Рынок выглядел слишком самоуверенным, рассчитывая, что занявшее второе место на выборах Возрождение Эммануэля Макрона сумеет создать центристскую коалицию и правительство. Первые шаги предприняли победившие левые, призвавшие союзников президента перейти под их крыло. В итоге спред доходности облигаций Франции и Германии вырос 50 до 62 б.п, а EUR/USD начала двигаться в направлении 1,08.

Динамика дифференциала доходности облигаций Франции и Германии

Хочешь победить, придется отказываться от части обещаний. Новый народный фронт смягчил свою риторику об отношениях с ЕС, заявив, что франко-германские связи важны, и что самое главное стабильность. Его лидер Жан-Люк Меленшон отметил, что значимость оценки рейтинговых агентств. Тем временем, одно из них, Moody`s заявило, что отмена проведенных с 2017 Эммануэлем Макроном реформ может ухудшить состояние финансов Франции и привести к снижению рейтинга.

В то время как под влиянием снижения ставки ЕЦБ доходность облигаций стран еврозоны падает, во Франции из-за политического кризиса страны она растет. Это держит затраты по обслуживанию долгов на высоком уровне и тормозит экономику страны.

Таким образом, «быки» по EUR/USD, посчитавшие, что отсутствие Frexit и паритета в паре означает, что худшее позади, могут быть наказаны за самоуверенность. Однако на самом деле инвесторы переключаются на события в Штатах. Там давление на престарелого Джо Байдена по снятию его кандидатуры на выборах усиливается, а риски победы Дональда Трампа растут как на дрожжах. Это позволяет американскому доллару поднять голову.

С другой стороны, ФРС пора бы уже перестать закрывать глаза на замедление экономики США. В июне занятость вне сельскохозяйственного сектора превзошла прогнозы экспертов Bloomberg, однако пересмотр показателей за апрель-май в сторону уменьшения на 110 тыс привел к падению среднего значения за три месяца до 177 тыс. В итоге второй квартал стал худшим со времен пандемии.

Динамика занятости в США

Сколько еще ФРС может молчать, чтобы не ослабить финансовые условия своей «голубиной» риторикой? Очевидно, что рынок труда и экономика США не падают со скалы, но они замедляются. И пора бы уже начать готовить рынки к старту процесса ослабления денежно-кредитной политики в сентябре. Деривативы выдают 78%-ю вероятность, что именно в этом месяце произойдет первое снижение ставки по федеральным фондам в цикле.

Впрочем, если Джером Пауэлл продолжит отмечать прогресс в борьбе с инфляции и не делать намеков на монетарную экспансию, «медведи» по EUR/USD пойдут в контратаку.

Технически на дневном графике основной валютной пары может быть сформирован внутренний бар, который свидетельствует о неопределенности. Пока котировки EUR/USD находятся выше верхней границы диапазона справедливой стоимости 1,0675-1,0795, предпочтение должно отдаваться покупкам.