Евро не просто вернулся к уровням почти 8-месячных максимумов, но и обошел доллар США в гонке валют G10. Котировки EUR/USD растут на протяжении пяти из последних шести торговых дней, однако вряд ли это «быки» настолько сильны. Правда заключается в слабости «медведей». Поэтому история августовского ралли основной валютной пары – это история слабого «американца».

Экономика еврозоны оставляет желать лучшего. Эксперты Bloomberg прогнозируют, что данные по деловой активности за август покажут, что она находится в состоянии, близком к стагнации. Бундесбанк не ожидает рецессии в Германии после неожиданного сокращения ее ВВП во втором квартале, однако отмечает, что восстановление ведущей экономики валютного блока будет идти крайне медленно.

При этом профсоюзы требуют повышения зарплат на 7–19% в течение следующих 12 месяцев, а забастовки и нехватка рабочей силы являются их козырями. Весной согласованная зарплата выросла на 4,2% и, вероятнее всего, продолжит повышаться. Это удержит базовую инфляцию существенно выше таргета 2% и заставит ЕЦБ медленно нормализовать денежно-кредитную политику. ING считает, что рыночные ожидания монетарной экспансии в 2024 в 68 б.п. завышены. По факту будет только одно снижение ставки по депозитам, на 25 б.п.

Несмотря на распродажи в июле-августе, курс доллар США все еще выглядит очень высоким. Особенно если брать реальный эффективный курс. ФРС переходит от ужесточения денежно-кредитной политики с последующим удержанием ставки по федеральным фондам на плато к ее ослаблению. А такие периоды всегда негативны для американской валюты.

Динамика реального эффективного курса доллара США

Доходность казначейских облигаций падает, что снижает привлекательность таких бумаг и способствует оттоку капитала. Фондовые индексы, напротив, растут как на дрожжах, сигнализируя об улучшении глобального аппетита к риску. Доллар США страдает как актив-убежище. Как долго все это будет продолжаться?

На самом деле S&P 500 растет на ожиданиях «голубиной» риторики Джерома Пауэлла в Джексон Хоуле, и эти ожидания явно завышены. Как и перспективы снижения ставки по федеральным фондам на 100 б.п. в 2024, чего хочет увидеть срочный рынок. Как только надежды обернутся утраченными иллюзиями, ситуация в EUR/USD рискует перевернуться с ног на голову.

Будут ли «медведи» ждать спича председателя ФРС, чтобы реализовать принцип «покупай слух, продавай факт»? Или найдут повод для распродаж основной валютной пары раньше? Оба сценария следует внимательно рассматривать. Даже статистика по европейской деловой активности может спровоцировать эффект бабочки.

Технически на дневном графике EUR/USD имеет место устойчивый восходящий тренд и выход котировок за пределы диапазона справедливой стоимости 1,084–1,1050. Первым признаком слабости «быков» и поводом для краткосрочных продаж станет возвращение евро ниже пивот-уровня $1,1065.