После выхода неутешительных данных по безработице рынки активно обсуждают повышение процентных ставок до 6%. Между тем аналитики JP Morgan выступили против таких жестких мер, предупреждая о том, что рынки не готовы к такому развитию событий.
JP Morgan: повышение ставок ФРС сверх прогнозов может запутать рынки
Многие инвестиционные фонды сегодня в соцсетях активно обсуждают новостной фон.
Рынки потрясены
Если еще в конце февраля трейдеры склонялись к тому, что ужесточение подошло к концу, а пик инфляции пройден, делая ставки на широкое ралли во второй половине, то теперь картина кардинально меняется. В декабре многие прогнозировали ставки на уровне 5% к концу зимы, однако теперь рынки готовятся к уровню в 5,6% с пометкой «это не предел».
Выступление председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла 7 марта в этот раз смогло переубедить рынки в том, что регулятор не намерен отступать от проложенного курса. Более того, председатель ФРС Джером Пауэлл подстегнул спекуляции вокруг нового ключевого уровня словами о том, что, возможно, придется увеличить стоимость заимствований до более высоких уровней, чем ожидалось ранее.
Трейдеры гособлигациями с учетом позиции ФРС уже удвоили ставки на ожиданиях рецессии, доллар восстановился, а фондовые рынки - от индекса S&P 500 до индикатора MSCI Asia Pacific - теряют прибыль.
Так, в США спрэд между доходностью 2- и 10-летних облигаций показывает дисконт, превышающий процентный пункт впервые с 1981 года. Кривая доходности максимально перевернута с момента, когда Уолкер начал один из самых крупных циклов повышения ставок.
Спотовый индекс доллара поднялся до самого высокого уровня с начала января в среду после роста на 1% накануне. А валюты стран-экспортеров сырья отступили на фоне роста вероятности рецессии в США. Так, австралийский доллар во вторник упал на 2%. Иена снова приближается к уровню 140 против доллара США. Короткие позиции по доллару/йене на уровне 137-138 уже не выглядят интересными. Точно так же канадский доллар и австралийский доллар испытают отток, особенно в краткосрочном секторе.
Опасения по поводу жесткой посадки экономики США, выраженные в индексе страха VIX, растут, оставив декабрьские значения далеко позади, поскольку рынок облигаций сигнализирует о растущих шансах на рецессию. Индикатор инверсии доходности на протяжении десятилетий предсказывал рецессии в результате агрессивных кампаний ужесточения ФРС, так что эти прогнозы становятся все более реальными.
Учитывая устойчивую инфляцию и сопротивляющийся рынок труда, теперь некоторые аналитики поднимают вопрос о росте ставок до 6%, с тем чтобы выйти на плато и удерживать их, возможно, вплоть до октября.
Между тем трейдеры свопов сейчас оценивают повышение ставок ФРС даже выше - на полный процентный пункт в течение следующих четырех заседаний.
Луч света в конце тоннеля
Некоторые аналитики сохраняют оптимизм даже в условиях всеобщего уныния. В частности, они делают ставку на то, что в результате рецессии доллар пойдет на укрепление. На фоне более слабого глобального экономического фона это снизит спрос на рисковые активы, так что лопающихся пузырей будет не так много.
Если честно, меня тревожит эта позиция: структура рынка обязательно потребует крови. Кого-то должны принести в жертву рецессии, и это явно будут достаточно крупные инвестиционные фонды. Вопрос только в том, насколько агнцами на заклание станут реальные производители, поскольку этот сектор наиболее устойчив во времена рецессий.
Так что общий прогноз по рынкам все же медвежий. При этом все настолько плохо, что руководство банков напрямую обращается к регулятору с просьбой быть предельно аккуратным в своих решениях.
Так, представители некоторых подразделений JPMorgan прямо предупреждают, что идея повышения процентной ставки на 50 базисных пунктов запутает рынок и потрясет экономику.
Такая ставка, по их мнению, вполне реальна, если данные по безработице, которые публикуются на этой неделе, окажутся все еще сильными. И пока экономисты оценивают вероятность варианта с повышением на полпункта выше, чем возможность подъема всего на 0,25%.
В то же время аналитики банка опасаются рецессии. Обычно циклы ужесточения заканчиваются рецессией через год после окончательного повышения процентной ставки. Поэтому некоторые аналитики все еще надеются, что ФРС приостановит повышение процентной ставки, как только верхний предел ее диапазона достигнет 5,5%.
Мое мнение, что этот сценарий очень далек от реальности. ФРС дала очень четкий сигнал к тому, что ужесточение будет продолжаться, пока не отреагирует рынок занятости, а инфляция не снизится до приемлемых значений. Быкам следует держать в голове, что рецессия - это следствие дестабилизации экономики, в то время как действия ФРС не формируют ее, а являются лишь реакцией на экономические реалии.
Однако можно понять быков, которые открыли длинные позиции в надежде на скорое восстановление экономики. Хотя мы предупреждали, что это маловероятный сценарий, еще в декабре он выглядел надежным. Теперь когорта трейдеров, которая ставила на рост активов и слабый доллар, может сильно просесть в позициях. Похоже, в этот раз пострадают инвесторы, доверившиеся JP Morgan. Дополнительную нестабильность в прогнозы вносит труднопрогнозируемая цена на нефть и другие энергоносители.
МНЕНИЯ ЭКСПЕРТОВ О СУДЬБЕ АКЦИЙ США ДИАМЕТРАЛЬНО ПРОТИВОПОЛОЖНЫ; ИЩЕМ ТОЧКИ ВХОДА В МУТНОЙ ВОДИЧКЕ ПРЕДСКАЗАНИЙ
В ИГРУ МЕДВЕДЕЙ ВСТУПАЕТ ДВОЙНОЕ ДНО СФЕРЫ УСЛУГ В США
БАНК АМЕРИКИ: ТРЕЙДЕРЫ СЛИВАЮТ АКЦИИ И ВАЛЮТУ США; О ЧЕМ ДУМАЮТ МЕДВЕДИ?
КОНЕЦ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА, ЧАСТЬ ВТОРАЯ: ФАКТОРЫ, О КОТОРЫХ МЫ БОЛЬШЕ НЕ ХОТИМ СЛЫШАТЬ
JPYUSD: АНАЛИТИКИ НЕ ВЕРЯТ ПРЯМЫМ ЗАЯВЛЕНИЯМ КУРОДЫ И УЭДЫ, ОНИ ЗА ЭТО РАСПЛАТЯТСЯ
