Финансовые рынки начали последнюю неделю уходящего года отдавая дань уважения прошлому. Доходность казначейских облигаций росла, акции падали, доллар США укреплялся. На таком фоне золото не смогло продолжить ралли: взлет котировок XAUUSD к полугодовым максимумам завершился отступлением «быков». Драгметалл вернулся в границы краткосрочной консолидации $1795-1825 за унцию. Попробовал – не получилось. Ничего страшного. Лучше жалеть о том, что сделал, чем о том, чего не сделал.

Главной темой 2022 была стагфляция. Сочетание высокой инфляции и вялого экономического роста. Центробанки во главе с ФРС были вынуждены агрессивно повышать ставки, принося в жертву собственные экономики. В таких условиях золото чувствовало себя не в своей тарелке и после взлета выше $2070 за унцию на фоне начала вооруженного конфликта на Украине рухнуло более чем на $450. Укрепление доллара США и рост доходности казначейских облигаций стал приговором для «быков» по XAUUSD.

В четвертом квартале ситуация стала меняться. ФРС решила замедлить скорость монетарной рестрикции, альтернативные издержки хранения драгметалла снизились, доллар ослаб, и котировки XAUUSD рванули вверх. Инвесторы просто поменяли тему. Теперь во главу угла ставится не стагфляция, а рецессия. Чем глубже она будет, тем больше шансов на «голубиный» разворот Федрезерва. На то, что он все-таки снизит ставку по федеральным фондам, несмотря на то что прогнозы FOMC свидетельствуют об обратном. Лучше ведь ошибиться в благоприятную сторону, чем сейчас начать говорить о снижении стоимости заимствований и дать инфляции второй шанс.

Динамика золота и ставки по федеральным фондам

Неудачная попытка золота переписать полугодовые максимумы была обусловлена неоднозначной трактовкой инвесторами решения Пекина ослабить связанные с COVID-19 ограничения. С одной стороны, более раннее открытие экономики Поднебесной усилит глобальный аппетит к риску и окажет давление на такой актив-убежище как доллар США. С другой, может стать основанием для формирования нового супер-цикла сырьевых товаров. Это поднимет цены производителей, ускорит потребительскую инфляцию и заставит ФРС с удвоенной энергией взяться за борьбу с ней. Вполне возможно, если нефть вырастет до $120 за баррель, а американский CPI вернется к 9%, Федрезерв поднимет ставку выше 6%. Это создаст попутный ветер для индекса USD и встречный – для драгметалла.

Не думаю, что новый суперцикл на рынке сырья возникнет в 2023. На фоне рецессий в еврозоне и Британии, а также в условиях приближения экономики США к спаду, спрос на ту же нефть вряд ли сможет существенно разогнаться. У инфляции больше шансов замедлиться, чем ускориться. И это хорошая новость для XAUUSD.

Технически на дневном графике золота попытки «быков» вывести котировки за пределы диапазона справедливой стоимости пока ни к чему не приводят. Тем не менее тренд остается восходящим, поэтому отбой от поддержки на $1795 за унцию следует использовать для покупок.