El mercado de divisas prácticamente ignoró el discurso de Jerome Powell en el Congreso ayer. Recordemos que ayer presentó el informe semestral en el Senado, la cámara alta del Congreso, y hoy hablará en la Cámara de Representantes.
En general, se puede decir que Powell repitió los puntos que ya había mencionado la semana pasada. En particular, afirmó que la Reserva Federal necesita "más datos favorables sobre la dinámica de la inflación" para reducir las tasas de interés. Sin embargo, los informes de inflación del primer trimestre "no fomentan tal confianza", con la excepción de los datos de mayo, donde, según Powell, se observó "cierto progreso moderado".
"Datos favorables adicionales reforzarían nuestra confianza en que la inflación se está moviendo de manera constante hacia el objetivo del 2%", dijo el presidente de la Reserva Federal.
Además, agregó que una flexibilización prematura o excesiva de la política monetaria podría detener el progreso o incluso revertir la lucha contra la inflación.
Parecería que estos mensajes deberían haber respaldado al dólar estadounidense, pero el billete verde ignoró las palabras de Powell. En parte porque ya había mencionado todo esto la semana pasada en el foro de Sintra. Además, junto con las señales condicionalmente de "halcón" (agresivas), hubo señales bastante de "paloma" (moderadas).
En mi opinión, el discurso de ayer del presidente de la Reserva Federal fue principalmente de carácter de "paloma". Sin embargo, el mercado no escuchó o no quiso escuchar estos mensajes en vísperas de los datos clave sobre el crecimiento de la inflación en EE.UU.
Juzguen ustedes mismos. A diferencia del discurso en Sintra, en el Congreso Powell centró su atención no solo en la inflación, sino también en la dinámica del mercado laboral estadounidense. En particular, afirmó que el mercado laboral de EE.UU. se ha equilibrado, "lo que refuerza los argumentos a favor de la flexibilización de la política monetaria". Es decir, dio a entender que el mercado laboral ya no estimula la inflación, y los últimos datos muestran los primeros signos de enfriamiento.
Aquí es necesario recordar que, según los datos publicados el viernes pasado, la tasa de desempleo en EE.UU. aumentó al 4,1% (el aumento se ha registrado por tercer mes consecutivo), y los indicadores de crecimiento del empleo en mayo y abril fueron revisados a la baja en un total de 111,000 empleos. El crecimiento promedio de los últimos tres meses fue de poco más de 170,000 empleos. Además, el ritmo de crecimiento de los salarios por hora en EE.UU. se desaceleró al 3,9% anual (el valor mínimo desde junio de 2021).
En otras palabras, el presidente de la Reserva Federal reconoció que el debilitamiento del mercado laboral es un argumento a favor de la flexibilización de la política monetaria. Pero para que el banco central realmente dé ese paso, se necesita otra pieza del rompecabezas: una desaceleración de la inflación de manera sostenible.
En este contexto, los informes de inflación que se publicarán el jueves y viernes (CPI y PPI, respectivamente) tienen una importancia crucial para todos los pares con el dólar, incluido el EUR/USD. Si los principales indicadores de inflación en junio siguen la trayectoria de mayo, la probabilidad de una reducción de las tasas de interés en septiembre se acercará al 90%. Pero si la inflación vuelve a acelerarse, las probabilidades serán nuevamente 50/50. Porque después de declarar que una flexibilización prematura de la política monetaria podría perjudicar la economía del país, el presidente de la Reserva Federal hizo otra declaración de carácter opuesto: que una política demasiado restrictiva durante mucho tiempo "podría debilitar injustificadamente la actividad económica y el empleo".
En general, Jerome Powell declaró que la Reserva Federal está en un dilema. Por un lado, el mercado laboral ya no es un obstáculo para la flexibilización de la política monetaria. Por otro lado, el banco central se enfrenta a la inflación, necesitando una tendencia descendente sostenible. Si los indicadores de inflación de junio vuelven a desacelerarse, se podrá hablar de la formación de una tendencia correspondiente. De lo contrario, la Reserva Federal seguirá indecisa, sin dar el primer paso.
Según las previsiones preliminares, el índice de precios al consumidor (CPI) en términos mensuales se situará en el 0,1%, después de un crecimiento nulo en mayo. En términos anuales, la mayoría de los expertos espera una desaceleración del indicador al 3,1%. En mayo, el CPI anual fue del 3,3%, en abril del 3,4%, y en marzo del 3,5%. El índice de precios al consumidor subyacente, sin tener en cuenta los precios de los alimentos y la energía, en términos mensuales debería situarse al mismo nivel del mes anterior (0,2%). En términos anuales también se espera una estancación: según las previsiones, el indicador se mantendrá en el 3,4%. Para los compradores de EUR/USD, es importante que todos los componentes del informe salgan en "zona roja".
Por lo tanto, en mi opinión, el mercado subestimó el discurso de Powell en el Congreso ayer. Delineó claramente las posibles acciones futuras del banco central, pero también dejó claro que el destino de la tasa de interés está en "manos" de la inflación. Los CPI y PPI de junio pueden inclinar la balanza en una dirección u otra: o los operadores se prepararán para una reducción de las tasas en septiembre, o esta cuestión volverá a quedar en el aire, posiblemente hasta diciembre.
