Esta semana marca el "último acorde" del año saliente. A pesar de que hay 14 días hasta el Año Nuevo después de su conclusión, durante este período, el mercado estará operando casi en piloto automático, en medio de un calendario económico casi vacío. Sin embargo, los próximos cinco días están saturados (se podría decir incluso sobresaturados) de eventos cruciales y publicaciones. El Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo, la Reserva Federal y el Banco Nacional Suizo llevarán a cabo sus reuniones. Además, hay informes macroeconómicos significativos (datos sobre la inflación en EE. UU., PMIs, ZEW, datos del PIB para el Reino Unido y Nueva Zelanda, datos clave del mercado laboral para Australia, y esto está lejos de ser una lista exhaustiva).
En el contexto del par EUR/USD, estamos principalmente interesados en la inflación en EE. UU., la reunión de la Fed y la reunión del BCE (aquí se observa la cronología). Opcionalmente, los PMIs, ZEW y el volumen de producción industrial en EE. UU. también son de interés.
En el par EUR/USD, el enfoque estará en la inflación en EE. UU., la reunión de la Fed y la reunión del BCE. Opcionalmente, también son de interés los PMIs, ZEW y el volumen de producción industrial en EE. UU.
Inflación + Fed
Un factor importante es que conoceremos el valor de la inflación en EE. UU. de noviembre (IPC) literalmente un día antes del anuncio de los resultados de la reunión de diciembre de la Fed. Dada la secuencia de eventos anteriores, este informe puede tener un impacto significativo en la postura de los funcionarios de la Fed.
Recordemos que el mes pasado, todos los indicadores de inflación entraron en la "zona roja", reflejando una desaceleración en el crecimiento de la inflación en octubre. Si los indicadores repiten la "trayectoria de octubre" esta semana, se intensificarán los sentimientos moderados en el mercado, que ya ejercen presión de fondo sobre el dólar estadounidense.
El martes 12 de diciembre, se publicará el Índice de Precios al Consumidor de noviembre en Estados Unidos. Según las previsiones preliminares, el IPC en términos mensuales se mantendrá en cero (como en octubre), y en términos anuales, disminuirá al 3,1 % (después de tres meses de crecimiento, el indicador vuelve a mostrar una dinámica secuencial a la baja). Se espera que el índice central, que excluye los precios de alimentos y energía, se acelere ligeramente en términos mensuales (0,3 % después del 0,2 % del mes anterior) y se mantenga en el nivel de octubre en términos anuales (4,0 %).
Al día siguiente, el 13 de diciembre, la Fed anunciará los resultados de su última reunión de este año. Por un lado, los resultados formales de esta reunión están predeterminados: según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de mantener el statu quo es del 97,1 %. Por lo tanto, los inversores se centrarán en la declaración adjunta, el gráfico de puntos y la retórica del presidente de la Fed, Jerome Powell. La principal intriga es esencialmente una pregunta: ¿en qué medida se ha suavizado la posición del banco central a la luz de la desaceleración de la inflación (especialmente si el IPC de noviembre sale en la zona roja) y los sólidos datos del informe de empleo no agrícola? Según algunos expertos (incluidos los analistas de ANZ), la Fed reducirá el gráfico de puntos, pero mantendrá una postura agresiva, asegurando a los mercados que la cuestión de una reducción de tasas no está en la agenda.
Curiosamente, 50 de los 102 economistas encuestados por Reuters expresan confianza en que la Fed recortará las tasas "antes de julio". Los expertos restantes esperan que la Fed mantenga una posición de espera al menos hasta mediados de verano. 72 encuestados creen que la Fed recortará las tasas en 75-100 puntos básicos en el próximo año. Casi todos los economistas encuestados (excepto cinco) afirmaron que el ciclo de aumento de tasas ya ha terminado "definitivamente".
Una inflación más débil y formulaciones suaves de la Fed, junto con un gráfico de puntos revisado a la baja, fortalecerán el sentimiento moderado en el mercado, ejerciendo una fuerte presión sobre el dólar. Sin embargo, no se descarta un escenario alternativo. Una aceleración inesperada en la inflación básica probablemente acallará la narrativa de la flexibilización de la política monetaria en la primera mitad del próximo año.
BCE
El jueves 14 de diciembre, el BCE anunciará su veredicto. Los operadores se centrarán en la retórica del jefe del banco central, ya que los resultados formales están prácticamente predeterminados: hay un 99,9 % de probabilidad de que el banco central mantenga todos los parámetros de la política monetaria. Aunque en otoño predominaban los sentimientos alcistas en el mercado, basados en las declaraciones de los representantes del banco central. Varios miembros del Consejo de Gobierno dijeron que aún era demasiado pronto para poner fin al ciclo actual de endurecimiento. Sin embargo, estas discusiones terminaron después de la publicación de los datos de inflación de la zona euro en noviembre. Todos los componentes del informe resultaron estar en la zona roja, por ejemplo, el IPC llegó al 2,4 % interanual (el valor más bajo desde agosto de 2021). El índice central cayó al 3,6 % interanual, el más bajo desde mayo de 2022. El IPC general ha estado disminuyendo consistentemente durante el cuarto mes consecutivo, y a un ritmo bastante activo.
Naturalmente, en estas condiciones, hablar de un aumento de tasas en diciembre está fuera de discusión. Pero al mismo tiempo, en mi opinión, después de la reunión del BCE de diciembre, el euro puede recibir un apoyo significativo, incluso manteniendo el statu quo. El hecho es que los mencionados datos de inflación intensificaron el sentimiento moderado en el mercado con respecto al futuro curso de acción del BCE. Esencialmente, el mercado ha solidificado la opinión de que el BCE podría comenzar a recortar tasas en el primer o segundo trimestre de 2024.
Con una alta probabilidad, el BCE negará tales intenciones, proporcionando así apoyo a la moneda única. Ya se han escuchado ciertas señales en este sentido: por ejemplo, el jefe del Banco Central de Eslovaquia, Peter Kazimir, calificó las expectativas de un recorte de tasas en marzo como "ciencia ficción". Todos los demás miembros del BCE que expresaron sus opiniones después de la publicación de los datos de noviembre hablaron sobre la improbabilidad de nuevos aumentos, pero ninguno de ellos mostró disposición para discutir el momento de aliviar la política monetaria. Por lo tanto, las expectativas moderadas de los bajistas podrían volverse en su contra si el BCE adopta una posición "moderadamente alcista".
Conclusiones
En mi opinión, la semana estará llena de sorpresas. A juzgar por el sentimiento general, los operadores esperan una postura más agresiva de la Fed (a la luz de los recientes informes de empleo no agrícola), mientras anticipan lo contrario del BCE: una retórica más suave (dado los recientes datos de inflación). Personalmente, tengo dudas significativas sobre la realización de un escenario tan suave. El informe del mercado laboral de noviembre reflejó una disminución del desempleo en Estados Unidos, pero también mostró una disminución en el crecimiento salarial promedio interanual. Además, el crecimiento del empleo más fuerte (que, por cierto, aún no alcanzó la marca de 200.000) fue impulsado por la resolución de huelgas en las industrias manufacturera y cinematográfica.
En cuanto al BCE, el banco central podría estar de acuerdo en que el ciclo de aumento de tasas ha terminado. Sin embargo, podría refutar firmemente los rumores de que el banco central comenzará el alivio monetario en el primer o segundo trimestre del próximo año. Un giro inesperado de la trama podría fortalecer al euro, incluso a pesar de la conclusión real del ciclo de aumento de tasas.
Así que, eventos interesantes con consecuencias débilmente predecibles se avecinan. Una cosa se puede decir con confianza: el par EUR/USD está entrando en una zona de turbulencia de precios. ¡Así que abróchense los cinturones, colegas!
