В начале февраля рынки надеялись, что дезинфляционные процессы приведут к снижению цен до 2%. Это откроет дверь для «голубиного» разворота ФРС, поэтому имеет смысл продавать доллар. Увы, но план не сработал. Экономика США оказалось более сильной, чем предполагалось, а в таких условиях инфляция скорее вырастет, чем упадет. Федрезерву предстоит еще очень много работы, и это обстоятельство верой и правдой служит «медведям» по EURUSD.

Предпочитаемый ФРС показатель инфляции более чем в 2 раза выше таргета, а расти начинает даже такой компонент, как цены на товары. Неудивительно, ведь с ноября финансовые условия были существенно ослаблены: S&P 500 поднялся на 17%, а доходность 10-летних казначейских облигаций упала на 80 б.п. Финансировать бизнес стало существенно дешевле, что благоприятно сказалось на занятости, розничных продажах и деловой активности.

Динамика финансовых условий и реальной доходности облигаций США

Для того чтобы вернуть инфляцию к таргету, финансовые условия должны вновь существенно ужесточиться. По мнению Nordea Markets, это потребует ралли доходности 10-летних американских облигаций до 4,5%, что в свою очередь, подразумевает рост ставки по федеральным фондам до 6%. При таком раскладе компания прогнозирует падение EURUSD к отметке 1,03.

Чем ниже пикирует основная валютная пара, тем больше я сомневаюсь, что коррекция вот-вот закончится. На мой взгляд, повернуть откат вспять может лишь ухудшение макростатистики по США, а этого придется ждать до 10 марта, когда будет опубликован отчет об американском рынке труда.

В ближайшее время обвал евро может получить новый импульс из-за прихода холодной погоды в Западную Европу. Метеорологи предупреждают, что температура воздуха в Лондоне будет на 3 градуса ниже сезонного среднего значения, в Париже – на 5,2, а в Мадриде – на 7%. Глядя на 63%-е запасы газа в европейских хранилищах, вроде бы, можно не беспокоиться по поводу морозов. Однако чем меньше останется голубого топлива, тем больше проблем с пополнением весной-летом, что может оказать давление на EURUSD. Неудивительно, что газ готов закрыть неделю в плюсе. Это будет всего третий положительный результат в 2023.

Динамика цен на европейский газ

Еще одним ударом по евро стали новости из Германии, чья экономика в четвертом квартале сократилась не на 0,2%, как ранее предполагалось, а на 0,4%. Чем глубже яма, тем сложнее из нее выбраться. При этом «ястребиный» спич президента Бундесбанка Йоахима Нагеля, что ЕЦБ следует агрессивно повышать ставки, так как инфляция снижается крайне медленно, оказался гласом вопиющего в пустыне.

Таким образом, сложно найти предпосылки для контратаки региональной валюты. Возможно, ей следует поднакопить силы.

Технически выход котировок EURUSD за пределы нижней границы диапазона справедливой стоимости 1,058-1,088 усилит риски продолжения пике в направлении зон конвергенции 1,048-1,05 и 1,031-1,033 и станет основанием для краткосрочных продаж.