Теперь уже для всех очевидно, что десятилетняя сверхлегкая денежно-кредитная политика создала пузыри активов по всему миру, и она только что подошла к концу. Первые признаки проблем связаны с инфляцией рынков и сильнее всего бьют по высокорисковым активам.
Рынки открылись падением, криптоиндустрия наследует им - где остановится падение?
Экономисты сегодня указывают на то, что тенденция охватила все сектора финансовых рынков: пузырь «одновременно лопается» в секторах криптовалют, палладия, долгосрочных технологических акций и другие исторически рискованных областях рынка. Сворачивание спекулятивных сфер происходит по мере того, как экономика США готовится к харкору от Федеральной резервной системы.
Так, один из экспертов по портфельным инвестициям, делится своим мнением: «Сокращение ликвидности со стороны ФРС приведет к росту как премии за риск по акциям, так и процентных ставок, что будет по-прежнему непропорционально влиять на самые рискованные активы на рынке, включая импульсные инвестиции в убыточные технологические акции, мем-акции и особенно криптовалюты, которые не имеют внутренней стоимости».
Тем самым он говорит о том, что рынок может отреагировать на сокращение ликвидности стандартным образом. Однако не все так очевидно.
Конечно, пока все спеулятивные сектора показывают отток денежных средств. Очень показательны на этом фоне котировки флагманского инновационного ETF Ark Investment Management от Кэти Вуд, который весь 2021 год сиял неоновыми фонарями сверхприбылей. Теперь же он упал примерно на 46% с рекордно высокого уровня, зафиксированного в феврале 2021 года.
Ястребиный сигнал ФРС сильно ударил по всем технологическим компаниям, набравшим обороты в предыдущих периодах, и многие из них, включая Tesla Inc. и Roku Inc. , являются стратегическими вложениями в портфеле Ark Investment.
Технологический портфель от Goldman Sachs Group Inc. также упал после многолетних максимумов, в то время как индекс отслеживания SPACs рухнул вниз на 35% от своих максимумов.
«Потенциально растущая среда процентных ставок заставляет инвесторов переоценивать риски, на которые они готовы пойти», — считает Тодд Розенблат, глава отдела исследований в одном из инвестиционных учреждений. «Имеющий более высокий потенциал роста, но менее стабильный бизнес теряет популярность, в то время как инвесторы отдают предпочтение более стабильным».
Тем не менее, он не считает раскручивание этих областей рынка лопнувшим пузырем.
«Мне не нравится фраза «пузырь», потому что это становится очевидно только задним числом», — добавил Розенблат. «Мы находимся в середине этой тенденции, и она может изменить курс, а может и нет».
Это противоречит точке зрения многих других экономистов, известных высказываниями вроде «Пузырь заставляет верить в него до того самого момента, пока не лопается». Но после кризиса 2008 года ФРС уже дважды использовала новую методику сверхнизких процентных ставок для стимуляции экономики, и в 2013 году это сработало. Пока мы мало знаем, какими возможностями обладает этот режим на длинных отрезках времени.
Высокорисковые активы теряют привлекательность, но это закономерно
За последнее десятилетие экономика стала слишком спекулятивной, привлекая розничных трейдеров со всего мира. Возможно, они не будут готовы сдаться, и создадут достаточно бычьей ликвидности, чтобы удержать рынки, как это было весь декабрь 2021-го.
Но пока индекс Nasdaq Biotech, в который входят такие компании, как Amgen Inc. и Gilead Sciences Inc., уже теряет. Так, в первую неделю нового года откат составил 6,5%, что стало худшим пятидневным периодом с середины марта 2020 года. И все это последствия влияния ротации инвесторов из акций с высоким риском и высокой прибылью в области традиционных убежищ.
Между тем, Invesco Solar ETF в прошлый четверг увидел снижение более, чем на 70 млн долларов – самое крупное снижение с марта прошлого года. Фонд, который в 2020 году показал рост более чем на 230%, потерял свой блеск.
Криптовалюты не избежали спекулятивного размывания. Биткойн упал примерно на 40% по состоянию на конец пятницы после достижения рекордного уровня почти в 69 000 долларов в ноябре. Эфир, вторая по величине криптовалюта по рыночной стоимости, упал примерно на 35% по сравнению с ноябрьскими максимумами.
По словам Ноэль Ачесон, главы отдела анализа рынка в инвесткомпании, просадка в биткойнах «похоже, в большей степени вызвана краткосрочными трейдерами и инвесторами, которые рассматривают BTC как рискованный актив и склонны ликвидировать позиции, чтобы снизить риск своих портфелей». «Кроме того, кредитное плечо на рынке не находится на чрезмерном уровне, а нарастает, а это означает, что ликвидация производных позиций помогает подтолкнуть рынок вниз».
Иными словами, сейчас от BTC избавились те трейдеры, которые держат «слабую руку», в то время как внутридневная торговля больше поддерживает курс.
И теперь остается вопрос: удержат ли позиции трейдеры, которые закупились фьючерсами на высокорисковые активы? Вполне возможно, что они просто не готовы будут слить еще недавно весьма интересные позиции, и тогда рынок удержится от дальнейшего падения.
Слабость технологий и криптовалюты стали также двойным ударом по всем биржевым фондам, которые фокусируется на обеих этих отраслях, например, Global X Fintech ETF. Фонд, в который входят как начинающие технологические фирмы, включая Affirm Holdings Inc., так и компании, связанные с криптовалютой, такие как Coinbase Global Inc., упал на 30% с момента достижения рекорда в октябре.
Это еще раз подтверждает идею, что передоверять управление инвестициями хорошо в благоприятные периоды инвестиционной оттепели. Но когда появляются первые ласточки сокращения рынка, а они прилетели вместе с новостью о повышении ставок Банком Англии в начале декабря, всегда лучше держать контроль над вложенными средствами в своих руках.
Но и розничные трейдеры пока не знают, куда двинется экономика и где то убежище, которое даст спокойно торговать в период перетурбаций.
Так, индекс Hang Sang Tech упал примерно на 50% по сравнению с максимумами в начале 2021 года, поскольку масштабные корпоративные правила и опасения по поводу пузыря на рынке жилья сказываются на китайских технологических акциях. То есть азиатский рынок наследует за высокими технологиями США. А тем паче, кризис отрасли недвижимости подкосил флагман региона – юань.
Товары также сдулись. После многолетнего роста, в результате которого палладий достиг рекордного уровня в мае, металл подешевел примерно на 35%.
Сегодня скорректировалось даже золото – несмотря на рост доходности облигаций. Нефть и газ снижаются, хотя как раз эти коррекции можно считать несерьезными.
«То, что мы видели в прошлом, когда ставки повышались либо из-за переноса ожиданий повышения ставок ФРС, либо из-за 10-летнего роста, похоже, что технологии и некоторые модели роста больше пострадали со стороны оценки», делится впечатлениями Джерри Бракман, президент First American Trust в Санта-Ана, штат Калифорния.
Это имеет смысл. В конечном итоге, экономика не может расти всегда, особенно, если она росла только за счет дешевого доллара, а не за счет реального прироста ВВП, как это должно быть при лучшем раскладе.
Таким образом, теперь уже ясно даже новичкам, что мы вошли в фазу глобальной коррекции, и с учетом ее объемов вполне закономерно называть эту коррекцию «сдуванием пузырей».
Главный вопрос теперь в том, на каком уровне коррекции экономика готова развернуться пусть не в рост, но хотя бы в нормальные колебательные движения в узком диапазоне?
Если самая сильная волна турбулентности, вызванная новостью о начале эры экономии, уже состоялась, а последующие новости рынок встретит спокойнее, мы имеем все шансы проскочить нелегкий период выход из мягкого режима. В таком случае, крупные инвестфонды устоят, лопнет несколько десятков мелких инвестиционных компаний, но эти риски заложены в условия работы кредитующих банков, и застрахованы, так что экономика переживет.
Если же любая новость об очередном сокращении финансирования со стороны ФРС будет вызывать подобный отток без признаков оптимизации, рынок не выдержит даже второго этапа снижения, а всего Goldman Sachs рассчитывает на четыре.
Мы не можем позволить себе забыть, что Великая депрессия также начиналась с серии локальных коррекций, растянутых по времени на полтора года, прежде чем рынок утратил прочность и обвалился всеми секторами.
Многое зависит от возможности заемщиков погашать свои займы, как в трейдинге, так и в реальном секторе. Самую большую опасность несут займы с плохо обеспеченной ликвидностью – переоцененные активы. На короткий промежуток времени инфляция может даже подстраховать залоговое имущество, поддержав его цену хотя бы номинально. Но это короткий период. И если выход из кризиса затянется, переоценка активов заставит банки просить дополнительный залог. И это самый страшный сценарий для многих экономик, которым уже нечем будет поддержать свои банки – мировые ресурсы госзаймов исчерпаны.
Долги по обслуживанию гособлигаций также могут лечь тяжелым бременем на развивающиеся страны, поскольку их валюты обесцениваются из-за инфляции.
В итоге пока говорить о начале масштабного кризиса рано. Особенно с учетом того, что пока кредитное плечо все еще растет.
Это говорит о том, что экономика до сих пор переваривает финансовые интервенции эпохи дешевого доллара.
Однако сейчас риски высоки, как никогда. Именно поэтому биткоин и другие высокорисковые активы не будут популярны, вероятно, до весны. После мартовских ограничений, если экономика выдержит, интерес к ним проснется снова. Пока ресурсы и валюты стран-сырьевиков выглядят куда привлекательнее.
По состоянию на 15:30 GMT Сводный Nasdaq потерял 2,18%, а SPX снизился на 1,43%, что достаточно серьезная флуктуация даже на фоне скачек SPX в октябре-декабре 21-го. Пара евро/доллар подешевела на 0,55%, но йена и юань растут.
Читать другие статьи автора:
Инфляция в еврозоне превысила прогнозы аналитиков, евро дорожает
Рынок пришел в движение: на фоне экономики ограничений компании срочно выкупают свои бумаги
Дефицит торгового баланса США вырос на 13,7 млрд долл. за месяц, но и экспорт показывает рекорды
Декабрьская аналитика показала массовую миграцию рабочих в США
Пользуетесь электронными платежными системами? Выбирайте тщательно
