El Banco Central Europeo aumentó la tasa de interés en 50 puntos en la primera reunión de este año, mientras que anunció un aumento de 50 puntos en la próxima reunión en marzo. A pesar de los resultados tan optimistas de la reunión de febrero, el euro estuvo bajo presión. La moneda única se retiró de un pico de precios de varios meses (1,1034) y volvió a la zona de la novena cifra. Anómala, a primera vista, la reacción del mercado se debe a varios factores.
La primavera esta cerca
Si evalúa las reuniones de febrero de la Reserva Federal, el Banco de Inglaterra y el BCE, puede tomar nota de una característica general. Por un lado, los bancos centrales declararon la continuación de un curso agresivo, pero por otro lado, dejaron claro que las políticas monetarias agresivas están llegando a su fin. Es por eso que el dólar estuvo bajo ataque al final de la reunión de la Fed, la libra estuvo bajo presión al final de la reunión del BoE y el euro estuvo perdiendo terreno por los resultados de la reunión del BCE. Al mismo tiempo, los operadores ignoraron el hecho de que los bancos centrales anunciaron más medidas de ajuste monetario.
Por ejemplo, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, sin un discurso vago, que se considera "directo", anunció que el BCE tiene la intención de aumentar las tasas de interés en otros 50 puntos básicos durante la próxima reunión en marzo. Según ella, el proceso desinflacionario no había comenzado, a pesar de la desaceleración del índice general de precios al consumidor (la inflación subyacente sigue mostrando una tendencia alcista).
Parecería que tales señales verbales directas y agresivas deberían haber servido como trampolín para el euro. Pero en lugar de crecer hasta el nivel de resistencia de 1,1090 (la línea superior del indicador de las Bandas de Bollinger en el gráfico semanal), el precio giró 180 grados y se marcó en el área de la octava figura, seguido por el retroceso al área de la 9º nivel de precios.
¿Por qué pasó esto?
En primer lugar, Lagarde, al anunciar un endurecimiento monetario en marzo, cuestionó el mayor crecimiento de las tasas de interés. Según ella, tras la decisión de marzo "el BCE evaluará la trayectoria posterior de la política monetaria". Al mismo tiempo, las expectativas del mercado (en particular, las de los estrategas de divisas de Danske Bank y varios otros grandes conglomerados) son más agresivas. El escenario asumido incluye un aumento de 50 puntos en marzo y un aumento de 25 puntos en la próxima reunión (en 50 puntos según algunos otros analistas). Por lo tanto, el sentimiento de "recapitulación" de Lagarde fue recibido negativamente por los alcistas del EUR/USD. La moneda única estuvo bajo presión ya que los operadores tomaron el mensaje del BCE como una señal de que el banco central se acerca al final de su ciclo de aumento de tasas. En mi opinión, el mercado evaluó adecuadamente la situación y percibió correctamente las señales del BCE.
En segundo lugar, la presidenta del BCE enfatizó su postura sobre los aspectos problemáticos; en particular, dijo que la actividad económica en la región europea se ha desacelerado notablemente. Al mismo tiempo, "la alta inflación y las condiciones de financiación más estrictas, son vientos en contra que reducen el gasto y la producción". Tales comentarios ejercen presión sobre el euro.
Sin embargo, a pesar de la respuesta negativa del euro, el par EUR/USD no colapsó en el área de 7-6 dígitos, sino que solo retrocedió desde el precio máximo de varios meses hasta la base del noveno nivel de precios. La razón subyacente de tal tolerancia al estrés es que Lagarde trató de mantener un equilibrio en su retórica. Por un lado, anunció un aumento "garantizado" de 50 puntos en marzo y, por otro lado, cuestionó nuevos pasos hacia el endurecimiento. Por un lado, Lagarde se quejó de la ralentización de la actividad económica; pero luego también admitió que la economía europea ha sido más resistente de lo esperado. Además, según las previsiones, la economía dará señales de recuperación en los próximos trimestres. Al mismo tiempo, la presidenta del BCE apuntó al optimismo de los empresarios (obviamente refiriéndose a los índices PMI e ifo), suministro de gas estable a Europa y reducción de interrupciones.
Conclusiones
Hablando en sentido figurado, la balanza vuelve a estar en equilibrio: la Fed ejerció presión sobre el dólar y el BCE ejerció casi la misma presión sobre el euro. Los alcistas no pudieron conquistar la décima cifra, los bajistas no pudieron bajar el precio a la séptima cifra (e incluso no lograron establecerse en el octavo nivel de precios). Ahora todo dependerá de los valores de los principales indicadores macroeconómicos, en primer lugar, en lo que respecta a la inflación. Si la inflación subyacente en la región europea sube persistentemente, el BCE puede subir la tasa no solo en marzo sino también en la próxima reunión. Estados Unidos se enfrenta a una situación similar: el presidente de la Fed ha declarado un curso agresivo, "vinculando" el alcance del endurecimiento monetario a la dinámica de los indicadores clave de inflación. Cada informe de inflación y cada componente de inflación (tanto en EE. UU. como en Europa) se verá a través del prisma de otras acciones del banco central.
Luego de las reuniones de la Fed y el BCE, el par se mantuvo en el rango 1,0850-1,0970 dentro del cual ha estado operando durante varias semanas. En mi opinión, en la perspectiva a mediano plazo, el par fluctuará en el rango de precios dado, retrocediendo alternativamente desde sus límites, reaccionando al flujo de información actual.
