Год назад большинство экспертов Bloomberg ожидало, что он пройдет в борьбе ФРС с инфляцией. Для того чтобы ее снизить, придется пожертвовать собственной экономикой – довести ее до рецессии. По факту оказалось, что ВВП США бурно растет, безработица остается вблизи полувековых минимумов, а инфляция без оглядки мчит к таргету. Неужели политика Федрезерва оказалась настолько эффективной, чтобы всего этого добиться?

Кто не ошибается, тот не работает. Американский Центробанк на протяжении двух последних лет попадал впросак с завидной регулярностью. В 2022 при прогнозировании инфляции он не учел ни постпандемический стремительный рост экономики, ни связанный с войной на Украине энергетический кризис. Долгое время ФРС называла высокие цены переходящим явлением, и только когда стало понятно, что CPI может превысить 8-9%, отказалась от своего мнения. Она взялась за ужесточение денежно-кредитной политики засучив рукава.

Текущий цикл монетарной рестрикции оказался самым агрессивным за десятилетия, но только на финише 2024 стало понятно, что высокая инфляция – действительно временное явление. Ее причины связаны с шоками предложения, на которые Федрезерв повлиять не может. Перебои с поставками из-за COVID-19 и войны на Украине постепенно сходят на нет, потребительские цены возвращаются к таргету. В таких условиях держать ставки высокими вредно для экономики, так что «голубиный» разворот оправдан.

Динамика ставки ФРС в различных циклах монетарной рестрикции

Теперь ФРС прогнозирует мягкую посадку и три снижения стоимости заимствований на 75 б.п. в целом. Это идеальный сценарий, Центробанк хотел бы, чтобы он реализовался. Но риски слишком высоки. На самом деле шансы рецессии, мягкой посадки и нового взлета приблизительно одинаковы.

Если инфляция действительно вызвана шоками предложения и снизилась бы к таргету 2% сама по себе, то повышение ставки по федеральным фондам на 525 б.п. в текущем цикле убьет экономику. В скором времени она начнет демонстрировать серьезные признаки охлаждения. Потом и вовсе замерзнет. По мере приближения к спаду спрос на доллар США как валюту-убежище будет расти. EUR/USD пойдет вниз.

Напротив, если большая часть монетарной рестрикции уже поглощена экономикой благодаря избыточным сбережениям американцев, а зарплаты растут быстрее инфляции, ВВП будет разгоняться. В конечном итоге это ускорит инфляцию и вынудит ФРС вернуться к повышению ставки по федеральным фондам. При таком раскладе EUR/USD тоже упадет.

Есть только один вариант, при котором основная валютная пара будет расти. И это – мягкая посадка. Но кто даст гарантию, что она состоится?

Технически на дневном графике EUR/USD отыгрывает паттерн 20-80. После того как был сформирован бар с широким диапазоном, обновление его максимума с последующим возвращением ниже него стало сигналом для контратаки «медведей». Пока пара торгуется ниже 1,1095, есть основания ее продавать в направлении 1,104, 1,1015 и 1,0985.