В последнее время Bitcoin находится в центре внимания. Артур Хейс, соучредитель и бывший генеральный директор BitMEX недавно поделился своим взглядом на будущее криптовалюты, объясняя, почему предстоящее снижение ставок ФРС может не вызвать ожидаемого подъема криптовалютного рынка. Тезисы Хейса раскрывают, как текущий экономический климат может повлиять на будущие цены Bitcoin.
Новая экономическая реальность
Хейс ставит под сомнение привычный подход инвесторов к «покупке на дне» (BTFD) в ответ на снижение ставок — стратегию, которая в прошлом приносила свои плоды в периоды низкой инфляции в США. Он вспоминает времена, когда ФРС активно боролась с угрозами дефляции, увеличивая ликвидность на рынках, что обеспечивало значительный рост активов, включая Bitcoin.
Однако нынешние условия, по мнению Хейса, существенно отличаются. Экономический климат, сформированный мерами фискальной политики после COVID и последующей инфляцией, меняет ландшафт, в котором подобные денежные стимулы могут оказаться менее эффективными.
«Эра дефляции завершена, и мы вступили в эпоху инфляции», — утверждает Хейс. Он указывает на то, что центральные банки лишь с запозданием признали инфляционные последствия своих действий, что привело к необходимости применять реакционные меры вместо превентивных.
Влияние фискальной политики и долгового рынка
Хейс также обращает внимание на ключевую роль рынка казначейских облигаций США в текущем экономическом контексте. Поскольку доллар США остается мировой резервной валютой, рынок облигаций становится основным индикатором ожиданий инвесторов.
Даже при агрессивных действиях ФРС по повышению ставок, рынок облигаций снизил доверие к политике центрального банка в вопросе борьбы с инфляцией, что было видно по доходности 10-летних казначейских облигаций, остававшейся ниже 4% в периоды значительной инфляции.
Однако все изменилось после августовского заседания ФРС в Джексон-Хоуле, где председатель Джером Пауэлл намекнул на возможное снижение ставки. Этот намек вызвал волну неопределенности на рынках. Хейс указывает на продолжающиеся высокие государственные расходы как на политическую стратегию, подрывающую эффективность монетарной политики ФРС в борьбе с инфляцией.
«Государственные расходы, которые являются ключевым драйвером инфляции, остались неконтролируемыми, и рынок сам выполняет работу ФРС», — комментирует Хейс. Рост доходности 10-летних казначейских облигаций после заявления Пауэлла подтверждает этот вывод.
Краткосрочные медвежьи настроения для Bitcoin
Хейс подчеркивает высокую чувствительность Bitcoin к изменениям в условиях долларовой ликвидности. «Bitcoin является наиболее чувствительным инструментом, отслеживающим ликвидность фиатных долларов. Когда объемы обратного РЕПО ФРС (RRP) начали расти до ~$120 млрд, Bitcoin упал», — объясняет Хейс. Он отмечает, что растущий объем RRP фактически стерилизует деньги, которые остаются на балансе ФРС, а не циркулируют в мировой финансовой системе.
Эта зависимость приводит к выводу, что ценовые движения Bitcoin напрямую коррелируют с политикой Федеральной резервной системы и общими условиями ликвидности. Если ФРС не снизит ставки до сентябрьского заседания, то, по прогнозам Хейса, растущие остатки в программе RRP могут привести к стабилизации цены Bitcoin или даже к дальнейшему снижению до $50,000.
«Если ФРС не изменит ставки до сентябрьского заседания, я ожидаю, что доходность казначейских векселей останется ниже доходности по RRP, что приведет к дальнейшему росту остатков RRP. В таком случае, Bitcoin будет оставаться около текущих уровней или может снизиться до $50,000», — предсказывает Хейс. Несмотря на такие краткосрочные прогнозы, Хейс подчеркивает, что он не продает криптовалюту, так как сохраняет медвежий настрой лишь в краткосрочной перспективе.
Долгосрочные перспективы Bitcoin
Несмотря на краткосрочные медвежьи настроения, Хейс сохраняет уверенность в долгосрочных перспективах Bitcoin и других криптовалют. Он предполагает, что изменения в политике, стимулирующие ликвидность, могут привести к новому росту. Хейс считает, что министр финансов США Джанет Йеллен будет стараться стимулировать финансовые рынки перед президентскими выборами в США.
«Йеллен остановится только после того, как сделает все возможное, чтобы обеспечить победу Камалы Харрис на выборах президента США».
По его мнению, это может включать истощение общего счета казначейства (TGA) для стимулирования рынков и поручение председателю ФРС Пауэллу прекратить политику количественного ужесточения (QT) и вернуться к количественному смягчению (QE).
Выводы: что ждет Bitcoin впереди?
Итак, что же ждет Bitcoin в будущем? По мнению Хейса, все зависит от денежно-кредитной политики ФРС и ее реакции на изменения экономических условий. Если ФРС продолжит снижение ставок и возобновит политику количественного смягчения, это может создать благоприятные условия для роста Bitcoin. Но если ужесточение продолжится, рынок Bitcoin может столкнуться с новыми трудностями.
«Все эти финансовые манипуляции являются позитивными для рисковых активов, особенно для Bitcoin», — отмечает Хейс, добавляя, что для изменения настроений на рынке потребуются значительные вливания денежной массы. В случае успешного сценария, вмешательство должно начаться в конце сентября, чтобы предотвратить дальнейшее падение Bitcoin.
Хейс завершает свой анализ тем, что, хотя он и пересмотрел свои ожидания по поводу бычьего рынка, он остается уверенным в своих долгосрочных инвестициях в Bitcoin.
«Я продолжаю держать длинную позицию без использования заемных средств, и добавляю в свой портфель только те активы, которые, на мой взгляд, предлагают значительные скидки относительно их справедливой стоимости», — резюмирует он.
