Todos obtuvieron lo que querían. La Fed - un movimiento constante de la inflación hacia el objetivo del 2%, la Casa Blanca - una economía fuerte. Parece que los estadounidenses viven en el paraíso. Pero no funciona así. Una economía fuerte genera una inflación elevada, y la caída de los precios al consumo indica una desaceleración del PIB. Tarde o temprano estos procesos comenzarán a producirse. La pregunta es: ¿cuál será más rápido? Y la respuesta es crucial para el par EUR/USD.

El último informe del IPC fue otra confirmación de la desinflación en EE.UU.. Los precios al consumo subieron un 3,2% interanual, menos de lo que esperaban los expertos de Bloomberg. La inflación básica también quedó por debajo de las previsiones del consenso en términos anuales. Su aumento del 0,2% m/m por segundo mes consecutivo se convirtió en la peor dinámica desde hace dos años. ¿La Fed puede frotarse las manos con satisfacción y completar el ciclo de restricción monetaria? Pero entonces, ¿por qué los mercados reaccionaron de forma tan extraña? Tras un lógico repunte del par EUR/USD, el par bajó bruscamente y cerró por debajo de 1,1.

Dinámica de la inflación en EE.UU.

Los inversores no saben qué hará la Reserva Federal. El propio banco central se encuentra en aguas desconocidas. Nunca antes en la historia de posguerra de EE.UU. había pagado tan barata la restricción monetaria. El desempleo no aumenta, ¡aunque debería hacerlo! Al mismo tiempo, ¡la desinflación está en pleno apogeo!

Al mismo tiempo, hay señales secundarias que indican que en un futuro próximo no deberíamos esperar la misma caída brusca de la tasa de crecimiento de los precios de consumo que en verano. En primer lugar, los salarios medios no se están ralentizando. En segundo lugar, la caída de los precios inmobiliarios y de determinados bienes, como los coches usados, podría provocar un aumento del coste de otros bienes. La Fed mantendrá al menos la tasa de interés de los fondos federales en una meseta hasta marzo de 2024. Quizá vuelva a subirlo. Es prematuro esperar un cambio de tendencia.

Dinámica de los salarios medios en EE.UU.

¿Y después? Hay dos escenarios. O bien las estadísticas macroeconómicas de Estados Unidos empiezan a deteriorarse bruscamente, lo que aumentará los riesgos de recesión y obligará a la Reserva Federal a recortar las tasas. O bien la inflación se acelerará y el coste de los préstamos empezará a subir tras la pausa de septiembre. En mi opinión, la segunda opción es la más probable. El hecho es que los mercados se encuentran actualmente en el modo en el que el crecimiento de los precios al consumo es decreciente y el PIB se expande a un ritmo moderado. Este modo conduce a una relajación de las condiciones financieras, lo que estimula aún más la economía.

Así pues, las posibilidades de que se repita la historia de los años setenta, cuando la inflación empezó a bajar y la Fed dejó de subir las tasas, a lo que siguió un nuevo máximo del IPC, son muy altas. El banco central no repetirá los errores del pasado, por lo que los osos del par EUR/USD pueden estar tranquilos. Los costes de endeudamiento se mantendrán o empezarán a subir. Pero no bajarán. Este es un entorno favorable para el dólar estadounidense.

Técnicamente, la formación de una barra con una larga sombra superior en el gráfico diario del par EUR/USD permite poner una orden pendiente para vender el par desde el nivel de 1,0965.