Золото не устает ставить в тупик инвесторов. Оно падает, несмотря на глобальную рецессию, геополитическую напряженность между США и Китаем и массовые беспорядки в Штатах из-за убийства афроамериканца. То есть ведет себя как рискованный актив. Но ведь фондовые индексы продолжают ралли! S&P 500 достиг почти 3-месячного максимума, долгое время он шагал по одной дороге с драгметаллом, но на рубеже весны и лета корреляция сломалась. Золото нашло себе нового друга в лице доллара США, а ведь их пути обычно расходятся.

Очевидно, что причины неадекватного, на первый взгляд, поведения XAU/USD следует искать в необычных условиях, в которых функционируют финансовые рынки. Существенный монетарный и фискальный стимулы вкупе с верой в то, что фондовые индексы восстанавливаются быстрее, чем экономика, позволяли инвесторам покупать акции в апреле-мае. И чем выше поднимался S&P 500, тем больше росла уверенность в собственных силах.

Вместе с тем неопределенность вокруг глубины рецессии, торгового конфликта США и Китая, скорости и формы восстановления американского ВВП заставляла активно хеджировать ценовые риски. Вместе с акциями в инвестиционных портфелях нашлось место доллару и золоту. Сейчас, когда основные мировые экономики открываются, тема второй волны COVID-19 ушла на второй план, а рынки не верят, что Дональд Трамп в преддверии президентских выборов возобновит торговую войну с Поднебесной, держать активы-убежища на руках в прежнем объеме не имеет смысла. От них активно избавляются, что позволяет «американцу» и драгметаллу двигаться в одном направлении. Противоположном с S&P 500.

Динамика S&P 500, доллара и золота

Не думаю, что прямая корреляция XAU/USD и доллара продлится бесконечно долго. Возвращение рынка к нормальным условиям предполагает, что один из этих активов через какое-то время пойдет вверх, а второй – вниз. На мой взгляд, падать продолжит американская валюта. В 2018-2019 индекс USD укреплялся благодаря монетарной рестрикции ФРС, торговой войне и опережающей динамике экономики США над общемировой. В 2020 поддержку доллару оказывал повышенный спрос на активы-убежища. Сейчас этот фактор отыгран, возобновление торговой войны маловероятно, а снижение ставки по федеральным фондам до 0,25% лишило «американца» основного козыря.

Brown Brothers Harriman отмечает, что с конца февраля баланс Федрезерва вырос на 70%, ЕЦБ – на 18%, Банка Японии – на 8%. ФРС ослабляет денежно-кредитную политику агрессивнее, чем конкуренты, что является «медвежьим» фактором для индекса USD. На мой взгляд, мировая экономика во главе с Китаем будет расти быстрее, чем американская, что является еще одним основанием для продаж доллара и покупок XAU/USD. Трейдерам имеет смысл формировать длинные позиции по драгметаллу на отбое от поддержек на $1700 и $1665–1675 за унцию.

Технически «медведи» по золоту рассчитывают на реализацию разворотного паттерна 1-2-3, однако для полноценной коррекции сначала необходимо преодолеть динамическую поддержку в виде скользящих средних, а затем взять штурмом важные пивот-уровни на $1680 и $1665.

Золото, дневной график