El informe sobre el empleo publicado a finales de la semana pasada mostró que el crecimiento medio de los salarios sigue siendo fuerte, con un 5,2% interanual en julio, sólo ligeramente por debajo del 5,6% del mes anterior. El empleo lleva dos meses consecutivos sin crecer, y la tasa de paro es casi un 1% superior a la de hace un año. Los datos no apoyan en absoluto la necesidad de nuevos recortes de las tasas por parte del Banco de Canadá, lo que es alcista para el dólar canadiense, aunque no sea lo más importante.

Incluso el hecho de que los salarios crezcan a un ritmo más lento no es razón para esperar nuevos recortes de las tasas. Según la encuesta trimestral del Banco de Canadá sobre las expectativas de los consumidores, las expectativas salariales del sector privado están bajando, aunque lentamente, mientras que ocurre lo contrario con el sector público, que se espera que crezca con fuerza.

El acontecimiento clave que ajustará las previsiones de las tasas y, en consecuencia, las previsiones de las tasas del CAD, tendrá lugar la próxima semana. El martes 20 de agosto se publicará el informe sobre la inflación de julio.

El Banco de Canadá fue el primero en recortar las tasas, el primer recorte del 0,25% se produjo el 5 de junio, lo que fue la principal razón por la que los inversores sintonizaron con la salida de la política restrictiva. Sin embargo, los datos mostraron entonces la amenaza del regreso de la inflación, lo que dio lugar a una serie de comentarios cáusticos en el sentido de que el Banco de Canadá tenía claramente prisa. La inflación cayó de forma constante en los 4 primeros meses del año, lo que llevó al Banco de Canadá a declarar la victoria sobre el alza de los precios, pero subió inesperadamente en mayo, retrocediendo en junio al valor de abril, pero no más.

Un segundo recorte de las tasas en julio corre el riesgo de ser el último para los próximos dos meses, con el Banco de Canadá tomando una pausa y entrando en modo de vigilancia. Esto sucederá si la tasa de inflación de julio es igual o superior al 2,7%, lo que sería el resultado de un paso al modo de vigilancia. Es casi seguro que el dólar canadiense reaccionará fortaleciéndose en consecuencia.

La posición corta neta del CAD disminuyó en 1.000 millones, hasta -13.200 millones, durante la semana de referencia. A pesar de esta caída, el posicionamiento bajista en el loonie sigue siendo el más pronunciado entre las principales divisas, y la posición corta lleva acumulándose más de 20 semanas. No obstante, el precio de liquidación no sube e incluso intenta alejarse de la media a largo plazo.

La hipótesis es que, a pesar de la posición corta récord del dólar canadiense, el par USD/CAD tiene muchas posibilidades de reanudar su movimiento bajista. Para ello, no necesitamos más que la convicción del mercado de que se cumplirá la trayectoria prevista de recorte de tasas de la Fed. Si hoy la inflación en EE.UU. no muestra un resultado por encima de lo previsto, esta convicción del mercado se verá reforzada y el índice del par USD/CAD bajará.

El principal objetivo para el USD/CAD es el soporte de 1,3590, que ha sido una base sólida para las caídas correctivas desde mayo. Suponemos que se intentará probarlo, y los resultados mostrarán si el dólar canadiense encuentra fuerza para seguir fortaleciéndose o no. Consideramos que la posibilidad de que se reanude el crecimiento hacia el máximo local de 1,3945 es extremadamente baja.