Безумству храбрых поем мы песню. От уровней минимумов 2022 капитализация входящих в состав S&P 500 компаний выросла на более чем $16 трлн. С начала года широкий фондовый индекс подскочил на 16% и отметился уже 33-мя рекордными максимумами. Вместе с тем текущее ралли – далеко не самое быстрое на имевших место с 1924 «бычьих» рынках, что позволяет говорить о нераскрытом потенциале. Тем более что на горизонте маячит фигура Дональда Трампа.

Динамика S&P 500 на «бычьих» рынках

По оценкам Deutsche Bank, корпоративные прибыли входящих в состав S&P 500 компаний в апреле-июне выросли на 13% выше консенсус-оценок Уолл-стрит. В результате шестой квартал подряд индикатор превзойдет средние прогнозы, что является отличной новостью для «быков» по широкому фондовому индексу. Однако для того, чтобы понять, какие факторы лежат в основе его северного похода, нужно изучить структуру.

Если в 1970-х доля промышленных предприятий и компаний-поставщиков материалов составляла 26%, то сейчас она уменьшилась до 10,6%. Удельный вес технологий и финансов, напротив, вырос с 13% до 42% за этот же период. 29% приходится на технологический сектор, при этом 6 из 7 корпораций, обладающих наибольшей капитализацией, к нему относятся.

Это означает, что современный S&P 500 более чувствителен к искусственному интеллекту и к процентным ставкам, чем к состоянию здоровья экономики США и к корпоративным прибылям. Неудивительно, что акции связанных с ИИ корпораций прибавили 14,7% к своей стоимости во втором квартале, в то время как остальные потеряли 1,2%.

Когда рынок проявляет повышенную чувствительность к ставкам, плохие новости от американской экономики становятся для него хорошими известиями. В таких условиях растет вероятность скорого начала процесса ослабления денежно-кредитной политики ФРС. Действительно, после того как инвесторы увидели разочаровывающую статистику по внешней торговле, деловой активности в секторе услуг, заявкам на пособие по безработице и занятости в частном секторе от ADP, шансы снижения ставки по федеральным фондам в сентябре подскочили с 63% до 73%. Как мог S&P 500 не вырасти?

Если рынок акций так сильно зависит от ставок, то снижение масштабов монетарной экспансии должно приводить к более быстрому откату бумаг технологического сектора по сравнению с остальными. Именно это происходило в апреле.

Динамика P/E по секторам американского рынка акций

Похоже, что при двух снижениях ФРС ставки по федеральным фондам в 2024 и при трех-четырех в 2025 S&P 500 и доминирующий в его составе технологический сектор обречены на продолжение ралли. Главное, чтобы американская экономика не рухнула в рецессию.

Технически на дневном графике S&P 500 был наконец выполнен ранее поставленный таргет по длинным позициям на 5535. Пока широкий фондовый индекс торгуется выше справедливой стоимости на 5465, на рынке продолжают доминировать «медведи». Используем откаты для формирования лонгов в направлении 5650 и 5800.