Рынки находятся в состоянии высокой неопределенности перед ключевым заседанием ФРС США, поскольку им необходимы новые ориентиры.

Неопределенность инфляционных ожиданий хорошо видна по прекращению роста доходностей облигаций Tips. Если с началом пандемии инфляционные ожидания резко снижались, а потом также быстро восстанавливались, то в последние 2 недели изменений практически нет.

Это означает, что участники рынка не вполне понимают, что собирается предпринимать ФРС в рамках таргетирования средней инфляции. С одной стороны, явно растет риск повышения темпов количественного смягчения, с другой – ФРС может взять паузу до разработки нового пакета стимулов со стороны Конгресса США (о чем прямо упоминал Пауэлл), а Конгресс, в свою очередь, ничего не предпримет до итогов президентских выборов в ноябре.

Как следствие, с учетом резкого роста дефицита бюджета США оказываются перед вероятностью нехватки средств для операционных расходов. Такая ситуация возникает едва ли не впервые в новейшей истории, поэтому напряженность, скорее всего, будет нарастать.

Долгосрочно следует ожидать роста спроса на защитные активы и снижения сырьевых валют, золото закрепится уверенно выше 2000 долл. за унцию, перспективы по нефти пока неясны.

USDCAD

Канадский доллар показал максимальный прирост на фьючерсном рынке, согласно отчету CFTC, чистая короткая позиция уменьшилась сразу на 756 млн, что в итоге позволило пересмотреть долгосрочный прогноз – расчетный уровень справедливой цены после коррекции вновь направлен вниз, а это значит, что луни может продолжить укрепление.

В то же время канадцу явно мешает ослабление нефтяных цен, поэтому воспользоваться возникшим преимуществом пока не удается. В любом случае каких-либо изменений следует ждать только после заседания FOMC, поскольку собственных драйверов для сильных движений канадская экономика представить не может. Банк Канады, как и ожидалось, оставил политику без изменений, никаких свежих идей не представил. Глава BoC Маклем на последующей пресс-конференции старательно обошел вниманием все острые темы, как будто поставил себе задачу не допустить разглашения возможных действий после 17 сентября.

Макроэкономических данных также практически не публиковалось, но с сегодняшнего дня ситуация будет меняться. В среду выйдут данные по движению иностранного капитала и отчет по инфляции, в пятницу – розничные продажи за август, основной вопрос, на который нужно будет получить ответ звучит так: начинается ли тренд на укрепление доллара перед выборами президента США либо он будет отложен на неопределенное время? Частично ответ будет получен в среду после заседания FOMC.

USDCAD на дневном графике все еще в медвежьем тренде, для смены тренда нужно последовательно пройти два сопротивления 1.3250 и 1.3310, это возможно, если ФРС подаст ястребиный сигнал. Если же рынок расценит итоги заседания как голубиные, то USDCAD уйдет на повторное тестирование 1.2950.

USDJPY

Несмотря на то что в последние дни несколько снизился спрос на риск, иена в паре с долларом выглядит аутсайдером. Чистая длинная позиция на фьючерсном рынке сократилась на 929 млн, это сильное сокращение, справедливая цена продолжает рост, что указывает на возросшую вероятность усиления бычьего тренда.

Снижение USDJPY в понедельник является реакцией на краткосрочные факторы и не может служить основанием для изменения долгосрочного взгляда на иену. Таких факторов два – позитивный отчет по промышленному производству в июле и назначение Ёсихидэ Суга лидером ЛДПЯ, что означает среди прочего завершение политического кризиса после ухода в отставку Абэ, поскольку ЛДПЯ обладает парламентским большинством.

Вероятно, Японию ждет смена политического курса, поскольку абэномика не дала ожидаемого результата. Банк Mizuho приводит результаты исследования по упоминаниям абэномики в СМИ Японии – очевидно, что она надежно утратила популярность.

Ясно, что движение USDJPY может начаться только после заседания FOMC. Судя по изменению в спекулятивных позициях крупных инвесторов, наиболее вероятное направление – вверх, то есть иена будет слабеть, а доллар – укрепляться. Ближайшее сопротивление 106.20/30, оно же и цель, следующее – 106.95/107.05, после чего начнется восхождение к 110 – среднесрочной цели на период до ноябрьских выборов в США.