Укрепление доллара в сочетании с тяжелым новостным фоном бьет по азиатским рынкам. Инвесторы опустошают регион, вытягивая денежные средства из валют-убежищ.
Азиатский рынок в красной зоне
Основные валюты Азии – йена и юань – традиционно поддерживаемые инвесторами и трейдерами, активно снижаются, угрожая утянуть за собой остальной рынок.
Причин такого поведения инвесторов в регионе несколько.
Перво-наперво, китайская и японская фиаты падают из-за растущего неравенства между чрезмерно ястребиным Федеральным резервом и голубиными политиками двух важнейших стран-экспортеров из Азиатского региона.
Так, Народный банк Китая недавно заявил, что действующий уровень процентных ставок Китая «разумен» и дает простор для будущих интервенций. Правда, чиновники также заявили, что этот уровень не является безусловным и ставки могут возобновить снижение до конца года.
Япония более строго придерживается курса поддержки экономики дешевыми кредитами, что, вероятно, является частью более глобального плана по мировой гегемонии. Однако инвесторы предпочитают не пользоваться прекрасными перспективами дешевой иены и перестраховываются, выводя активы.
В то время как другие азиатские страны предпочитают датировать бюджеты из валютных резервов, чтобы смягчить ущерб от доллара, спад юаня и иены усугубляет ситуацию по всему региону, угрожая минорным валютам, и отпугивая более рисковых трейдеров, работающих на рынке восточных валют. Удельный вклад Китая и Японии проявляется в явном влиянии их экономик и торговых отношений. Так, Китай уже 13 лет подряд является крупнейшим торговым партнером стран Юго-Восточной Азии. Япония, третья по величине экономика мира, является крупным экспортером капитала и кредита.
Второй причиной является ипотечный кризис в Китае. Многие крупные застройщики за этот год обанкротились. Соцсети наводнены видео, на которых происходит снос целых недостроенных кварталов из новеньких высоток. И хотя девелоперская отрасль не самая прибыльная в Китае, для остального мира это знак, что экономика страны драконов испытывает трудности, которые уже отразились на целых отраслях.
Беспокоит инвесторов и вероятная война с Тайванем. Дамоклов меч завис не только над маленькой страной, но и над отраслями китайской экономики, включая морские перевозки, безопасность полетов и ряд других.
Мобилизация в России также не добавляет инвесторам оптимизма. Хотя Россия не является крупным импортером китайских товаров, однако от нее зависят в значительной степени поставки леса, энергоносителей, стали. К тому же военное положение в РФ угрожает спокойствию морских перевозок. А в сочетании с давлением Запада в отношении ужесточения санкций китайским партнерам России, которое после введения военного положения усилится в разы, это дестабилизирует всю экономику региона.
Продолжается также политика пандемических ограничений внутри Китая, которая стала чем-то вроде идеи фикс для нынешнего правительства.
И все же некоторые специалисты считают, что йена и юань могли бы внести некоторую стабильность, если бы придерживались ястребиной политики. Так, представитель Mizuho Bank Ltd. в Сингапуре прямо обвиняет правительства Китая и Японии в дестабилизации ситуации в регионе и добавляет: «Мы уже приближаемся к уровню стресса мирового финансового кризиса в некоторых аспектах, тогда следующим шагом будет азиатский финансовый кризис, если потери усугубятся».
Свободное падение валют двух крупнейших экономик региона может перерасти в крупный кризис масштаба 1998 года, если оно побудит зарубежные фонды выводить деньги из Азии в целом, что приведет к массовому оттоку капитала. Но это не все риски: снижение может вызвать порочный круг конкурентной девальвации и снижения спроса и доверия потребителей.
Валютные риски слишком сильны
Аналитики, работающие внутри региона, в один голос утверждают, что валютный риск представляет собой большую угрозу для азиатских стран, чем процентные ставки. Из-за ставки на экспорт эти государства особенно уязвимы перед сильным долларом, который является валютой большинства международных договоров.
Инвесторы уже активно выводят денег из региона. Так, за неполных девять месяцев этого года из внутренних фондов было выведено около 44 миллиардов долларов - из акций Тайваня, 20 миллиардов долларов - из акций Индии, и почти 14 миллиардов долларов из корейских акций. Рынок облигаций Индонезии пострадал от оттока на «скромные» 8,2 млрд.
Влияние Пекина и Токио особенно заметно на финансовых рынках. Юань составляет более четверти веса азиатских валютных индексов. Иена, спотовая и фьючерсная, является третьей наиболее торгуемой мировой валютой и задействована во многих биржевых валютных сделках, поэтому ее слабость оказала огромное влияние на ее азиатские аналоги, заставляя инвесторов либо убираться с рынка, либо использовать стратегии керри-трейдинга.
Растущую созависимость между двумя крупнейшими региональными валютами и их более мелкими аналогами можно увидеть в том факте, что они движутся все ближе друг к другу по мере роста доллара. 120-дневная корреляция между иеной и валютным индексом MSCI EM на прошлой неделе подскочила до более чем 0,9 - самого высокого уровня с 2015 года. Тогда как в апреле между ними была даже кратковременная обратная корреляция.
Более того, угроза распространения влияния растет по мере ускорения падения двух основных валют. Иена упала выше 145 за доллар впервые более чем за два десятилетия в четверг после того, как расхождения в денежно-кредитной политике США и Японии еще больше расширились, когда ФРС повысила процентные ставки пятое заседание подряд накануне. Иена отыграла часть своих потерь после вмешательства властей, но аналитики сомневаются в действенности этих мер в долгосрочной перспективе – в первую очередь из-за макроэкономических причин, описанных выше.
Ранее в этом месяце юань упал выше своего ключевого уровня в 7 единиц за доллар под давлением ястребиной ФРС и замедлением роста в Китае, вызванным блокировками Covid-Zero и кризисом на рынке недвижимости. Материковая валюта увеличила потери в пятницу до уровня, наиболее близкого к слабому концу разрешенного торгового коридора после шоковой девальвации валюты в 2015 году.
Мы все прекрасно понимаем психологическую важность определенны уровней, таких как 150 иены. Они вполне способны вызвать потрясения, подобные масштабам азиатского финансового кризиса 1997 года. Аналитики к этому факту добавляют, что скорость снижения даже важнее, чем отдельные триггерные точки.
Конечно, нет уверенности, что дальнейшие потери юаня и иены приведут к финансовым потрясениям. Мы должны понимать, что стратегические инвестиции остаются внутри обеих стран. Пока речь идет лишь об оттоке биржевых инвестиций. Прайм-брокеры удерживают свои активы в акциях стратегических и крупных международных компаний. В целом, сейчас страны региона находятся в гораздо более сильном положении, чем двадцать пять лет назад, имея гораздо больший валютный запас, а равно и меньшую зависимость от долларовых займов. Тем не менее риск сохраняется, особенно для слабо развитых азиатских стран, таких как Индонезия. Уязвимыми валютами являются валюты с дефицитом текущего счета, такие как корейская вона, филиппинское песо и, в меньшей степени, тайский бат», Если юань и иена продолжат крутое пике, это приведет к дальнейшим закупкам доллара с целью хеджирования спроса для тех, кто подвержен риску валют развивающихся рынков.
На этой неделе следует уделить внимание новостям из Таиланда. Банк объявит о политическом решении в тот же день после повышения процентных ставок в августе впервые более чем за три года. Центральный банк Мексики на одном конце мира пересмотрит политику в четверг, а центральный банк Индии на противоположном - в пятницу. В пятницу также появятся данные о безработице в Бразилии и промышленном производстве Южной Кореи.
Обзоры деловых кругов Китая за сентябрь, которые должны быть опубликованы в пятницу, дадут более четкую картину как для трейдеров, так и для экспортеров. Эксперты по региону ожидают, что промышленная прибыль Китая еще больше снизилась, что приведет к сокращению ресурсов для капиталовложений и найма. Однако я думаю, сокращения не будут слишком серьезными, а скорее всего, могут быть и умеренно оптимистичными. Это один из последних крупных отчетов накануне очередного съезда Коммунистической Партии, где будет решаться будущее Китая (и Си Цзиньпина), так что реальным цифрам все равно не дадут просочиться. Планируйте свои торговые стратегии с учетом этого факта.
