Рынки, как и люди, слышат то, что хотят услышать. Заявление Джерома Пауэлла, что ставка по федеральным фондам достигла нейтрального уровня, и ее дальнейший путь будет зависеть от данных, натолкнуло инвесторов на мысль о замедлении процесса монетарной рестрикции с дальнейшим снижением затрат по займам в 2023. Одним из главных бенефициаров такой идеи стало золото. Однако его ралли выглядит преждевременным, а неспособность «быков» по XAUUSD закрепится выше $1800 за унцию свидетельствует об их слабости.

Известный экономист Нуриэль Рубини назвал идею «голубиного» разворота Федрезерва бредовой и утверждает, что для возвращения инфляции к таргету в 2% ставки должны находится на уровне 4,5-5%. Постепенно и сами рынки понимают, что выдавали желаемое за действительное. На Forex возвращается интерес к доллару США, сырьевые активы продолжают падать, и лишь рынок акций едет в гору без тормозов. До поры, до времени. Как только S&P 500 начнет пикировать в пропасть, спрос на активы-убежища подрастет, а укрепление американской валюты станет тяжелым ударом для драгметалла.

Динамика золота и доллара США

На самом деле о возобновлении восходящего тренда по XAUUSD можно будет говорить лишь тогда, когда ФРС перейдет к смягчению денежно-кредитной политики. Изначально она прекратит сокращать баланс, а затем через 12-18 месяцев начнет снижать ставки. Вряд ли последнее произойдет в 2023, так что золото, скорее всего, останется под давлением в среднесрочной перспективе. Прекрасно понимают это и поклонники физического металла, которые сокращают запасы ETF на протяжении 9 недель подряд. И это в условиях, когда цены на драгметалл растут 4 пятидневку подряд.

Динамика золота и ставки по федеральным фондам

С другой стороны, устойчивость не приносящего процентный доход золота в условиях ралли индекса USD к области максимальных отметок за два десятка лет и повышения доходности казначейских облигаций США вызывает уважение. Как только появляются признаки замедления процесса монетарной рестрикции ФРС, покупатели драгметалла идут в бой. За примером далеко ходить не нужно: снижение вероятности увеличения ставки по федеральным фондам на 75 б.п. в сентябре с 70% до 40% позволило золоту взлететь к $1808 за унцию. Потом силы «быков» иссякли.

На мой взгляд, то, что мы наблюдали в третьей декаде июля – в первой августа, является классическим фальстартом. Драгметалл буквально воспринял слова Джерома Пауэлла о достижении ставкой нейтрального уровня и информацию о замедлении инфляции как повод продать доллар США и купить казначейские облигации, что подняло их доходность. Федрезерв еще не выполнил свою работу, так что покупать XAUUSD было слишком рано.

Технически на дневном графике неспособность золота удержаться выше справедливой стоимости на $1789 за унцию – признак слабости «быков». Возвращение драгметалла в границы нисходящего торгового канала и падение ниже пивот-уровня на $1765 – основание для его продаж.