Если в апреле российский рубль рос благодаря уверенному ралли фондовых индексов США и связанному с ним улучшению глобального аппетита к риску, то в мае в качестве основного козыря «медведей» по USD/RUB фигурируют нефть, открытие американской и европейской экономик, а также позитив из Пекина. В апреле экспорт Поднебесной вырос на 3,5% после снижения в марте на 15,7% г/г, а профицит внешней торговли расширился с $19,9 млрд до $45,3 млрд при прогнозе $6,4 млрд. Китай наряду с ЕС является ключевым торговым партнером РФ, поэтому хорошие новости из Азии придают сил рублю. Впрочем, негатива у него тоже хватает.

Свинью евро, еврозоне и тесно связанной с ней торговыми отношениями России подложил Конституционный суд Германии, угрожающий наложить вето на участие в европейском QE Бундесбанка, если ЕЦБ не обоснует целесообразность программы количественного смягчения. Это не только ставит под угрозу независимость Европейского центробанка и ограничивает потенциал его помощи пострадавшей от пандемии экономике, но и увеличивает риски фрагментации еврозоны. В итоге перспектива V-образного восстановления европейского ВВП становится призрачной. Не верит в него и Еврокомиссия, прогнозирующая сокращение экономики валютного блока на 7,7% в 2020 и ее расширение на 6,3% в 2021.

Такие факторы как масштабные монетарный и фискальный стимул от ФРС и Белого дома, а также открытие экономики США уже практически учтены в котировках американских фондовых индексов, что позволяет говорить о растущих рисках их падения с последующей консолидацией благодаря реализации принципа «покупай на слухах, продавай на фактах». Тем более что корпоративная отчетность и макростатистика по Штатам ужасны. Чего только стоит прогнозируемый в апрельском отчете о состоянии рынка труда США рост безработицы до нового исторического максимума в 16% и сокращение занятости на колоссальные 22 млн! Распродажи американских акций потянут вверх котировки USD/RUB.

Динамика S&P 500 и USD/RUB

Впрочем, на мой взгляд, более страшным, чем глобальная рецессия, фактором для валют EM могла бы стать эскалация торгового конфликта США и Китая. В преддверии президентских выборов Дональду Трампу нужен был козел отпущения, чтобы свалить на него и спад американской экономики, и пандемию. Он нашел его в лице Поднебесной и теперь готов к увеличению тарифов на импорт. Все прекрасно помнят, как плохо себя чувствовал рубль в 2018, когда конфликт зарождался, и как он воспрянул духом в конце 2019, когда росла вероятность подписания соглашения между Вашингтоном и Пекином в рамках фазы №1.

На мой взгляд, если угрозами Трампа дело и завершится, то консолидация американских фондовых индексов и рост цен на нефть будут способствовать продажам USD/RUB на прорыве поддержки на 72,5-72,6. Если же нас ожидает новый виток торговых войн, то доллар рискует вырасти до отметок 78,25 и 80 рублей.

Технически на дневном графике анализируемой пары был сформирован паттерн «Всплеск и полка». Выход котировок за пределы нижней границы диапазона консолидации 72,6-76,6 усилит риски реализации таргетов на 127,2% и 161,8% по модели «Краб».

USD/RUB, дневной график