Чем дальше в лес, тем больше дров. Ослабление денежно-кредитной политики уже не приводит к падению курсов национальных валют, а переход S&P 500 в руки «медведей» – к нисходящему тренду по USD/JPY. ФРС снизила ставку по федеральным фондам на 100 б.п и реанимировала QE на $700 млрд, а Банк Японии ответил скромным увеличением закупок ETF с £6 трлн до £12 трлн и сохранил ставку овернайт на прежнем уровне, однако иена, вместо того чтобы вырасти по отношению к доллару США, напротив, ослабла до месячного минимума. Парадокс? Ничуть! Во времена экономических кризисов все переворачивается с ног на голову.

Агрессивно ослабив денежно-кредитную политику, Федрезерв фактически вернул доллару статус основной валюты фондирования (до этого им активно пользовались евро и иена в силу низких отрицательных ставок долговых рынков еврозоны и Японии), что вкупе с взлетом волатильности на Forex и высоким спросом на американскую валюту за пределами США способствовало резкому росту индекса USD. На рынке стали активно распространятся слухи, что инвесторы выходят в кэш, опасаясь за судьбу своих активов. Тем не менее неожиданное расхождение USD/JPY и американских фондовых индексов говорит о том, что это не единственная причина.

Динамика USD/JPY и индекса Доу-Джонса

В течение последних 11 лет существования «бычьего» рынка по американским акциям резиденты Страны восходящего солнца являлись активными покупателями этих бумаг. И немудрено, на родине в силу низких процентных ставок они не могли серьезно заработать. Для пенсионных фондов, в том числе для крупнейшего в мире GPIF, имеющего портфель стоимостью $1,6 трлн, диверсификация активов в силу старения населения Японии являлась необходимостью. В итоге покупались эмитированные в Штатах акции, рост S&P 500 приводил к ралли USD/JPY за счет перелива капитала из Страны восходящего солнца в США.

В 2020 из-за перелома тренда по американским фондовым индексам их пути с иеной разошлись. Японские инвесторы не возвращают деньги на родину, а используют наличные для поддержания собственных позиций на рынке акций США. Некоторые используют коррекцию как возможность купить изрядно подешевевшие бумаги. В итоге S&P 500 продолжает идти вниз, а USD/JPY вверх. Процесс ослабления иены может ускориться, если благодаря масштабному монетарному стимулу от ФРС и фискальной помощи от Белого дома в размере около $2 трлн рынок удастся стабилизировать. Последний обвал фондовых индексов был связан с тем обстоятельством, что Сенат не одобрил проект Дональда Трампа и его команды. Тем не менее, президент не теряет надежд. Его новые попытки провести программу через Конгресс имеют куда более важное значение, чем события экономического календаря, что позволяет иене претендовать на роль самой интересной валюты G10 на неделе к 27 марта.

Технически активация паттернов «Обман-выброс» и «Волны Вульфа» способна продвинуть котировки USD/JPY, по меньшей мере, к отметкам 112 (таргет по модели «Волны Вульфа») и 114 (верхняя граница диапазона среднесрочной консолидации 105-114). До того момента пока пара держится выше 108-108,5, ситуацию контролируют «быки».

USD/JPY, дневной график