¿Las malas noticias de la economía se están convirtiendo en buenas noticias para la renta variable? Un decepcionante informe sobre el empleo en EE.UU. en abril fue el catalizador para que el S&P 500 alcanzara máximos de un mes. Hace una semana, sin embargo, las cosas eran diferentes: una ralentización del producto interior bruto estadounidense hasta el 1,6% en el primer trimestre, unos datos débiles sobre la actividad empresarial y los pedidos básicos de bienes duraderos hicieron que el índice bursátil general cerrara abril en números rojos. ¿Se invirtieron los papeles en mayo?

Dinámica del S&P 500 y de la actividad empresarial estadounidense

De hecho, los tres principales motores del repunte bursátil son los sólidos beneficios empresariales, la solidez de la economía y la política monetaria favorable de la Reserva Federal. Según FactSet, el beneficio declarado por acción de las empresas del S&P 500 fue del 5,2% en el primer trimestre. Superó las previsiones del 3,4% de los analistas de Wall Street. Es más, se vieron obligados a elevar su estimación de consenso para el segundo trimestre del 9% al 9,8%.

Esencialmente, esto significa una economía más fuerte. Y realmente no puede calificarse de débil. Un crecimiento del PIB del 1,6% puede no ser tan impresionante como la cifra anterior del 3,4%, pero depende de con qué se compare. Si es con los niveles anteriores a la pandemia, es estupendo. Como el aumento de 175 mil en el empleo no agrícola, el desempleo y los salarios medios al 3,9%. Según FactSet, la palabra recesión apareció 100 veces en los informes de beneficios del primer trimestre de las empresas del S&P 500. Eso es tres veces menos que en el primer trimestre de 2009. Eso es tres veces menos que en los datos de enero-marzo de 2023.

En cuanto al tipo de los fondos federales, el débil impacto del agresivo endurecimiento monetario de la Fed sobre la economía sugiere que su nivel neutral debería ser más alto que antes. Estamos hablando de un nivel que ni enfría ni acelera el PIB. Quizá el 5,5% sea justo lo que recetó el médico.

Si a la solidez de los beneficios empresariales y de la economía, y al ajuste de las empresas a los elevados tipos de la Fed, se añade el factor de un menor grado de riesgo geopolítico en Oriente Próximo y la consiguiente caída de la volatilidad, el repunte del S&P 500 empieza a parecer justificado.

Dinámica de la volatilidad del VIX

Los operadores no están ansiosos por comprar un seguro contra una caída del índice bursátil general, lo que indica su confianza en el futuro.

Al mismo tiempo, el repunte del 20% del S&P 500 en octubre-abril situó la relación precio/beneficios a plazo por encima del 20%, aproximadamente un 11% por encima de la media del índice en la última década. Los inversores necesitan nuevas razones para justificar las altas valoraciones. ¿Las encontrarán si la economía estadounidense sigue enfriándose?

Técnicamente, en el gráfico diario del S&P 500 se observa una reanudación de la tendencia alcista. La fuerte consolidación del amplio índice bursátil por encima de los soportes dinámicos en forma de medias móviles convence de que la iniciativa vuelve a estar en manos de los "toros". Al mismo tiempo, la superación de las resistencias en 5200 y 5210 puede convertirse en la base para la formación de posiciones largas.