El Banco de Inglaterra mantiene a los inversores a la expectativa de cuándo recortará la tasa repo, y la libra esterlina registra su peor rendimiento semanal frente al dólar desde enero. Tras liderar a duras penas a las divisas de los Diez Grandes, la libra perdió inmediatamente su ventaja al conocerse unos datos del mercado laboral peores de lo esperado. Al mismo tiempo que la economía se recupera, la inflación sigue siendo superior a la de EE.UU. y la Eurozona, lo que significa que el Banco de Inglaterra podría retrasar la relajación de la política monetaria. ¿Es mejor para el par GBP/USD?

En términos de intriga, la reunión del Banco de Inglaterra es inferior a las de la Fed y el Banco de Japón, pero mucho depende de las señales de Andrew Bailey y sus colegas. La última vez, seis de ellos votaron a favor de mantener la tasa repo en el 5,25% por cuarta vez consecutiva, dos a favor de subirla y uno a favor de bajarla. Los inversores esperan ahora un reparto de votos de 7-1-1. Se prevé que el Banco de Inglaterra dé el primer paso hacia la relajación monetaria en agosto, más tarde que la Reserva Federal y el BCE, y recorte el coste de los préstamos entre 25 y 50 puntos básicos en 2024.

De hecho, si la inflación de febrero se ralentiza más rápido que el descenso del 4% al 3,5% previsto por los expertos de Bloomberg, el calendario previsto para el inicio de la expansión monetaria del Banco de Inglaterra se desplazará a junio y el par GBP/USD se verá sometido a presión. Este escenario es muy probable dado el menor crecimiento de los salarios reales en Gran Bretaña que en Estados Unidos.

Dinámica de los salarios reales

Los bancos centrales, con la Fed a la cabeza, temen que se repita la historia de los años 70, cuando una declaración prematura de victoria sobre la inflación se convirtió en una doble recesión de la economía estadounidense. Por ello, están analizando la relación entre salarios y precios. El Banco de Japón está dispuesto a abandonar su política de tasas negativas debido al aumento de los salarios. El BCE está dispuesto a esperar hasta junio hasta que se aclare la cuestión del aumento salarial.

Supongo que lo mismo puede decirse del Banco de Inglaterra. Prevé una ralentización del crecimiento del IPC hasta el 2% ya en el segundo trimestre, seguida de una aceleración en el tercero. El requisito previo para ello es la ralentización de los salarios.

En mi opinión, el par GBP/USD debería prepararse para una fuerte tormenta. La publicación de los datos de inflación británicos, las reuniones de la Fed y del Banco de Inglaterra pueden hacer tambalear cualquier barco. Si los precios al consumo caen por debajo del 3,5% interanual, si el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) actualiza sus previsiones con dos medidas de relajación monetaria en lugar de tres y si el inicio de la reunión del Banco de Inglaterra se desplaza de agosto a junio, la libra podría sufrir un serio revés.

Por el contrario, una ligera ralentización de la inflación británica, el mantenimiento de las previsiones de diciembre para la tasa de los fondos federales y la retórica de halcones del Banco de Inglaterra pueden reanimar a la libra esterlina.

Desde el punto de vista técnico, en el gráfico diario del par GBP/USD crecen los riesgos de que se forme el patrón de inversión de la cuña expansiva. Su activación requiere una caída por debajo de 1,251-1,254. Sin embargo, la estrategia agresiva sugiere vender en caso de que los "toros" sean incapaces de mantener las cotizaciones por encima de 1,275.