Доллар резко спикировал вниз после публикации в пятницу, 3 июня, данных по занятости за май, однако отчет нельзя назвать однозначно негативным. Очевидно, сыграли свою роль завышенные ожидания, к тому же подогретые слухами, появившимися незадолго до публикации, что в этот раз отчет выйдет на уровне, близком к 200 тыс. Эти ожидания были жестоко обмануты, а снижение доллара приняло лавинообразный характер.
Итак, количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось в мае на 38 тыс, это минимальный показатель с сентября 2010 года. При этом данные за предыдущие два месяца также были пересчитаны в сторону снижения, потери в общей сложности составили 59 тыс., что также добавило негатива.
В то же время уровень безработицы снизился до 4.7% против 5.0% месяцем ранее, это лучший показатель с ноября 2007 года и значительно лучше прогнозов экспертов, ожидавших снижения до 4.9%. Этот, на первый взгляд, парадоксальный результат связан с тем, что из состава рабочей силы выпало сразу 664 тыс. человек. Особенности учёта безработных в США таковы, что непосвященному довольно сложно разобраться в том, что же действительно происходит на рынке труда. К примеру, официальная безработица считается как отношение Unemployed/ Civilian labor force, то есть количество безработных, деленное на рабочую силу, и при таком методе подсчета трудоспособные граждане, по тем или иным причинам выпадающие из состава рабочей силы, официально безработными не считаются.
Если же рассчитывать безработицу более широко, как отношение суммы безработных и выпавших из состава рабочей силы к количеству потенциально-активного населения, то мы можем обнаружить любопытную закономерность. До октября 2010 года оба метода расчета имели приблизительно одинаковую динамику, то есть учет безработных происходил более-менее согласованно, однако затем, как видно из графика ниже, заметное снижение официальной безработицы не привело к той же скорости снижения безработных с учетом всех неработающих.
Вот эта разница в расчетах и является основной причиной такой резкой реакции игроков на отчет по занятости. Несмотря на отличный результат по официальной безработице, рынок предпочитает принимать в расчет реальное состояние дел, а оно далеко не такое радужное.
Доля участия населения в рабочей силе снизилась с 62.8% в апреле до 6.6% в мае, заметно выросло число тех, то работает неполный рабочий день, их число в мае достигло уровня 6.4%, это максимум за 9 месяцев, при этом значительная часть работающих неполный день вынуждены делать это из-за отсутствия постоянной работы, а не по собственному желанию. Средняя почасовая оплата труда в США в мае выросла на 0,2% относительно апреля и на 2,5% в годовом выражении, оба показателя совпали с ожиданиями экспертов.
Таким образом, рынок расценил отчет как крайне слабый, несмотря на рекордное снижение уровня безработицы. Шансы на повышение ставки со стороны ФРС резко сократились, июньские ожидания упали по итогам дня с 22.0% до 3.8% в июне и с 54.8% до 30.2% в июле.
Надо сказать, что в течение всей последней недели поступавшие данные в целом благоприятствовали быкам по доллару. Опубликованные во вторник данные по личным доходам и расходам в целом совпали с прогнозами экспертов, а по некоторым позициям оказались даже лучше ожиданий. В частности, личные доходы в апреле выросли на 0.4%, результат совпал с мартовским ростом, а вот расходы выросли на 1%, что оказалось несколько лучше прогноза 0.7%. При этом расходы на товары длительного пользования выросли на 2.2%, что косвенно свидетельствует о росте уровня доверия потребителей.
В целом реальные расходы за год выросли на 3%, что несколько лучше динамики роста средней заработной платы. Нельзя сказать, что рост впечатляюще высок, но в целом ситуация довольно благоприятна, чтобы прогнозировать неплохой рост ВВП во 2 квартале:
Индекс ISM для производственной сферы вырос до 51.3% против 50.8% месяцем ранее, и, похоже, провальный период, начавшийся в октябре 2015 года и длившийся 5 месяцев, завершен. Подтверждением тому рост производственных заказов, который составил в марте 1.1%, в апреле 1.9%.
Что же теперь?
Вероятнее всего, рынки через некоторое время забудут о плохом отчете по занятости, и тому есть несколько причин. Во-первых, ожидается прекращение забастовки телекоммуникационной компании Verizon Communications Inc., в которой принимают участие десятки тысяч человек, и одно это событие может заставить министерство труда существенно пересмотреть данные по занятости в сторону увеличения. Во-вторых, и это более важно, отчет по занятости произвел впечатление на игроков, но не на ФРС. Подтверждением тому служит пересчет прогноза по темпам роста ВВП во 2 квартале, который ведет ФРБ Атланты. Прогнозная модель GDPNow по итогам пятницы осталась на уровне 2.5%, как и днем ранее, то есть, другими словами, в слабом отчете ФРБ Атланты не видит никакой угрозы темпам роста ВВП.
Теперь основной вопрос в том, какой план реализует ФРС в ближайшей перспективе. Наивно считать, что чиновники ФРС не были осведомлены заранее о состоянии рынка труда, по сути, это самые информированные люди в стране по части финансов и всего, что с ними связано. А раз так, то вербальные интервенции чиновников ФРС приобретают особый смысл. К примеру, глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил на днях, что «... в соответствии почти со всеми параметрами, рынок труда США находятся на или за пределами полной занятости, ..., и это может оказать повышательное давление на инфляцию». На следующий день он же добавил – рынки «хорошо подготовлены» к повышению процентной ставки ФРС этим летом.
Так, может быть, Булларда надо понимать буквально? Если рынок труда уже фактически шагнул за пределы полной занятости, то для кого создавать новые рабочие места? Может быть, такой важнейший показатель как Nonfarm Payrolls более не играет никакой роли, ведь рынок труда насыщен и в новых рабочих местах не нуждается?
Формально же ситуация по занятости такая – уровень безработицы упал до 4.7% в мае, и это – несомненный успех. Добавьте сюда прогноз по темпам роста ВВП в 2.5%, растущую инфляцию, в частности Inflation Core, не учитывающий продукты питания и энергоносители, закрепился выше уровня 2%, что также является несомненно положительным результатом с точки зрения ФРС и служит основанием для ужесточения монетарной политики.
Куда ни посмотри – нет причин откладывать повышение ставки, пусть рынок и считает на данный момент иначе. Во всяком случае, по всем ключевым показателям экономика США сейчас выглядит лучше, чем в первой половине декабря 2015 года – инфляция выше, безработица ниже, темпы роста ВВП более высокие.
Пятница преподнесла еще несколько сюрпризов. Золото отреагировало естественным ростом на падение доллара, как и группа защитных валют, однако нефть полностью проигнорировала новые данные. Возможно, причина в том, что впервые за долгое время отчет Baker Hughes оказался позитивным – количество буровых установок на нефть за неделю увеличилось на 9 единиц, и рынок, возможно, расценивает эту новость как то, что цена выросла достаточно для того, чтобы оживить малорентабельные проекты. На фоне падения мирового спроса этот момент может оказать существенную поддержку медведям по нефти и спровоцировать исход капитала из рисковых активов, то есть бегство от риска на наступившей неделе может получить развитие.
ФРС может сделать акцент не на июньском, а на июльском заседании, и текущая низкая база по занятости может послужить отличным основанием для высоких данных за июнь. В любом случае играть похоронный марш относительно судьбы доллара явно преждевременно, исход капитала из рисовых активов продолжается.
