Все течет, все меняется. Еще в середине лета крупные банки и инвестиционные компании, включая Bank of America, ATFX Global Markets и Royal Bank of Canada настаивали на продолжении ралли USD/JPY утверждая, что валютные интервенции официального Токио не смогут сломать восходящий тренд. Однако замедление американской экономики, повышение ставки овернайт Банком Японии и массовый выход инвесторов из carry trade сделали невозможное – тенденция изменилась. Приходится акулам пересматривать свои взгляды.

Одним из немногих, кто продолжает придерживаться «бычьей» позиции по USD/JPY является Bank of America, прогнозирующий рост пары к области 150-155 к концу года. По его мнению, ослабление денежно-кредитной политики ФРС само по себе не укрепит иену. Нужны другие факторы. Не видит предпосылок для существенного снижения от текущих уровней и Commonwealth Bank. Он выставляет отметку 145. В 2025 все должно измениться. Продолжение цикла нормализации BoJ уведет котировки доллара США к 139.

Динамика USDJPY и спреда доходности облигаций США и Японии

Однако большая часть рынка – это все-таки «медведи» по USD/JPY. По их мнению, уже не будет такого отскока в долларах США, как это было в первой половине года. Намерение ФРС начать цикл ослабления денежно-кредитной политики – это фундаментальный разворот, так что дальше анализируемой паре остается делать только одно. Идти на юг. Macquarie видит ее на уровне 135 к концу года, а Standard Chartered Bank прогнозирует падение до 140 и 136 к финишу декабря и марта.

Безусловно, факторы повышения BoJ ставки овернайт до 0,25% в июле и сокращения масштабов QE сыграли свою роль в сломе восходящего тренда по USD/JPY. Однако большая часть движения вниз, на мой взгляд, связана с ожиданиями агрессивного ослабления денежно-кредитной политики ФРС, которые явно завышены.

О дивергенции в действиях Федрезерва и Банка Японии говорили еще в конце 2023, однако черепашья скорость нормализации Кадзуо Уэды и его коллег заставила рынки рассуждать о все еще существенном дифференциале ставок по долгам. В итоге доллар США записался в лидеры, а иена – в аутсайдеры среди валют G10. В настоящее время ожидается еще максимум один шаг BoJ по дороге монетарной рестрикции, так что судьба USD/JPY будет зависеть от происходящих в Северной Америке событий.

В первую очередь, от релиза данных по американской занятости. Один раз случайность, два – закономерность, три – тенденция. Если вслед за июльской статистикой разочарует и августовская, ФРС может действительно снизить ставки на 100 б.п в 2024. Напротив, восстановление рынка труда – повод купить доллар США против иены.

Технически на дневном графике USD/JPY есть шансы активации паттерна 1-2-3. Для этого требуется прорыв справедливой стоимости на 147, что станет основанием для формирования лонгов.