В любом правиле есть свои исключения. В то время как глобальная инфляция замедляется, большинство центробанков либо заканчивают цикл ужесточения денежно-кредитной политики, либо начинают ее смягчение. Но есть и белые вороны. Турция, ЮАР и Россия собираются ставки повышать. ЦБ РФ намерен сделать это впервые за более чем год, хотя инфляция находится ниже таргета в 4%. Главным виновником является рубль, который за последний месяц просел на 9% и потерял 30% своей стоимости с начала года. Сможет ли Центробанк остановить «быков» по USD/RUB?

С сентября ключевая ставка находится на уровне 7,5%. По мнению 16 из 21 эксперта Reuters, она вырастет на 50 б.п., до 8% на заседании 21 июля. Три специалиста прогнозировали рост на 25 б.п., двое – на 100 б.п. Значимым проинфляционным фактором стало ослабление рубля. При этом инфляционные ожидания в России выросли в июне с 10,2% до 11,1%. По мнению Bloomberg, экономика РФ перегрета, а в июле Эльвира Набиуллина и ее коллеги не только повысят стоимость заимствований, но и подадут сигналы о продолжении цикла монетарной рестрикции в сентябре.

В отличие от России, в ЮАР ставки растут на 11 встречах подряд, а в Турции Центробанк уже повысил их на предыдущей встрече. Ранд, рубль и лира являются худшими валютами в мире, за исключением аргентинского песо. Они проигрывают индексу денежных единиц развивающихся стран.

Динамика валют развивающихся стран

Пожалуй, только ранд способен поддаться монетарной рестрикции Центробанка. Инфляция в Турции чрезмерно высока, что приводит к отрицательной реальной доходности местных облигаций и оттоку капитала. Для того чтобы его остановить, требуются серьезные увеличения стоимости заимствований. В РФ курс рубля искажен вооруженным конфликтом на Украине. Потоки инвестиционного характера на него не влияют, так что повышение ключевой ставки вряд ли испугает «быков» по USD/RUB.

Проблемы рубля лежат в плоскости внешней торговли. Из-за западных санкций потоки валютной выручки от продаж энергетических товаров неуклонно снижаются, дыра в бюджете растет. Попытки ее залатать при помощи печатного станка наносят непоправимый ущерб национальной валюте. В этом отношении информация, что поставки российского сжиженного газа в Азию упали на 15% до минимального уровня с августа 2021, стала очередным гвоздем в гроб «медведей» по USD/RUB.

Динамика поставок российского сжиженного газа в Азию

На мой взгляд, света в конце тоннеля не видно. Резкое повышение ключевой ставки может дать лишь временную передышку рублю, однако вряд ли изменит расстановку сил в паре с американским долларом.

Технически после достижения таргета на 224% по паттерну AB=CD последовал закономерный откат USD/RUB. Однако «быки» намерены возобновить атаки. В их задачу входит реализация следующего целевого ориентира – на 261,8%. Он расположен вблизи отметки 97,2. Пока котировки пары находятся выше справедливой стоимости на 90,15, продолжаем наращивать ранее сформированные лонги.