Lo nuevo es lo viejo bien olvidado. La decisión estaba de moda cuando los bancos centrales subían las tasas. Sus divisas recibían apoyo de ello. Una ralentización de la inflación parecía hacer que los reguladores se volvieran cautelosos. Tenían la mentalidad de que estaba bien quedarse quietos. Pero a finales de 2023, la decisión puede volver a estar de moda. Sus mercados financieros se lo están exigiendo al BCE, pidiendo que se relaje la política monetaria lo antes posible. Si Christine Lagarde y sus colegas responden, el par EUR/USD recibirá un golpe bajo.

Cuando la inflación se ralentiza más rápido de lo previsto, cabe preguntarse si las tasas también deberían bajar más rápido. El índice de gastos de consumo personal en EE.UU. cayó al 3%, los precios al consumo en la Eurozona - al 2,4%, en Alemania - al 2,3%.

Todo esto ocurre en un contexto en el que la economía del bloque monetario apenas se mantiene en pie. El PIB de Francia se contrajo inesperadamente en el tercer trimestre, Alemania se vio afectada por la sentencia del Tribunal Constitucional sobre la ilegalidad del uso de fondos especiales por parte del Gobierno. Ahora, Berlín tiene que ingeniárselas para cerrar el agujero presupuestario, que corre el riesgo de frenar seriamente el PIB en 2024-2025. Como era de esperar, los mercados prevén un recorte de 125 puntos básicos de la tasa de depósito del BCE el año que viene.

Dinámica de las expectativas del mercado sobre las tasas de la Fed y el BCE

Lo sorprendente es que se hagan las mismas previsiones para la Fed. La inflación en EE.UU. está cayendo más lentamente que en la eurozona debido a un mayor estímulo fiscal durante la pandemia, un mercado laboral más fuerte y un menor impacto de la crisis energética. La economía estadounidense parece más fuerte que la europea. Creció un 5,2% en el tercer trimestre. En el cuarto, un indicador adelantado del FRB de Atlanta señaló un crecimiento del 2,1%. Esta cifra es significativamente superior a la estimación de consenso de los expertos de Bloomberg del 0,9%.

Los "toros" del par EUR/USD aprovecharon los comentarios de Christopher Waller sobre posibles recortes de las tasas si el proceso de desinflación continúa al mismo ritmo que antes. Sin embargo, las posibilidades de que esto ocurra son menores en una economía fuerte que en una débil. Y el discurso posterior de John Williams, Presidente del FRB de Nueva York, sobre el mantenimiento de los costes de endeudamiento en una meseta durante mucho tiempo demuestra que no todo el mundo está de acuerdo.

A fin de cuentas, las condiciones financieras no se han anulado. Debilitarlas dificulta a la Fed la lucha contra la inflación. Y Jerome Powell tendrá la oportunidad perfecta para acorralar a los mercados. La caída de los índices bursátiles empujará al par EUR/USD aún más a la baja.

Dinámica de las condiciones financieras en EE.UU. y la eurozona

Otra cosa es que los veredictos de la Fed sigan dependiendo de los datos que vayan llegando. Y las estadísticas de empleo de EE.UU. para noviembre interesan a los inversores mucho más que las suposiciones de los funcionarios del FOMC.

Desde el punto de vista técnico, el hecho de que el par EUR/USD vuelva a situarse por debajo del valor razonable de 1,0915 es una señal bajista. Si los compradores no consiguen que el par vuelva a superar este nivel en los próximos días, el pico hacia 1,08 corre el riesgo de continuar. Mantenemos las posiciones cortas formadas desde 1,094..