Сегодня утром иена продолжает укрепляться против доллара, развивая вчерашнее мощное ралли. Напомним, что в среду японская валюта достигла 4-месячного максимума к гринбеку. Многие аналитики рассматривают этот рост как переломный момент для иены, способный заложить основу для более продолжительного и уверенного подъема в этом и следующем году. Давайте узнаем, что прогнозируют эксперты относительно дальнейшего движения JPY и какие факторы могут повлиять на ее динамику.
Ястребиный трамплин для иены
На старте четверга японская валюта укрепилась к своему американскому визави на 1%, до 148,51, после подъема почти на 2% в минувшую среду, благодаря которому иена закрыла июль с месячным приростом более чем на 7%.
Июльская прибыль JPY стала лучшим месячным показателем с ноября 2022 года. Напомним, что еще в начале месяца иена торговалась к доллару на 38-летнем минимуме 161,76.
Восстановлению японской валюты частично способствовала интервенция Токио, теперь уже подтвержденная. Вчера Минфин Японии сообщил, что в прошлом месяце власти потратили на стабилизацию курса более 5,5 трлн иен, или почти $37 млрд.
Таким образом, июльская вылазка японского правительства на рынок стала уже третьей в текущем году. Напомним, что первые две интервенции в поддержку своей нацвалюты Токио провел в конце апреля и начале мая, однако они не принесли желаемых результатов.
Из-за сильной монетарной дивергенции между Японией и США иена продолжала стремительно катиться вниз, но теперь эта тенденция, кажется, изменилась. Вчера трейдеры ясно увидели, что и Банк Японии, и ФРС стоят на пороге значительных монетарных перемен, что заставило их резко пересмотреть свое отношение к еще недавно популярным кэрри-сделкам.
В среду BOJ подвел итоги своего 2-дневного заседания по вопросам ДКП, на котором сделал сразу два выпада в ястребином направлении, причем один из этих шагов оказался более агрессивным, чем предполагали участники рынка.
Как и обещал на своей июньской встрече, на заседании в июле регулятор обнародовал план количественного ужесточения, рассчитанный на два года. Согласно документу, к 2026 году Банк Японии должен будет сократить свои ежемесячные покупки гособлигаций вдвое: с текущих 6 трлн иен до 3 трлн.
– Несмотря на то, что первоначальные темпы сокращения покупок облигаций оказались немного медленнее, чем ожидал рынок, в целом представленный регулятором план количественного ужесточения выглядит довольно агрессивным, а вкупе с последним повышением ставок он еще больше подчеркивает решимость BOJ нормализовать свою политику, – отметил аналитик Bloomberg Economics Масаки Кондо.
Вчера Банк Японии повысил процентную ставку примерно на 15 б.п., с прежнего диапазона 0,00%–0,10% до самого высокого с 2007 года уровня 0,15%–0,25%.
Это решение шокировало рынки, поскольку большинство аналитиков вовсе не ожидали повышения в июле, а многие трейдеры, которые, напротив, делали ставки на ужесточение, просчитались с масштабом этого шага.
– По большому счету инвесторы были готовы к повышению, но лишь единицы смогли угадать, что Банк Японии поднимет ставку более чем на 10 б.п. В итоге неожиданное решение BOJ значительно укрепило иену, – отметила аналитик Хелен Гивен.
Еще большую поддержку японской валюте оказала ястребиная речь главы ведомства Кадзуо Уэды. Во время беседы с журналистами чиновник заявил, что любые дополнительные повышения ставок в этом году будут зависеть от данных и будут предприняты только после оценки влияния предыдущих раундов ужесточения.
Однако при этом председатель BOJ дал четко понять, что регулятор намерен продолжать нормализацию политики, если его экономические прогнозы оправдаются. Это более оптимистичное изменение в риторике К. Уэды по сравнению с его заявлением после мартовского повышения ставок, которое положило конец многолетним отрицательным ставкам в Японии.
– Уэда не только поддержал повышение процентной ставки в этом месяце, но и не побоялся занять более жесткую позицию, поэтому участникам рынка стоит более серьезно отнестись к текущим изменениям со стороны BOJ. Мы думаем, что с этого момента иена имеет большой потенциал роста, особенно в контексте предстоящего монетарного разворота в США, – отметил аналитик Марк Кадмор.
Дополнительный импульс для JPY
Вчера поддержку японской валюте также оказало заседание ФРС по вопросам денежно-кредитной политики, которое было расценено рынком как голубиное.
Несмотря на то, что в июле американский ЦБ снова сохранил процентные ставки на прежнем уровне, он открыл возможности для их снижения уже на своем следующем заседании в сентябре.
В беседе с журналистами председатель Федрезерва Джером Пауэлл дал четко понять, что регулятор рассмотрит вопрос сокращения на своей сентябрьской встрече, если к тому времени инфляция снизится в соответствии с ожиданиями, а ситуация на рынке труда останется прежней.
Кроме того, вчера Дж. Пауэлл не высказал никаких возражений против прогнозов рынка о более значительном снижении ставок, что еще сильнее укрепило мнение инвесторов в своей правоте. Напомним, что в настоящее время трейдеры прогнозируют сокращение на 72 б.п. в этом году, что значительно больше, чем показал последний точечный график FOMC.
Перспектива скорого и более интенсивного снижения ставок в США оказала весомое давление на доллар. В среду американская валюта опустилась на индексной основе почти на 0,4%, что увеличило ее месячное снижение до 1,7%.
– Если ФРС действительно приступит к снижению ставок уже в сентябре, как того ожидает рынок, а Банк Японии тем временем продолжит нормализацию своей ДКП, мы увидим долгожданный переход от расхождений в политике этих двух регуляторов к конвергенции. Конвергенция должна будет окончательно изменить направление движения пары USD/JPY в сторону снижения, – поделился мнением стратег OCBC Кристофер Вонг.
Между тем после июльских заседаний ФРС и BOJ даже те валютные эксперты, которые еще совсем недавно видели потенциал дальнейшего укрепления доллара против иены, изменили свою точку зрения. Теперь большинство аналитиков предсказывают начало мощного ралли для японской валюты.
Каким будет курс иены?
Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами, в настоящее время ставки спекулянтов на понижение курса иены на 40% ниже почти 7-летнего максимума апреля, хотя все еще находятся на высоком уровне в $8,61 млрд.
Некоторые аналитики не разделяют преобладающего на рынке оптимизма по отношению к японской валюте и считают, что как только текущая рыночная волатильность спадет, иена потеряет значительную часть прибыли, достигнутой за последние недели.
Причиной тому будет возвращение интереса трейдеров к кэрри-сделкам на фоне все еще разительной разницы в процентных ставках между Японией и США.
По прогнозу валютного стратега Дэвида Чжоу, в этом месяце иена может снова упасть к уровню 155,00. Эксперт уверен, что устойчивое восстановление маловероятно без более мягкой политики ФРС, которая пока вызывает сомнения.
Его коллега Тору Сасаки также не уверен в сохранении бычьего импульса иены. Он считает, что в краткосрочной перспективе валюта может вырасти, но в более отдаленном будущем, как только внимание трейдеров вернется к различиям в процентных ставках и фундаментальным экономическим показателям, она, скорее всего, снова вернется к отметке 160,00.
– Думаю, иене будет трудно укрепиться в среднесрочной и долгосрочной перспективе, если в Японии ставки будут оставаться на прежнем уровне, который в сравнении с США является очень низким, - сказал стратег.
Однако большинство экспертов уверены в обратном, считая, что последнее заседание Банка Японии в корне изменило картину для иены.
– Со стороны Японии повышение ставки до 0,25% все еще является небольшим шагом, но в конечном итоге может рассматриваться как начало более масштабной тенденции. Если ожидания рынка станут более оптимистичными, у иены появится больше возможностей для роста, – отметил стратег Nomura Юсуке Мияири.
Аналитик Commonwealth Bank of Australia Кэрол Конг прогнозирует, что к концу следующего года японская валюта будет торговаться к доллару на уровне 145,00.
Экономисты Macquarie Group более оптимистичны и ожидают, что уже в декабре этого года иена достигнет отметки 140,00, а через год взлетит до уровня 125,00, который в последний раз наблюдался в начале 2022 года, когда ФРС только вступила на путь ужесточения.
– Предстоящий цикл смягчения политики Федрезерва должен подорвать весь смысл покупки иены в качестве инструмента для кэрри-трейдинга, – заявили сингапурские эксперты.
Такого же мнения придерживаются и аналитики The Bank of America, которые ожидают дальнейшего снижения интереса инвесторов к кэрри-сделкам на фоне продолжения ужесточения в Японии.
– Мы думаем, что в следующем году BOJ повысит ставки до 0,75%, – заявил экономист BofA Шусуке Ямада, который прогнозирует курс иены к доллару на уровне 140,00.
Стратег Пареш Упадхьяя также видит потенциал укрепления иены к отметке 140,00, если в течение следующих нескольких месяцев мы увидим стечение факторов: начало цикла снижения ставок в США и неизменную позицию Банка Японии по ужесточению своего монетарного курса.
Аналитик TD Securities Алекс Лоо тоже прогнозирует курс иены к доллару на уровне 140,00, тогда как его коллега из OCBC Кристофер Вонг считает справедливой стоимость для японской валюты на отметке 136,00.
