ЕЦБ приручил инфляцию. Об этом свидетельствует замедление потребительских цен в еврозоне в сентябре с 5,2% до 4,3%, базового индикатора – с 5,3% до 4,5%. Фактические цифры оказались ниже ожиданий, что позволило инвесторам говорить об окончании цикла монетарной рестрикции во весь голос и оказало давление на EUR/USD. Впрочем, благодаря массовой фиксации прибыли по шортам остановить «быков» по евро не так-то просто.

Динамика европейской инфляции

Модель Bloomberg, верно предсказавшая европейскую инфляцию в сентябре, сигнализирует о ее замедлении до 3,5% в октябре. Прогнозы ЕЦБ предусматривают возвращение HCPI к таргету в 2% во второй половине 2024, хотя из-за слабой экономики это может произойти раньше. При этом срочный рынок сместил ожидания первого снижения ставки по депозитам с ее текущего уровня в 4% на второй квартал следующего года.

Напомню, ФРС не ждет возвращения PCE к целевому ориентиру в 2% ранее 2025. Чиновники FOMC колеблются между длительностью удержания стоимости заимствований на высоком уровне и дальнейшем их повышением. Таким образом, дивергенция в монетарной политике играет на руку «медведям» по EUR/USD. Однако нужно понимать, что этот фактор уже во многом учтен в котировках основной валютной пары. В результате евро выглядит перепроданным и использует малейшую позитивную новость для контратаки. Коррекция явно назрела.

Динамика EURUSD и дифференциала процентных свопов

Что может пойти не по плану центробанков? На бумаге продолжение ралли нефти отразится на всей экономике. Оно замедлит ВВП и разгонит инфляционные ожидания и потребительские цены. На практике потенциал ралли Brent выглядит ограниченным. Для продолжения северного похода североморскому сорту нужно либо улучшение глобального спроса, либо сокращение предложения.

С первым проблемы из-за агрессивного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС и другими центробанками. Да, Китай может ускориться, однако этого будет явно недостаточно на фоне охлаждения экономики США и балансирующей на грани стагфляции и рецессии еврозоны. Что касается пролонгации обязательств по сокращению добычи Саудовской Аравией и Россией, то ОПЕК+ прекрасно понимает, что теряет свою долю на рынке. Сомнительно, чтобы Альянс долго держал производство на низком уровне.

Комбинация ограниченного роста спроса и предложения позволяет утверждать, что слишком высоко от текущих уровней нефть не уйдет. Следовательно, ни ФРС, ни ЕЦБ не следует бояться по поводу возобновления роста ценового давления. Похоже, циклы монетарных рестрикций завершены как в Европе, так и в Штатах. Если так, то динамика EUR/USD будет определяться такими факторами как охлаждение американской экономики и восстановление европейской.

Технически на дневном графике основной валютной пары идет борьба за важный пивот-уровень 1,059. Закрытие выше него усилит риски коррекции в направлении 1,062, 1,0655 и 1,0715, где имеет смысл использовать отбой для продаж EUR/USD.