metade do ano e continua sendo um aspecto problemático da economia da região. Se isso não acontecer—se essa não for apenas uma queda cíclica na produtividade, mas algo mais estrutural—também terá implicações importantes para a inflação.

Alguns analistas preveem que a produtividade do trabalho crescerá cerca de 1% em 2025 e 2026, mais rápido que o crescimento médio de 0,6% nas duas décadas antes da pandemia do coronavírus. Deve-se notar que o indicador caiu cerca de 1% no ano passado e 0,6% no primeiro trimestre deste ano. Uma explicação popular é que a escassez de mão de obra levou muitas empresas a reter trabalhadores, apesar do crescimento econômico lento.

Muitos economistas ainda esperam menos pressão desinflacionária do crescimento da produtividade do que o BCE. O principal argumento é a ausência de um ciclo mais profundo de reduções da força de trabalho e de pessoal. Além disso, é importante lembrar que não há garantia de que outros fatores que impulsionam a inflação, monitorados pelos oficiais, se comportarão conforme esperado.

Quanto à reunião do BCE de amanhã, é provável que os oficiais mantenham as taxas em 3,75% após o corte inicial em junho. A próxima reunião em setembro é vista pelos mercados como o momento mais provável para outro corte, já que os oficiais terão novos dados sobre inflação, mercado de trabalho e economia à disposição.

No panorama técnico atual do EUR/USD, os compradores agora precisam pensar em como alcançar o nível de 1,0920. Somente isso permitirá visar um teste de 1,0940. A partir daí, é possível subir para 1,0960, mas fazer isso sem o apoio de grandes jogadores será bastante desafiador. O alvo mais distante será o máximo de 1,0980. Em caso de queda no instrumento de negociação, espero ações significativas de grandes compradores em torno de 1,0885. Se não houver ninguém lá, seria prudente esperar por uma atualização mínima em 1,0865 ou abrir posições de compras a partir de 1,0840.