Российский рубль, зацепившись за растущую нефть, оказывает ожесточенное сопротивление американскому доллару, взбодренному «ястребиными» комментариями представителей FOMC. Главы ФРБ Атланты, Сан-Франциско и Далласа говорят о двух-трех повышениях ставки по федеральным фондам в 2016 году и возможности ужесточения денежно-кредитной политики ФРС уже в июне на фоне впечатляющей статистики по апрельским розничным продажам и инфляции в США. Потребительские цены выросли на 1,1%, базовая инфляция продолжает превышать таргет в 2%, рынок труда остается сильным, ВВП, вероятнее всего, ускорится в апреле-июне, так что Федеральному резерву нет смысла тянуть с повышением ставок, иначе придется это делать на каждом заседании, что чревато повышенной турбулентностью финансовых рынков.

Точно так же как индекс USD в первой половине года падал из-за утраченных иллюзий по поводу продолжения цикла нормализации политики ФРС, рубль рос благодаря позитиву от национальной экономики и внешнему фону. «Россиянин» избавился от пут в виде ожиданий покупки иностранной валюты для увеличения золотовалютных резервов до $500 млрд (+28% к текущему уровню) и снижения ключевой ставки ЦБ РФ с текущих 11%. Ралли Brent (+32% с начала 2016) более чем в три раза опережает ревальвацию RUB (+10,8%), нефть в рублевом эквиваленте торгуется на 25 единиц выше запланированного Министерством финансов курса, так что покупать иностранную валюту официальной Москве в настоящее время нецелесообразно. К тому же Банк России полагает, что снижение ключевой ставки не приведет к значительному росту ВВП, и собирается придерживаться политики ее удержания на прежнем уровне.

Динамика Brent в рублевом эквиваленте

Источник: Bloomberg.

Ралли Brent и ревальвация "россиянина" сделали хедж-фонды, ориентированные на РФ, лучшими исполнителями среди своих коллег. С начала года их доходы составили около 29%, в то время как занимающие вторую строчку фонды, ориентированные на Восточную Европу, получили лишь 12%. Это обстоятельство способствует притоку капитала и является «бычьим» фактором для рубля. Как, впрочем, и его недооценка с точки зрения реального эффективного курса.

Динамика реального эффективного курса валют EM

Источник: Societe Generale.

Если добавить к этому факт более медленного (-1,2% г/г) проседания российского ВВП в первом квартале, чем прогнозировали эксперты Bloomberg (-2% г/г), то становится понятным, что козырей у рубля предостаточно. Тем не менее, я сильно сомневаюсь, что он способен противостоять набирающему силу доллару США. Рост вероятности монетарной рестрикции ФРС позволит последнему укрепляться против конкурентов, при этом постепенное снижение фьючерсов на Brent создаст дополнительное давление на «медведей» по USD/RUB, заставив котировки пары отскочить от нижней границы долгосрочного восходящего канала. В качестве основного уровня сопротивления выступает область 65,95-66,05, поддержку следует искать вблизи отметки 63,5.

USD/RUB, дневной график